企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分析篇1
一、不能僅從銷售情況看企業(yè)盈利能力
對企業(yè)銷售活動的獲利能力分析是企業(yè)盈利能力分析的重點。在企業(yè)利潤的形成中，營業(yè)利潤是主要的來源，而營業(yè)利潤高低關(guān)鍵取決于產(chǎn)品銷售的增長幅度。產(chǎn)品銷售額的增減變化，直接反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益的好壞。因此，許多財務(wù)分析人員往往比較關(guān)注銷售額對企業(yè)盈利能力的影響，試圖只根據(jù)銷售額的增減變化情況對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析和評價。然而，影響企業(yè)銷售利潤的因素還有產(chǎn)品成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量等因素，影響企業(yè)整體盈利能力的因素還有對外投資情況、資金的來源構(gòu)成等，所以僅從銷售額來評價企業(yè)的盈利能力是不夠的，有時不能客觀地評價企業(yè)的盈利能力。
二、關(guān)注稅收政策對盈利能力的影響
稅收政策是指國家為了實現(xiàn)一定歷史時期任務(wù)，選擇確立的稅收分配活動的方針和原則，它是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段。稅收政策的制定與實施有利于調(diào)節(jié)社會資源的有效配置，為企業(yè)提供公平的納稅環(huán)境，能有效調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。稅收政策對于企業(yè)發(fā)展有很重要的影響，符合國家稅收政策的企業(yè)能夠享受稅收優(yōu)惠，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；不符合國家稅收政策的企業(yè)，則被要求繳納高額的稅收，從而不利于企業(yè)盈利能力的提高。因此，國家的稅收政策與企業(yè)盈利能力之間存在一定的關(guān)系，評價分析企業(yè)的盈利能力，離不開對其面臨的稅收政策環(huán)境的評價。然而，由于稅收政策屬于影響企業(yè)發(fā)展的外部影響因素，很多財務(wù)人員對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析時往往只注重對影響企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素進(jìn)行分析，而容易忽視稅收政策對企業(yè)盈利能力的影響。
三、重視利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響
企業(yè)利潤主要由主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和非經(jīng)常項目收入共同構(gòu)成，一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤和投資收益占公司利潤很大比重，尤其主營業(yè)務(wù)利潤是形成企業(yè)利潤的基礎(chǔ)。非經(jīng)常項目對企業(yè)的盈利能力也有一定的貢獻(xiàn)，但在企業(yè)總體利潤中不應(yīng)該占太大比例。在對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析時，很多財務(wù)分析人員往往只注重對企業(yè)利潤總量的分析，而忽視對企業(yè)利潤構(gòu)成的分析，忽視了利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響。實際上，有時企業(yè)的利潤總額很多，如果從總量上看企業(yè)盈利能力很好，但是如果企業(yè)利潤主要來源于一些非經(jīng)常性項目，或者不是由企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造的，那么這樣的利潤結(jié)構(gòu)往往存在較大的風(fēng)險，也不能反映出企業(yè)的真實盈利能力。
四、關(guān)注資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響
資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營程度的高低對企業(yè)盈利能力有直接的影響。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報酬率高于企業(yè)借款利息率時，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的獲利能力，否則企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會降低企業(yè)的獲利能力。有些企業(yè)只注重增加資本投入、擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模，而忽視了資本結(jié)構(gòu)是否合理，有可能會妨礙企業(yè)利潤的增長。在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析的過程中，許多財務(wù)人員也忽視了資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)盈利能力的影響，只注重對企業(yè)借入資本或只對企業(yè)的自有資本進(jìn)行獨立分析，而沒有綜合考慮二者之間結(jié)構(gòu)是否合理，因而不能正確分析企業(yè)的盈利能力。
五、注意資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率對企業(yè)盈利能力的影響
資產(chǎn)對于每個企業(yè)來說都是必不可少的，資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率的高低不僅關(guān)系著企業(yè)運營能力的好壞，也影響到企業(yè)盈利能力的高低。通常情況下，資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率越高，企業(yè)運營能力就越好，而企業(yè)的盈利能力也越強(qiáng)，所以說企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率是相輔相成的。然而，很多財務(wù)人員在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時，往往只通過對企業(yè)資產(chǎn)與利潤、銷售與利潤的關(guān)系進(jìn)行比較，直接來評析企業(yè)的盈利能力，而忽視了企業(yè)資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率對企業(yè)盈利能力的影響，忽視了從提高企業(yè)資產(chǎn)管理效率角度提升企業(yè)盈利能力的重要性。這將不利于企業(yè)通過加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高資產(chǎn)管理效率進(jìn)而推動盈利能力。
六、對企業(yè)盈利模式因素的考慮
企業(yè)的盈利模式就是企業(yè)賺取利潤的途徑和方式，是指企業(yè)將內(nèi)外部資源要素通過巧妙而有機(jī)的整合，為企業(yè)創(chuàng)造價值的經(jīng)營模式。獨特的盈利模式往往是企業(yè)獲得超額利潤的法寶，也會成為企業(yè)的核心競爭力。一個企業(yè)即使是擁有先進(jìn)的技術(shù)和人才，但若沒有一個獨特的盈利模式，企業(yè)也很難生存。顯然，企業(yè)的盈利模式并不是指從表面上看到企業(yè)的行業(yè)選擇或經(jīng)營范圍的選擇。因此，要想發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利的源泉，找到企業(yè)盈利的根本動力，財務(wù)人員就必須關(guān)注該企業(yè)的盈利模式，要分析這家企業(yè)獲得盈利的深層機(jī)制是什么，而不是簡單地從其經(jīng)營領(lǐng)域或企業(yè)行業(yè)特征上進(jìn)行判斷和分析。
七、重視非物質(zhì)性因素對企業(yè)的貢獻(xiàn)
忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)的貢獻(xiàn)，是指在分析企業(yè)盈利能力時只注重分析企業(yè)的銷售收入、成本、費用、資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等直接影響企業(yè)盈利水平的物質(zhì)性因素，而忽視企業(yè)的商業(yè)信譽、企業(yè)文化、管理能力、專有技術(shù)以及宏觀環(huán)境等一些非物質(zhì)性因素對企業(yè)盈利能力的影響。事實上，非物質(zhì)性因素也是影響企業(yè)盈利能力的重要動因，比如企業(yè)有良好的商業(yè)信譽、較好的經(jīng)營管理能力和企業(yè)文化，將會使企業(yè)在擴(kuò)大銷售市場、成本控制、獲取超額利潤等方面有所收獲，這都有利于企業(yè)盈利能力的提高。財務(wù)人員在對企業(yè)的財務(wù)能力進(jìn)行分析時，如果只注重通過財務(wù)報表分析企業(yè)的物質(zhì)性的因素，而忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)發(fā)展的作用，就不能夠揭示企業(yè)盈利的深層次原因，也難以準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)的未來盈利水平。
八、不僅要看利潤多少，還要關(guān)心利潤質(zhì)量
對企業(yè)盈利能力高低的判斷，取決于企業(yè)提供的利潤信息，企業(yè)利潤的多少，直接影響企業(yè)的盈利能力。一般來說，在資產(chǎn)規(guī)模不變的情況下，企業(yè)利潤越多，企業(yè)盈利能力相應(yīng)越好，反之，企業(yè)利潤越少，企業(yè)盈利能力越差。因此，很多財務(wù)人員在對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析時，非常重視利潤數(shù)量的多少。然而，企業(yè)的利潤額由于受會計政策的主觀選擇，資產(chǎn)的質(zhì)量、利潤的確認(rèn)與計量等因素的影響，可能存在質(zhì)量風(fēng)險問題。只看重利潤的多少，不關(guān)心利潤的質(zhì)量，這在很大程度上忽視了利潤信息及盈利能力的真實性，從而有可能導(dǎo)致財務(wù)分析主體的決策缺乏準(zhǔn)確性。
九、不能僅以歷史資料評價盈利能力
企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分析篇2
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 盈利能力 因子分析法
一、引言
在我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，房地產(chǎn)行業(yè)占有相當(dāng)重要的位置，由于我國人口壓力大與東西部發(fā)展相差懸殊及傳統(tǒng)文化等因素，致使我國房地產(chǎn)行業(yè)倍受關(guān)注。金文輝、張維（2009）統(tǒng)計分析上交所提供的41家上市房地產(chǎn)公司2005年至2008年連續(xù)四年的財務(wù)報表指出，我國房地產(chǎn)公司包括內(nèi)地滬深上市房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，尤其是金融性負(fù)債率較高，房地產(chǎn)公司對銀行貸款的依賴性比較強(qiáng)。房地產(chǎn)行業(yè)對銀行等金融機(jī)構(gòu)的過分依賴，會加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。近年來，我國限制發(fā)展過熱的房地產(chǎn)行業(yè)并改革銀行等金融機(jī)構(gòu)的制度，嚴(yán)重影響著房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展。因此，企業(yè)調(diào)整籌資渠道及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)也隨之而越顯重要。我國正處于社會主義初級階段，市場經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)體制不完善，上市公司的發(fā)展依然存在諸多我國所特有的因素，如資本市場發(fā)展不平衡、公司治理機(jī)制存在缺陷、經(jīng)濟(jì)法律不健全、債務(wù)融資軟約束、政府的間接盲目干預(yù)等，這些都會阻礙上市公司高速、健康的發(fā)展。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力和國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)階段我國房地產(chǎn)企業(yè)較其他國家發(fā)展?fàn)顩r不發(fā)達(dá)、不完善，其資本負(fù)債率過高，需適當(dāng)調(diào)整，以促使產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級和完善。本文結(jié)合我國實際情況實證研究房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系較具有現(xiàn)實意義。同時，通過對房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的實證分析，可檢驗國外文獻(xiàn)研究得出的同樣結(jié)論在中國的適用性。
二、文獻(xiàn)綜述
（一）國外文獻(xiàn) Masulis（1983）檢驗資本結(jié)構(gòu)變化對公司市場價值影響表明：普通股的股票價格與公司的財務(wù)杠桿呈正相關(guān)；公司績效與公司負(fù)債水平呈正相關(guān)；對公司績效產(chǎn)生影響的負(fù)債水平變動范圍為0.23-0.45。Wiwattanakantang從資本結(jié)構(gòu)決定因素角度對泰國1996年224家上市公司進(jìn)行實證研究，認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的盈利能力與負(fù)債率呈正相關(guān)。
（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 高國偉（2009）選用2007年全體制造業(yè)A股上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，實證研究表明資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系具有一定的行業(yè)差異影響，即不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其盈利能力的相關(guān)性不同。黃賢玲（2006）以廣西上市公司為研究對象，利用2002年至2004年公開的年報，以資產(chǎn)負(fù)債率作為公司資本結(jié)構(gòu)的代表變量，并以每股收益、凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率等指標(biāo)作為衡量上市公司盈利能力的變量，研究表明上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈負(fù)相關(guān)。趙選民、張曉陽（2009）從資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、公司風(fēng)險、公司治理結(jié)構(gòu)、營運效率和成長性多個方面，選取了可能影響盈利能力的多個指標(biāo)變量，以上海和深圳交易所39家房地產(chǎn)上市公司2004年至2006年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實證分析，研究表明較高的資產(chǎn)負(fù)債率和較慢的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率抑制了公司的盈利能力，股權(quán)性質(zhì)與股權(quán)集中度對盈利能力的影響不大。通過觀察以上國內(nèi)外的研究，國外多以資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)為結(jié)論，而國內(nèi)多以兩者呈負(fù)相關(guān)為研究結(jié)論。國內(nèi)眾多實證文獻(xiàn)多以盈利能力作為資本結(jié)構(gòu)的影響因素即解釋變量之一來進(jìn)行研究，少以資本結(jié)構(gòu)作為盈利能力的解釋變量來進(jìn)行研究。然而，資本結(jié)構(gòu)同樣給予了盈利能力反作用力，即資本結(jié)構(gòu)也同樣可以影響盈利能力。同時，趙選民、張曉陽（2009）的研究表明以往國內(nèi)文獻(xiàn)對于資本結(jié)構(gòu)影響盈利能力的研究中，缺少對盈利能力其他影響因素的排除。本文試著將作為盈利能力的重要影響因素之一的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加以控制，來研究資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系。
三、研究設(shè)計
（一）研究假設(shè) 負(fù)債可以節(jié)稅獲得利益，然而在其之后的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)理論在節(jié)稅理論基礎(chǔ)上指出，要著重考慮負(fù)債帶來的各種費用以及財務(wù)風(fēng)險。成本理論指出，隨著企業(yè)債權(quán)資本的增加，監(jiān)督成本會隨之增加。同時，財務(wù)風(fēng)險會加大，甚至?xí)衅飘a(chǎn)風(fēng)險。根據(jù)啄食順序理論，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，越容易優(yōu)先考慮內(nèi)部融資，此時資產(chǎn)負(fù)債率較低。我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展不成熟，盈利能力差的企業(yè)獲得資金能力較差，內(nèi)部籌資的可能性越小，對于外部的股權(quán)融資企業(yè)可能考慮到不能發(fā)揮杠桿作用，且股東權(quán)益不易被稀釋等原因，偏向于債券融資，從而本文提出以下假設(shè)：
H:我國房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即資產(chǎn)負(fù)債率越高盈利能力越差.
（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 本文所選樣本為近幾年間持續(xù)經(jīng)營的滬深兩市A股的房地產(chǎn)上市公司。對樣本進(jìn)行下列處理：剔除被ST/PT的公司，主營業(yè)務(wù)增長為負(fù)的公司，排除發(fā)行B股、H股的上市公司。應(yīng)用數(shù)據(jù)來自東方財富網(wǎng)2010年財務(wù)報表數(shù)據(jù)及指標(biāo)。樣本所選取的時間為2010年的數(shù)據(jù)，一是因為房地產(chǎn)上市公司樣本量比較少，二是此時間前后發(fā)展比較穩(wěn)定，沒有太大的波動，基本上呈上升趨勢，期間則是盈利能力比較好的研究對象。上市公司具有房地產(chǎn)業(yè)代表性，本文依據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性與代表性，嘗試選用凈資產(chǎn)收益率、每股收益、營業(yè)利潤率、每股現(xiàn)金流量作為衡量盈利能力的指標(biāo)。選取資產(chǎn)負(fù)債率為解釋變量，對于每股收益、總資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、每股現(xiàn)金流量，先將其用因子分析法評價出反映盈利能力的綜合指標(biāo)，再將此綜合指標(biāo)作為被解釋變量，再用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量，以研究公司資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響。文中的數(shù)據(jù)處理運用的是spss17.0專業(yè)統(tǒng)計軟件。
（三）模型建立和變量定義
研究模型：F=α+?茁1DA+?茁2TAT+?著，F(xiàn)：上市公司綜合盈利能力指標(biāo)；β1、β2：回歸系數(shù)；α：常數(shù)項；ε：隨機(jī)誤差項；DA：資產(chǎn)負(fù)債率；TAT：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。相關(guān)具體變量定義見（表1）。
四、實證結(jié)果分析
（一）描述性統(tǒng)計 從（表2）可以看出，所選取的反映房地產(chǎn)上市公司盈利能力的指標(biāo)中，每股收益均值最高，達(dá)0.6831，而總資產(chǎn)收益率相對較低，均值只有5.84%，離散程度最小的是總資產(chǎn)收益率，為0.033。除此之外，樣本指標(biāo)差異相對較小。
（二）因子分析 由（表3）可得出，每股收益與總資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.334，Sig.值為0.059，表明相關(guān)性顯著。數(shù)據(jù)說明盈利能力的4個指標(biāo)當(dāng)中，兩兩之間存在著一定的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)在0.3左右，所以取其中任何一個指標(biāo)表示盈利能力都具有一定的片面性，為了全面表示盈利能力，采用主成分分析，運用因子得分法分析并綜合評出盈利能力的綜合指標(biāo)。（1） 提取主成分。根據(jù)（表4）可以看出，Bartlett檢驗P（Sig.）< 0.05，則拒絕零假設(shè)，且KMO值>0.6，根據(jù)Kaiser給出的KMO度量標(biāo)準(zhǔn)可知原有變量適合作因子分析。從（表6）中可以看出特征值大于1的只包括一個成分，又根據(jù)方差貢獻(xiàn)率為45.062%，較大，因此可以選取第一主成分來代表原變量的信息見（表4）、（表5）、（表6）。（2）盈利能力的綜合得分。根據(jù)因子分析法分析其得分系數(shù)與原變量的標(biāo)注化的值，可以計算出第一主成分的得分?jǐn)?shù)，具體計算系數(shù)得分見（表7），然后將綜合得分后的盈利能力設(shè)為F。由（表8）可以看出，第一主成分對每股收益、每股現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率四者的因子載荷矩陣均較大。由主成分分析得出的新變量為F，得出房地產(chǎn)上市公司盈利能力的綜合評價指標(biāo)。可以得出一下公式：F=0.41EPS+0.206CFPS+0.386ROA+0.441PM。
（三）相關(guān)性分析 用由因子分析法得出的代表盈利能力的綜合因子F為因變量，資產(chǎn)負(fù)債率為自變量，總資產(chǎn)報酬率為控制變量：F=α+?茁1DA+?茁2TAT+?著，其中，F(xiàn)：上市公司綜合盈利能力指標(biāo)；β1、β2：回歸系數(shù)；α：常數(shù)項；ε：隨機(jī)誤差項；DA：資產(chǎn)負(fù)債率；TAT：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。經(jīng)過相關(guān)性分析，由（表9）可知，房地產(chǎn)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力的綜合得分指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為-0.12，即負(fù)相關(guān)，但顯著性水平較低。
（四）回歸分析 通過回歸分析，從數(shù)量關(guān)系上導(dǎo)出資產(chǎn)負(fù)債率對盈利能力的影響。首先，以盈利能力綜合能力指標(biāo)F作為被解釋變量，資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為解釋變量，進(jìn)行回歸分析，如（表10）、（表11）、（表12）所示。由（表10）可知R值在（0，1）范圍內(nèi)，（表10）可知Sig.值
五、結(jié)論
本文運用因子分析法綜合評價盈利能力指標(biāo)，實證分析法分析了上市房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系，得出結(jié)論與假設(shè)相同，資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈負(fù)相關(guān)，相關(guān)性并不顯著。一定的債務(wù)資本可以提高企業(yè)價值，但過高的債務(wù)資本會給企業(yè)帶來過重負(fù)擔(dān)，承受較大的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)舉債超過一定限度時，資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈負(fù)相關(guān)。較顯著的原因可能是由于我國房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀引起的，即過高的貸款比率導(dǎo)致了資本均處于一種高負(fù)債的結(jié)構(gòu)，在過高的負(fù)債率情況下，隨著負(fù)債的增加更會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險加大，企業(yè)不斷的以借款來維持生存發(fā)展，可見盈利能力較低。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善企業(yè)的債務(wù)到期時，會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)壓力，甚至有破產(chǎn)風(fēng)險。因此，企業(yè)在籌集資金之時應(yīng)該明確自身的籌資動機(jī)，將自己的籌資做到有規(guī)劃。同時，在長期負(fù)債與短期負(fù)債之間，企業(yè)要做到盡量使兩者比例合理，長期負(fù)債成本會高于短期負(fù)債成本，然而短期負(fù)債過多會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，因此，短期負(fù)債不能過多，但也不能缺少，因為短期負(fù)債的合理安排會降低負(fù)債的籌資成本。這就需要企業(yè)管理層有明確的計劃和目標(biāo)，對企業(yè)的債務(wù)資本進(jìn)行一個清晰的規(guī)劃，從而保障以一個最佳的資本結(jié)構(gòu)來高速有效的運行整個企業(yè)。我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展還處于一個不完善的環(huán)境中，這就需要政府、法律、金融機(jī)構(gòu)以及各個監(jiān)管部分建立健全的機(jī)制，促使上市公司債券市場大力發(fā)展，為提高上市公司債券融資比例做保障。在一定程度上提高債券融資比例可以提高企業(yè)的盈利能力，過高舉債會使財務(wù)風(fēng)險增加。政府要減少對上市公司的干預(yù)，給予企業(yè)市場利率一定的靈活性，讓企業(yè)市場利率盡快市場化。市場化可以使企業(yè)各個方面都比較公平、公正的競爭。完善企業(yè)信用評級制度，根據(jù)企業(yè)的信用級別和市場導(dǎo)向讓銀行來確定是否給予貸款，從而使貸款更有效率。另外，可以引入機(jī)構(gòu)投資者，使機(jī)構(gòu)投資者代替?zhèn)€人或集體投資，從而使得投資項目更加具有可行性，會促進(jìn)治理機(jī)制的完善?？傊?，加快我國房地產(chǎn)行業(yè)的大力發(fā)展，不僅要從其本身的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，還要使我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加健康，金融機(jī)構(gòu)更加完善，法律、政策都起到積極的作用，同時政府機(jī)構(gòu)方面也要做出一定的貢獻(xiàn)，各個方面共同進(jìn)步才可以完善、健全我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展環(huán)境，以至于促使我國房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展。
*2010年度河北省社會發(fā)展研究課題 “企業(yè)投融資價值評估與風(fēng)險規(guī)避研究”（項目編號：HB10EYJ176）及保定市哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃課題“基于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的中小企業(yè)融資研究”（項目編號：201002050）的階段性成果
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企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分析篇3
關(guān)鍵詞：盈利質(zhì)量 財務(wù)分析 非財務(wù)分析
會計信息質(zhì)量一直以來都受到廣大投資者、債權(quán)人、政府部門等利益相關(guān)者的高度關(guān)注，盈利信息作為會計信息的核心組成部分，也就顯得更加重要。近幾年來，國內(nèi)外相繼出現(xiàn)了許多重大的財務(wù)舞弊案件，諸如美國的安然、世界通信，以及我國的鄭百文、銀廣廈等等，這些舞弊案件都無一例外的是與粉飾利潤有關(guān)。因此如何正確評價企業(yè)的盈利質(zhì)量對于證券市場的規(guī)范發(fā)展，保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益都有著深遠(yuǎn)的意義。
盈利質(zhì)量概述
現(xiàn)代漢語詞典中“質(zhì)量”一詞的解釋是：產(chǎn)品或工作的優(yōu)劣程度，因此盈利質(zhì)量也就是對盈利的優(yōu)劣程度進(jìn)行評價。那么如何界定這一優(yōu)劣程度？利潤是企業(yè)經(jīng)營成果、經(jīng)濟(jì)效益的綜合體現(xiàn)，也是評價企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。所以高質(zhì)量的利潤就應(yīng)該能夠真實的體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營成果和經(jīng)濟(jì)效益，同時也能夠使企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展能力。因而所謂盈利質(zhì)量就可以進(jìn)一步表述為對企業(yè)利潤真實性及成長性的一種評價結(jié)果，真實性和成長性是盈利質(zhì)量的兩個基本特征。
盈利的真實性
盈利的真實性包含兩個方面：利潤是否是真實的利潤。真實的利潤必須是真實的收入和成本費用相配比按照實現(xiàn)原則確認(rèn)的結(jié)果，不存在虛構(gòu)、夸張和人為管理的成分。
利潤是否能夠真實的變現(xiàn)。高質(zhì)量的利潤除了要求利潤不是虛假的，還要求確認(rèn)的利潤能夠真實轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，如果實現(xiàn)的收入最后都變成了壞賬收不回來，那么這樣的利潤也只是“紙面富貴”而已。
盈利的成長性
高質(zhì)量的利潤應(yīng)該能夠使企業(yè)具有持續(xù)發(fā)展的能力，有助于企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)和不斷壯大。判斷盈利的成長性，可以從以下兩個方面進(jìn)行：
利潤的構(gòu)成情況，美國會計學(xué)家Lev 和Thiagajan（1993）通過實證分析發(fā)現(xiàn)，盈利質(zhì)量與盈利的持久性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而主營業(yè)務(wù)利潤比重又在很大程度上決定了企業(yè)的盈利質(zhì)量和獲利能力，所以在利潤的構(gòu)成中，主營業(yè)務(wù)利潤和經(jīng)常性損益所占比重越大，利潤的成長性越好，發(fā)展能力越強(qiáng)。
盈利的發(fā)展趨勢。持續(xù)穩(wěn)定增長的盈利其成長性相對較好，未來的發(fā)展前景也相對比較樂觀；而大起大落的利潤，其未來發(fā)展所伴隨的風(fēng)險和不確定因素也更多。
應(yīng)當(dāng)看到，盈利的真實性和成長性是相互融合相互影響，而不是彼此獨立的，真實性是成長性的基礎(chǔ)，成長性反映真實性，利用非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)利潤是盈余管理和利潤操縱的常用手法，成長性不好，也間接反映了其真實性可能存在問題。
盈利質(zhì)量評價
基于上述對盈利質(zhì)量內(nèi)涵的分析，評價盈利質(zhì)量應(yīng)該包含盈利的真實性和成長性這兩個方面。影響盈利質(zhì)量的因素有很多，包括企業(yè)內(nèi)部因素和企業(yè)外部因素，其中有些因素可以量化，而有些因素?zé)o法予以量化。因此，評價盈利質(zhì)量應(yīng)從財務(wù)分析和非財務(wù)分析的角度進(jìn)行全面的分析，從財務(wù)角度進(jìn)行分析主要針對影響盈利質(zhì)量的可以量化的因素，而從非財務(wù)角度進(jìn)行分析則主要考慮那些難以量化的因素。
從財務(wù)分析角度進(jìn)行的評價
從利潤真實性角度進(jìn)行財務(wù)分析 現(xiàn)金流量分析。判別利潤真實性的常用方法是對現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，現(xiàn)行的會計實務(wù)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，而不是以現(xiàn)金的收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)，這給管理者進(jìn)行盈余管理和利潤操縱留下了一定的彈性空間。根據(jù)這一基礎(chǔ)，可以將企業(yè)的凈利潤分為經(jīng)營現(xiàn)金流量和應(yīng)計利潤。一般來說通過經(jīng)營現(xiàn)金流量粉飾利潤難度相對較大，因而企業(yè)進(jìn)行盈余管理和利潤操縱的主要方面就是對應(yīng)計利潤進(jìn)行調(diào)節(jié)。所以如果企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤能夠帶來較多的現(xiàn)金流量，那么應(yīng)計利潤就相對較少，說明企業(yè)盈利質(zhì)量比較高。相反，如果利潤僅僅體現(xiàn)在賬面上，不能帶來真實的現(xiàn)金流量，說明利潤中存在虛假成分的可能性就較大，此時的盈利質(zhì)量就比較低。同時，企業(yè)的利潤只有能夠帶來相應(yīng)的現(xiàn)金流入，才能夠真正實現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)和分配股利等作用，如果賬面的利潤不能轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的現(xiàn)金流量，就會影響企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。所以，利潤不是一個僅體現(xiàn)在賬面上的數(shù)字，而是企業(yè)實現(xiàn)的實實在在的經(jīng)營成果。
需要說明的是現(xiàn)金流量分析對于甄別“虛增利潤”的情況是比較有效的，但在“虛減利潤”的情況下，利用現(xiàn)金流量進(jìn)行分析就不那么可靠了，這時就需要結(jié)合其他方面加以分析。
應(yīng)收賬款分析。應(yīng)收賬款是企業(yè)盈余管理和利潤操縱的一大蓄水池，所以判斷盈利的真實性，有必要對應(yīng)收賬款進(jìn)行分析。應(yīng)收賬款越多，說明沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的利潤越多，同時形成壞賬的可能性也越大，對盈利真實性的影響也越大。對應(yīng)收賬款的分析可以從以下方面進(jìn)行：
本期應(yīng)收賬款的增加數(shù)與本期主營業(yè)務(wù)收入的比較。如果本期應(yīng)收賬款的增加數(shù)大大超過主營業(yè)務(wù)收入，說明盈利質(zhì)量相對較差，大量的收入以應(yīng)收賬款的形式存在。
應(yīng)收賬款的賬齡分析。應(yīng)收賬款的賬齡越長，發(fā)生壞賬的可能性就越大，如果企業(yè)超過2年以上的應(yīng)收賬款所占比重較大，說明賬款收回的可能性已經(jīng)很小，雖然2年以上的應(yīng)收賬款與當(dāng)期利潤的收現(xiàn)能力無關(guān)，但是卻很容易形成大量壞賬，而且還很可能引發(fā)財務(wù)危機(jī)，從而直接影響當(dāng)期利潤水平及今后的發(fā)展，進(jìn)而也會降低企業(yè)的盈利質(zhì)量。
營業(yè)費用、管理費用分析。一般來說，營業(yè)費用和管理費用相對于主營業(yè)務(wù)收入來說應(yīng)該是比較固定的，營業(yè)費用、管理費用異常增加或減少都是不正常的。異常增加說明企業(yè)可能經(jīng)營狀況惡化，對于盈利質(zhì)量來說是個不利的影響，而異常減少也并不一定代表利潤好轉(zhuǎn)了，有可能是企業(yè)加強(qiáng)了成本費用控制，但更有可能是調(diào)節(jié)利潤的結(jié)果，比如說“take a bath”（“利潤大清洗”）的情況，企業(yè)當(dāng)年通過費用等賬戶隱瞞利潤，到次年將利潤釋放，這就會造成費用的突然大幅減少，但這并不代表企業(yè)真實的盈利情況。一般情況下，營業(yè)費用和管理費用與主營業(yè)務(wù)收入是同比例變動的，異常的變動都應(yīng)該引起關(guān)注。所以，營業(yè)費用和管理費用的異常增加或減少，都是盈利質(zhì)量降低的信號。
從利潤成長性角度進(jìn)行財務(wù)分析 僅僅從盈利真實性角度還不足以評價盈利質(zhì)量，如賒銷政策的變化會使得營業(yè)收入增加、應(yīng)收賬款增加，雖然增加了壞賬風(fēng)險，但如果能夠很快收回貨款，那么這種變化僅影響當(dāng)期的現(xiàn)金流量，但是如果僅從現(xiàn)金流量角度分析往往會得出當(dāng)期盈利質(zhì)量差的結(jié)論，這顯然不符合實際情況，因為這部分利潤畢竟是真實的，只是實現(xiàn)的時間有所變化。再如利用提前確認(rèn)費用、推遲確認(rèn)收入的手法調(diào)節(jié)利潤的情況，如果運用現(xiàn)金流量分析，往往會得出在虛減利潤的當(dāng)年盈利質(zhì)量好的結(jié)論，這顯然也有悖于企業(yè)的真實經(jīng)營狀況。因此為了避免現(xiàn)金流量分析的不足，還需要從利潤的成長性角度綜合進(jìn)行分析，才能正確評價企業(yè)的盈利質(zhì)量。
利潤的結(jié)構(gòu)分析。企業(yè)獲得利潤的渠道有很多，其中包含了兩個方面：一個是經(jīng)常性收入來源，如主營業(yè)務(wù)利潤、其他業(yè)務(wù)利潤等，經(jīng)常性收益是企業(yè)的核心收益，具有穩(wěn)定性、持續(xù)性、可預(yù)期性，能夠體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)撃埽渲兄鳡I業(yè)務(wù)利潤更是核心中的核心；另一個是非經(jīng)常性收入來源，該收入來源具有偶發(fā)性、一次性的特點，在可預(yù)期的未來不會重復(fù)發(fā)生，因此無法通過非經(jīng)常性損益來預(yù)計企業(yè)未來的發(fā)展能力。如果在利潤的構(gòu)成中，經(jīng)常性收益特別是主營業(yè)務(wù)利潤所占的比重越大，盈利質(zhì)量就越高。
利潤的發(fā)展趨勢分析。利潤的發(fā)展趨勢分析是通過前后期利潤水平的比較，來判斷利潤的發(fā)展情況，從而評價其成長性。由于營業(yè)利潤、凈利潤涉及到費用的影響，其中可能包含盈余管理和利潤操縱的水分，而主營業(yè)務(wù)收入和毛利率不受費用因素的影響，因此通過分析主營業(yè)務(wù)收入和毛利率的增長情況能夠比較客觀的反映利潤的發(fā)展能力，一般來說，增長率越高，盈利的發(fā)展能力越強(qiáng)，企業(yè)盈利質(zhì)量也就越好。
從非財務(wù)分析角度進(jìn)行的評價
盈利質(zhì)量的財務(wù)分析從定量分析角度提供了一個客觀依據(jù)，但是并不能僅僅局限于定量分析，因為有時候這些定量指標(biāo)也會受到非財務(wù)方面定性指標(biāo)的影響，忽視對定性指標(biāo)的分析，就會降低評價的效果。
從利潤真實性角度進(jìn)行的非財務(wù)分析 企業(yè)發(fā)生財務(wù)舞弊的一個重要原因就是公司治理和內(nèi)部控制不健全，因此通過對公司治理和內(nèi)部控制的分析，可以有助于我們判斷企業(yè)的盈利質(zhì)量。
公司治理的分析。劉立國、杜瑩（2003）通過實證研究發(fā)現(xiàn)：上市公司的法人股比例越高、流通股比例越低，公司越有可能發(fā)生財務(wù)報告舞弊行為。這一結(jié)論也進(jìn)一步說明了“一股獨大”與會計信息失真有著很大的相關(guān)性。有效的公司治理可以提高企業(yè)的盈利質(zhì)量，降低舞弊風(fēng)險。對公司治理的分析應(yīng)主要從所有權(quán)安排、治理結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等方面進(jìn)行，如果發(fā)現(xiàn)公司存在股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部人控制或是管理層之間缺乏有效的監(jiān)督約束等問題，就要對其盈利質(zhì)量加以關(guān)注。
內(nèi)部控制的分析。內(nèi)部控制的缺陷也是財務(wù)舞弊的預(yù)警信號，比如說：缺乏職責(zé)劃分；缺乏實物資產(chǎn)保護(hù)；缺乏獨立核查；缺乏適當(dāng)?shù)奈募陀涗洷９?；逾越?nèi)部控制；會計系統(tǒng)薄弱（Albrecht，2004）。因而通過對內(nèi)部控制的分析，可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)盈利質(zhì)量可能存在的問題。
從利潤成長性角度進(jìn)行的非財務(wù)分析 對企業(yè)研究開發(fā)能力的分析。企業(yè)的研發(fā)能力是決定企業(yè)發(fā)展的重要因素，也是判斷利潤成長性的重要方面。企業(yè)的研發(fā)能力體現(xiàn)在：研發(fā)人員的構(gòu)成情況、研發(fā)人員知識水平及科研能力、研發(fā)費用的支出、企業(yè)對研發(fā)的重視程度等等，企業(yè)的研發(fā)能力越強(qiáng)，盈利的成長性越好，盈利質(zhì)量也就越高。
對企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的分析。包括產(chǎn)品或是服務(wù)的市場占有率、客戶的滿意程度、產(chǎn)品的返修情況以及產(chǎn)品的創(chuàng)新度等。擁有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)是企業(yè)發(fā)展壯大的根本條件，所以通過對企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的分析，有助于了解企業(yè)的競爭力和未來的發(fā)展?jié)摿?，從而也有助于進(jìn)一步評價盈利的質(zhì)量。
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企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分析篇4
關(guān)鍵詞：家電企業(yè)；盈利能力；財務(wù)分析
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）001-000-01
盈利能力分析作為企業(yè)財務(wù)分析的核心可以有效的發(fā)現(xiàn)該企業(yè)在經(jīng)營管理中存在的各種問題，并可以幫助企業(yè)經(jīng)營者及時的發(fā)現(xiàn)并改正錯誤。通過對企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效的改善與優(yōu)化，從而進(jìn)一步的提高企業(yè)的運轉(zhuǎn)經(jīng)營能力，以保證企業(yè)的健康發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。
一、盈利能力分析相關(guān)理論概述
企業(yè)的盈利能力反映了企業(yè)的發(fā)展前景，指企業(yè)在固定的時間內(nèi)為了實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化而體現(xiàn)出來企業(yè)經(jīng)營的能力。企業(yè)在完成企業(yè)利潤最大化的過程中可以充分利用各種資源。大多數(shù)情況，公司生存的最主要的目的就是實現(xiàn)利潤的最大化，企業(yè)盈利能力的實現(xiàn)與獲取的利潤率成正比。因此企業(yè)的利益相關(guān)人員才會把企業(yè)的盈利能力看成是研究關(guān)注的重要對象和根本依據(jù)，并借此做出正確的決策與判斷。
二、盈利能力分析內(nèi)容
1.財務(wù)報表分析
財務(wù)報表內(nèi)容雖是相同的，但是不同的使用人員關(guān)注的重點對象也就有所不同。一般而言，大部分企業(yè)人員關(guān)注內(nèi)容主要包含：
（1）通過報表數(shù)據(jù)反映的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力。
（2）通過報表數(shù)據(jù)反映企業(yè)的收益、安全、生產(chǎn)、成長及活動等方面問題。
（3）通過報表數(shù)據(jù)反映分析企業(yè)的實力狀態(tài)、風(fēng)險狀態(tài)、效率狀態(tài)等。
2.管理狀況分析
一般而言，大多數(shù)家電公司生存的最主要目的就是實現(xiàn)利潤的最大化，家電企業(yè)獲取的利潤率與企業(yè)的盈利能力成正比。因此把家電企業(yè)的盈利能力看成是研究關(guān)注的重要對象和根本依據(jù)，做出正確的決策與判斷
對家電企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表分析主要包括企業(yè)的資產(chǎn)項目、企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。對企業(yè)的利潤表分析則主要包括是盈利能力、企業(yè)的運營的成績等眾多的方面。對企業(yè)的現(xiàn)金流量表分析相應(yīng)的則是從現(xiàn)金支付能力和支出與投資比率等方面進(jìn)行分析。
3.宏觀經(jīng)濟(jì)要素
對國家宏觀經(jīng)濟(jì)要素的分析主要包括以下5個層次。
（1）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)包括：國內(nèi)生產(chǎn)總值，工業(yè)增加值，通貨膨脹，失業(yè)率，國際收支，反映的是某些國家與某些地區(qū)與之進(jìn)行的市場交易。
（2）投資指標(biāo)包括：政府投資，企業(yè)投資，外商投資
（3）消費指標(biāo)包括：社會消費品零售總額，城鄉(xiāng)居民的儲蓄及存款。
（4）金融指稅括：貨幣供應(yīng)量，利率，匯率，外匯儲備。
（5）財政指標(biāo)包括：財政收入，財政支出，赤字或結(jié)余。
三、盈利能力分析的方法
四、結(jié)語
隨著家電企業(yè)的投資主體越來越多，盲目的擴(kuò)張使得彼此之間競爭更加激烈，作為企業(yè)的監(jiān)管者，將家電企業(yè)的財務(wù)分析作為掌管企業(yè)財務(wù)和分析經(jīng)營成果的方法。能有效避免企業(yè)不必要的浪費，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。
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企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分析篇5
關(guān)鍵詞：盈利質(zhì)量；結(jié)構(gòu)；穩(wěn)定性；變現(xiàn)性；發(fā)展能力
眾合機(jī)電的主營業(yè)務(wù)有脫硫環(huán)保、軌道交通、半導(dǎo)體制造。且煙脫硫占比不斷下降，軌道交通比重不斷上升，半導(dǎo)體占比穩(wěn)定。2011年報主營構(gòu)成：脫硫環(huán)保5176%、軌道交通3739%、半導(dǎo)體制造1085%。
一、盈利質(zhì)量分析
證監(jiān)會把眾合機(jī)電劃分專用設(shè)備制造業(yè)，而其中九安醫(yī)療等公司與眾合機(jī)電的業(yè)務(wù)相差甚遠(yuǎn)。因此，文章按業(yè)務(wù)與眾合機(jī)電相似選取10只股票來做行業(yè)數(shù)據(jù)：國電南瑞、鼎漢技術(shù)、中國南車、申通地鐵、龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、凱迪電力、同方股份、國電清新、浙大網(wǎng)新。樣本為2009年至2011年的年度數(shù)據(jù)。
（一）盈利的結(jié)構(gòu)
經(jīng)營性利潤與非經(jīng)營性利潤共同構(gòu)成了利潤的來源。主營業(yè)務(wù)利潤是經(jīng)營性利潤的重要組成部分，有可持續(xù)性。營業(yè)外收支凈額與短期投資利潤是非經(jīng)營性利潤的主要組成部分，為非持續(xù)。營業(yè)利潤占利潤總額比率=營業(yè)利潤÷利潤總額。該指標(biāo)越高，企業(yè)的利潤質(zhì)量越高。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比重應(yīng)該在70%以上，盈利質(zhì)量較佳。2009年眾合機(jī)電系關(guān)聯(lián)方債務(wù)豁免9500萬，該指標(biāo)僅有63%屬于正常。2009年重組后該指標(biāo)有所改善，現(xiàn)在為70%左右，盈利質(zhì)量良好，但仍低于行業(yè)水平。
（二）盈利的穩(wěn)定性
盈利的穩(wěn)定性是指企業(yè)連續(xù)幾個會計年度利潤水平變動的幅度及趨勢，取決于企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、商品結(jié)構(gòu)等穩(wěn)定性。常用指標(biāo):每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通的普通股股權(quán)。比率越高,說明企業(yè)經(jīng)營及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性程度越高。眾合機(jī)電2009-2011年，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量一直為負(fù)值，且波動較大，反應(yīng)公司目前的盈利的穩(wěn)定性很差。
（三）盈利的變現(xiàn)性
為了反映企業(yè)盈利是否有足夠的經(jīng)營現(xiàn)金支撐，可以用銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入。該指標(biāo)數(shù)值越大越好，表明企業(yè)的收入質(zhì)量越好。該比例大于117%，說明本期銷售不僅收到本期的營業(yè)收入，還收回以前的應(yīng)收賬款；反之，說明本期銷售沒有收到本期營業(yè)收入的全部金額。行業(yè)銷售現(xiàn)金比率基本上都大于1，而眾合機(jī)電銷售現(xiàn)金比率低于行業(yè)水平時居多且波動性大。2011年眾合機(jī)電營業(yè)收入同比增長031，而銷售現(xiàn)金比率卻由116下降到087，表明營業(yè)收入轉(zhuǎn)現(xiàn)率較低。從絕對額上看，表現(xiàn)為2009-2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，2011年經(jīng)營過程中應(yīng)收賬款增多。
二、發(fā)展能力
營業(yè)收入增長率=（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入。因為只有實現(xiàn)營業(yè)收入的不斷增長，凈利潤增長率才有保證，凈資產(chǎn)增長率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大才能建立在一個穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。第一、營業(yè)收入增長率可以用來衡量判斷企業(yè)發(fā)展所處的階段。眾合機(jī)電2011營業(yè)收入增長率超過10%，預(yù)測該指標(biāo)未來幾年將持續(xù)大于10%，說明企業(yè)處于發(fā)展期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭。同時，公司總資產(chǎn)增長率指標(biāo)大于零，說明企業(yè)近年度資產(chǎn)增加了，從2009年的223億增加到2012年的285億，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大也印證了這一點。 第二、2011年主營業(yè)務(wù)利潤增長率小于主營業(yè)務(wù)收入增長率，說明企業(yè)取得的收入不能消化成本費用的上漲，2011年主營業(yè)務(wù)的獲利能力有所下降。但2011年主營業(yè)務(wù)收入增長率高于當(dāng)年的資產(chǎn)增長率，這說明該公司銷售增長具有一定的效益性。
結(jié)合基本面看，企業(yè)未來盈利的穩(wěn)定性、持續(xù)性有業(yè)務(wù)的強(qiáng)有力的支撐，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨合理，風(fēng)險較低。
根據(jù)以上的分析，可知該公司資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)增長率增長的同時，凈利潤增長率沒有保持同步增長，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，因此基本可認(rèn)為公司處于業(yè)務(wù)拓展期，盈利能力還有很大提升，公司具有良好的發(fā)展能力。
三、小結(jié)
目前，眾合機(jī)電盈利的結(jié)構(gòu)良好，盈利穩(wěn)定性和變現(xiàn)性較差?；诎l(fā)展能力的分析，公司處于成長期，盈利的結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步完善，盈利穩(wěn)定性和變現(xiàn)性有基本面業(yè)務(wù)的支撐會有所改善，公司具有良好的發(fā)展能力。（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
［1］ 郭卓雅.我國上市公司盈利質(zhì)量分析［J］.科技信息,2010.
企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分析篇6
關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)；盈利能力；影響
中圖分類號：F224-3 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-01
前言
一般來講一個企業(yè)實際經(jīng)營狀況的優(yōu)劣往往能夠通過盈利能力來展現(xiàn)，而盈利能力則與企業(yè)業(yè)績息息相關(guān)，業(yè)績的提升以及下滑又建立在企業(yè)實際治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，由此企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和盈利能力之間就建立了緊密的內(nèi)在關(guān)系，眾多研究學(xué)者認(rèn)為治理結(jié)構(gòu)屬于多層次以及多角度性的動態(tài)性經(jīng)濟(jì)概念，需要從治理結(jié)構(gòu)進(jìn)而剖析企業(yè)實際盈利狀況。
一、初探公司治理中股權(quán)結(jié)構(gòu)實際于盈利能力作用影響
公司治理實際于盈利能力作用影響集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，而股權(quán)結(jié)構(gòu)本質(zhì)上由多種主體類型股份構(gòu)成，主體類型對于股權(quán)結(jié)構(gòu)予以了特性的決定，股權(quán)結(jié)構(gòu)針對盈利能力方面的實際作用建立在股權(quán)相應(yīng)集中度以及內(nèi)在結(jié)構(gòu)兩方面，首先從股權(quán)內(nèi)在結(jié)構(gòu)方面來講，持有較大比例的國有股基礎(chǔ)上企業(yè)相應(yīng)的盈利能力則表現(xiàn)為較強(qiáng)，因為我國長期以來基本國情是公有制為發(fā)展主體，企業(yè)在實際發(fā)展環(huán)節(jié)中政府予以了較大的政策優(yōu)惠，如國家對于企業(yè)實施的一定稅收返還以及優(yōu)惠貸款和相應(yīng)的政策支持等等，可以說這些優(yōu)惠政策尤其是對于快速成長環(huán)節(jié)中相關(guān)小型企業(yè)以及中型企業(yè)無疑是帶來了較大發(fā)展動力，而中小型大量企業(yè)在實際獲取到優(yōu)惠政策之后也會實現(xiàn)盈利能力的大幅提升，這對于企業(yè)業(yè)績的增長將起到較大的推動作用；此外持有較大比例的法人股基礎(chǔ)上企業(yè)相應(yīng)的盈利能力則表現(xiàn)較低，法人股具備較大的持股比例則會促使一股獨大狀況的突出，在該種環(huán)境背景之下企業(yè)潛在的無法預(yù)估的風(fēng)險將會增加，而法人股大量持有也現(xiàn)今引起企業(yè)實際盈利能力降低的關(guān)鍵原因；如果是持有較大比例的流通股則企業(yè)相應(yīng)的盈利能力也會表現(xiàn)較低，因為企業(yè)中相應(yīng)的流通股實際被劃分到各個股東之后，每個股東占有份額比較小，由此持有流通股的相關(guān)股東并不會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響，如無法踐行股東大會相關(guān)權(quán)利或者是參與企業(yè)經(jīng)營監(jiān)督等等，由此企業(yè)實際治理效率也會大大降低，最終影響到資源配置的有效性，導(dǎo)致企業(yè)實際盈利能力無法提升。
其次從股權(quán)相應(yīng)集中度方面來講，通常股權(quán)的適度性集中對于企業(yè)日常經(jīng)營管理有著積極的影響作用，很大程度上能夠?qū)⑵髽I(yè)實際盈利能力大大提升，但是如果是股權(quán)從適度轉(zhuǎn)為過于集中，簡單來講就是較大比例的股權(quán)由一人或者是兩人控制，則往往一股獨大基礎(chǔ)上無法實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的良好監(jiān)督，因此企業(yè)股權(quán)最好是均勻被多個股東受理，保證企業(yè)經(jīng)營方面的透明度，這樣才能真正的將企業(yè)相應(yīng)管理效率良好提高并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)最大化的盈利[1]。
二、公司治理中董事會結(jié)構(gòu)基于盈利能力實際作用
除了股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠基于盈利能力產(chǎn)生一定的影響作用之外，董事會實際結(jié)構(gòu)同樣也會影響到企業(yè)實際盈利能力，具體來講，較大比例的獨立董事基礎(chǔ)上企業(yè)實際盈利能力將會表現(xiàn)較弱，獨立董事常常是建立在大股東基礎(chǔ)上，簡單來講就是大股東直接會成為獨立董事，并不會從領(lǐng)導(dǎo)干部中選，屬于管理層的空降兵，而這些獨立董事在沒有對企業(yè)實際經(jīng)營做到充分性了解熟知狀況下直接上崗并對經(jīng)營管理“指手畫腳”[2]，非常不利于企業(yè)當(dāng)下良好發(fā)展，尤其是會將其盈利能力大大降低；此外企業(yè)如果是推行總經(jīng)理以及董事會方面的監(jiān)理制度將有利于企業(yè)實際盈利能力的不斷提高，一般委托相關(guān)理論指出，盈利能力需要建立在風(fēng)險以及成本降低基礎(chǔ)上，而兼任制度則成很大程度上講企業(yè)與董事會成員之間的溝通成本大大減少，有利于企業(yè)相關(guān)經(jīng)營者以及所有者之間利益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，這對于其盈利能力以及競爭能力將起到較大的提升作用。
三、公司治理中管理層激勵基于盈利能力實際作用
除了上述兩方面能夠?qū)ζ髽I(yè)實際盈利能力產(chǎn)生影響作用之外，管理層激勵同樣也能夠作用于盈利能力，具體來講，薪酬激勵往往對于盈利能力提升意義重大，眾多研究學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)今企業(yè)相應(yīng)管理層具備差異化薪酬，而管理層實際薪酬和其實際盈利能力兩者之間具備一定正相關(guān)內(nèi)在關(guān)系，站在委托相關(guān)理論視角來講，如果企業(yè)相關(guān)經(jīng)營者以及所有者之間達(dá)到了統(tǒng)一化的利益目標(biāo)，則其經(jīng)營管理將達(dá)到較高的工作效率，尤其是在管理層實際薪酬建立在經(jīng)營績效基礎(chǔ)上將最大化的刺激管理層優(yōu)化管理方式并調(diào)整管理內(nèi)容等等，此外如果是管理層賦予一定的股權(quán)作為管理獎勵，也能夠較大化的激勵管理層更加積極做好日常經(jīng)營工作，而建立在薪酬以及股權(quán)兩方面激勵基礎(chǔ)上的管理層將促使企業(yè)獲取到較多經(jīng)濟(jì)利益[3]。
四、結(jié)論
綜上分析可知，現(xiàn)今企業(yè)要想在經(jīng)濟(jì)市場站穩(wěn)腳跟就需要對自身的治理結(jié)構(gòu)予以優(yōu)化，因為治理結(jié)構(gòu)從股權(quán)結(jié)構(gòu)以及董事會實際結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的管理層方面激勵來對于企業(yè)實際盈利能力產(chǎn)生重要性影響，通過優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)進(jìn)而提升自身經(jīng)營方面盈利，而從本文將公司治理實際于盈利能力方面作用影響作為研究核心旨在為現(xiàn)今以及未來企業(yè)穩(wěn)定以及長足性的發(fā)展獻(xiàn)出自己的一份微薄之力。
參考文獻(xiàn)：
[1]李志軍，陳翠婷，廖霞如.公司治理視角下的銀行持股與公司盈利能力分析――基于滬深A(yù)股上市公司經(jīng)驗證據(jù)[J].國際商務(wù)財會，2015，01：75-81.
[2]劉晉飛.內(nèi)部治理、盈利能力和成長能力與企業(yè)社會責(zé)任的實證研究――基于我國電力行業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].上海管理科學(xué)，2013，04：69-75.
企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分析篇7
[關(guān)鍵詞]盈利能力；資本結(jié)構(gòu)；因子分析
[中圖分類號]F276 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1671-511X(2011)06-0015-04
一、引言
盈利能力是衡量一家公司賺取利潤的首要標(biāo)志，是公司營銷能力、籌資能力、生產(chǎn)能力和規(guī)避風(fēng)險等能力的綜合體現(xiàn)。不論是外部投資者還是企業(yè)內(nèi)部的管理人員都越來越重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力，因為它不僅反映了公司經(jīng)營管理水平的高低，也是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)又稱融資結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)取得長期資金的各項來源、組成及其相互關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響公司經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。本文以江蘇省上市公司為例，探討盈利能力和資本結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)關(guān)系，以期為優(yōu)化江蘇省上市公司的資本結(jié)構(gòu)，提升其企業(yè)價值提供理論依據(jù)。
二、文獻(xiàn)綜述
由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的資本成本、市場價值、治理結(jié)構(gòu)和總體經(jīng)濟(jì)的增長與穩(wěn)定，因此企業(yè)如何通過融資方式的選擇來實現(xiàn)其市場價值最大化，即如何確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，一直是財務(wù)理論實踐中的熱點問題。到目前為止，在這個領(lǐng)域的探索和研究已經(jīng)初步形成了較為完整的理論體系。
1952年，大衛(wèi)?杜蘭特系統(tǒng)地總結(jié)了資本結(jié)構(gòu)的三種理論：凈收益理論、凈經(jīng)營收益理論和傳統(tǒng)理論。凈收益理論假設(shè)債務(wù)利息和權(quán)益資本成本均不受財務(wù)杠桿的影響，因此只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，那么負(fù)債就可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價值越大。凈經(jīng)營收益理論認(rèn)為，由于負(fù)債比率提高而降低的加權(quán)資本成本，會由企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增大而上升的權(quán)益資本成本所抵消，所以不論財務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定的，因而企業(yè)的總價值也是固定不變的。傳統(tǒng)理論介于凈收益理論和凈經(jīng)營收益理論兩個極端理論之間，它認(rèn)為：適度的負(fù)債經(jīng)營并不會明顯地增加企業(yè)負(fù)債和權(quán)益資本的風(fēng)險，所以企業(yè)權(quán)益資本收益率和負(fù)債利率在一定范圍內(nèi)是相對穩(wěn)定的，但當(dāng)企業(yè)負(fù)債超過一定比例時，由于風(fēng)險明顯增大，企業(yè)的負(fù)債和權(quán)益資本的成本就會上升，從而企業(yè)加權(quán)平均資本成本就會增加，因此企業(yè)確實存在一個可以使市場價值達(dá)到最大的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，這個資本結(jié)構(gòu)可以通過財務(wù)杠桿的運用來獲得。1958年，奠迪格利亞尼和米勒提出了著名的MM定理，“任何企業(yè)的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于按照與其風(fēng)險程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進(jìn)行資本化的預(yù)期收益水平”，“負(fù)債企業(yè)的股本成本等于同一風(fēng)險等級無負(fù)債企業(yè)的股本成本加上風(fēng)險補(bǔ)償”。1963年，MM將所得稅因素引入資本結(jié)構(gòu)理論，他們發(fā)現(xiàn)，在考慮公司所得稅的情況下，由于利息可以抵稅，公司價值會隨著負(fù)債比率的提高而增加。當(dāng)企業(yè)資本全部由債務(wù)資本構(gòu)成時，企業(yè)價值最大，但這一結(jié)論顯然與現(xiàn)實不符?，F(xiàn)實中，不但存在“摩擦”因素，而且存在“風(fēng)險”因素，風(fēng)險因素同樣會影響公司的價值?？紤]到財務(wù)拮據(jù)成本和成本以后，含稅的MM模型就演變?yōu)闄?quán)衡模型。在該模型中，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)選擇可以具體化為負(fù)債籌資的利益和成本之間的權(quán)衡。由于運用債務(wù)資本對提高公司資產(chǎn)價值和降低資本成本是有利的，但同時叉存在著財務(wù)危機(jī)成本與成本，財務(wù)杠桿的運用受到了一定的制約。除此以外，還有一些其他的資本結(jié)構(gòu)理論。梅耶斯提出啄食順序理論，他認(rèn)為企業(yè)偏愛使用內(nèi)部資金而厭惡發(fā)行新股。當(dāng)企業(yè)需要資金進(jìn)行資本性支出時，首先是使用內(nèi)部留存收益，其后舉借外債，最后才是發(fā)行股票。這是因為經(jīng)營者和投資者之間存在非對稱信息，促使投資者根據(jù)上市公司選擇融資結(jié)構(gòu)的行為來判斷企業(yè)的市場價值。
在實證方面，大多數(shù)的研究結(jié)果表明公司的盈利水平與負(fù)債比例是負(fù)相關(guān)的。Titman與Wessels通過研究美國的企業(yè)得出這一結(jié)論。Rajall和Zingales與Wald對發(fā)達(dá)國家的研究，以及Booth等人對發(fā)展中國家的研究都發(fā)現(xiàn)盈利性與杠桿水平負(fù)相關(guān)。但也有學(xué)者得出相反的結(jié)論。Shah考察了資本結(jié)構(gòu)變化對公司股票價格的影響得出結(jié)論：股票價格隨公司財務(wù)杠桿的增加而上升，隨公司財務(wù)杠桿的減少而下降-
目前，國內(nèi)許多學(xué)者在結(jié)合西方理論和我國國情的基礎(chǔ)上對兩者的關(guān)系進(jìn)行了理論研究和大量的實證檢驗，得出的結(jié)果存在很大差異。李治國基于79家山東上市公司的實證分析，得出結(jié)論：山東上市公司的盈利能力同資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，同長期權(quán)益負(fù)債比正相關(guān)。黃誠，李慧華以2006年滬深兩市公用事業(yè)上市公司為樣本，證明了我國公用事業(yè)企業(yè)的負(fù)債率高低并不與盈利能力直接相關(guān)。對此，他們給出的解釋是，公用事業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況并不主要取決于企業(yè)自身，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理也不是由企業(yè)來決定，更多地會受到來自于政府和市場的綜合影響，是社會宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)運行的綜合結(jié)果。趙選民，張曉陽以上海和深圳交易所39家房地產(chǎn)上市公司2004年到2006年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，實證得出較高的資產(chǎn)負(fù)債率抑制了公司盈利水平，而流動負(fù)債與負(fù)債的比率對公司盈利能力也有明顯的負(fù)面影響的結(jié)論。
三、模型與數(shù)據(jù)分析
(一)樣本選取
本文選取滬深兩市證券交易所中公司注冊地為江蘇的企業(yè)，并且考慮到數(shù)據(jù)的可得性和研究的客觀性，剔除了南京銀行和ST炎黃等數(shù)據(jù)不全和財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅變動的企業(yè)，最終確定了158家江蘇上市公司作為此次實證分析的對象。同時選取這些上市公司2009年年報數(shù)據(jù)作為原始資料，所有數(shù)據(jù)均來源于wind資訊金融終端。
(二)指標(biāo)的確立
1.資本結(jié)構(gòu)的度量
在實證研究方面，不同的學(xué)者對于資本結(jié)構(gòu)有著不同的定義。Titman和Wessels把長期、短期和可轉(zhuǎn)換債券除以權(quán)益的市場價值和帳面價值，作為資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)。Rajan和zingales在他們的回歸分析中，使用調(diào)整后的債務(wù)對調(diào)整后的債務(wù)加權(quán)益的帳面價值比率作為資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。對于江蘇省的上市公司而言，在負(fù)債組成中流動負(fù)債占有相當(dāng)大的比重，因此本文著眼于考察公司的流動負(fù)債，選用4個指標(biāo)來衡量公司的資本結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債率(z(sub)1(/sub))、權(quán)益乘數(shù)(Z(sub)2(/sub))、流動負(fù)債占總負(fù)債的比例(z(sub)3(/sub))以及流動比率(z(sub)4(/sub))。
2.公司盈利能力的衡量
對于公司盈利能力的分析多是以三大財務(wù)報表為基礎(chǔ)的，通過表內(nèi)各項目之間邏輯關(guān)系構(gòu)建一套指標(biāo)體
系，用以衡量一家公司的盈利水平。按照科學(xué)性、綜合性、全面性及可比性的原則，同時考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文選取了每股收益(X(sub)1(/sub))、每股凈資產(chǎn)(X(sub)2(/sub))、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(X(sub)3(/sub))、凈資產(chǎn)收益率(X(sub)4(/sub))、總資產(chǎn)報酬率(X(sub)5(/sub))、銷售凈利率(X(sub)6(/sub))、銷售毛利率(x(sub)7(/sub))、銷售期間費用率(X(sub)8(/sub))和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X(sub)9(/sub))這九個財務(wù)指標(biāo)來反映上市公司的盈利能力。但是，由于這些指標(biāo)之間存在一定程度的局限性和相關(guān)性，所以首先需要采用因子分析的方法對其進(jìn)行綜合評價。
四、實證研究
(一)因子分析的基本思想
因子分析是從研究相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個綜合因子的一種多變量統(tǒng)計分析方法。具體地說，就是尋找出支配多個指標(biāo)X(sub)1(/sub)，X(sub)2(/sub)，……X(sub)M(/sub)相互關(guān)系的少數(shù)幾個公共因子F(sub)1(/sub)，F(xiàn)(sub)2(/sub)……F(sub)P(/sub)，以再現(xiàn)原指標(biāo)與公因子之間的相互關(guān)系。這些公因子是彼此獨立或不相關(guān)的，又往往是不能夠直接觀測的。在不損失或很少損失原指標(biāo)所包含信息的情況下，以公因子代替原指標(biāo)作為研究對象來分析問題會比較簡單和清楚。
(二)公司盈利能力的因子分析
1.對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換
由于指標(biāo)之間會存在變化趨勢、量綱的不一致及數(shù)量級的差異等現(xiàn)象，所以需要標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)使得涉及的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能夠在無量綱的條件下進(jìn)行比較，即將變量中的觀察值減去該變量的平均數(shù)，然后除以該變量的標(biāo)準(zhǔn)差。
2.巴特利特球形檢驗
在進(jìn)行因子分析之前，首先檢驗數(shù)據(jù)是否適合作因子分析。將原始數(shù)據(jù)代人SPSS16.0做檢驗，得到表1。
可知，KMO值為0.6，而Bartlett球形檢驗給出的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.05，因此拒絕Bartlett球形檢驗的零假設(shè)，認(rèn)為適合于因子分析。
3.計算樣本的相關(guān)系數(shù)矩陣R
選取標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)樣本的協(xié)方差矩陣作為衡量樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)矩陣(見表z)。通過觀察相關(guān)系數(shù)矩陣的非對角元素可以發(fā)現(xiàn)，這些變量之間存在較高的相關(guān)性，因而可以采用因子分析尋找其內(nèi)部的相關(guān)關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)，以提取公因子。
4.因子分析
本文采用主成分分析法進(jìn)行因子分析。所謂主成分就是一些指標(biāo)變量的特殊線性組合，各主成分之間互不相關(guān)。也就是說第一主成分是樣本變量線性組合中具有最大方差的一些變量的線性組合，而第二主成分的因子與第一主成分因子互不相關(guān)，且是具有第二大方差的一些變量的線性組合；其余主成分以此類推。運用SPSS16.0，可以得到主因子的方差貢獻(xiàn)率(見表3)。以累計方差貢獻(xiàn)率大于90％為原則，我們可以選取5個公因子，這5個因子包含了所有原設(shè)自變量91.34％的信息。
通過計算得到5個公因子與各指標(biāo)變量之間的初始因子載荷矩陣，發(fā)現(xiàn)其結(jié)構(gòu)不夠簡化，不易于對因子做出具有實際意義的解釋。為了得到結(jié)果更為明確的因子載荷矩陣，對其實施方差最大旋轉(zhuǎn)，表4給出了利用SPSS16.0經(jīng)25次正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷距陣。
從旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出，第一主成分對總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率有較大的載荷系數(shù)，體現(xiàn)了包括股東權(quán)益在內(nèi)的企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力，可定義為企業(yè)資產(chǎn)盈利能力指標(biāo)，記為^。第二主成分對銷售期間費用率、銷售凈利率有較大的載荷系數(shù)，體現(xiàn)了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力，可將其定義為經(jīng)營獲利能力指標(biāo)，記為f(sub)2(/sub)。第三主成分主要依賴于每股凈資產(chǎn)，反映了企業(yè)股票的投資價值，則可定義為企業(yè)的發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)，記為f(sub)3(/sub)。第四主成分主要由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率決定，反映了企業(yè)的運營效率，可定義為企業(yè)運營效率指標(biāo)，記為f(sub)4(/sub)。第五主成分對每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有較大的載荷系數(shù)，反映了企業(yè)的現(xiàn)金收益能力，定義為現(xiàn)金收益能力指標(biāo)，記為f(sub)5(/sub)。
進(jìn)行因子分析之后，利用回歸法計算出因子得分，以各因子的方差貢獻(xiàn)率占5個因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得出各企業(yè)盈利能力的綜合得分F，計算公式為：F=(36.99f(sub)1(/sub)+22.91f(sub)2(/sub)+13.59f(sub)3(/sub)+9.32f(sub)4(/sub)+8.53f(sub)5(/sub))/91.34
(三)多元回歸分析
以盈利能力的綜合指數(shù)F為被解釋變量，對代表資本結(jié)構(gòu)的4個變量進(jìn)行多元線性回歸。為了避免多重共線形的問題，本文采用逐步回歸法。運用SPSS16.0，以F檢驗p值大于0.1的剔除，小于0.05留下為原則，最后選人回歸方程的變量剩下2個，就是Z(sub)1(/sub)(資產(chǎn)負(fù)債率)和Z(sub)4(/sub)(流動比率)。用Eviews5.0對回歸方程進(jìn)行White檢驗，檢驗結(jié)果見表5。
從表5可以看到，由于p值很小，可以拒絕不存在異方差性的原假設(shè)，即意味著原方程存在異方差性問題。因此，需采用加權(quán)最小二乘回歸的方法，將權(quán)重分別設(shè)定為殘差絕對值分之一和殘差平方分之一。通過比較兩個模型的R。，發(fā)現(xiàn)后者的擬合優(yōu)度更高，最終結(jié)果見下表：
再次進(jìn)行White檢驗，方程不存在異方差。所以，回歸方程形式為：F=0.21―0.006×Z(sub)1(/sub)+0.032×Z(sub)4(/sub)。模型的Rz接近于1，F(xiàn)檢驗和t檢驗也均通過，說明該模型回歸效果很好，得出的結(jié)論具有較強(qiáng)的科學(xué)性。
五、結(jié)論
企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分析篇8
關(guān)鍵詞：盈利能力；財務(wù)分析；現(xiàn)金流量
企業(yè)的盈利水平，是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要指標(biāo)；也是投資人正確決定其投資去向，判斷企業(yè)能否保全其資本的依據(jù)；債權(quán)人也要通過盈利狀況的分析以準(zhǔn)確評價企業(yè)債務(wù)的償還能力，控制信貸風(fēng)險。所以不論是投資人、債權(quán)人還是企業(yè)經(jīng)營管理人員、都日益重視企業(yè)盈利能力的分析。在盈利能力分析中，全面領(lǐng)悟分析的內(nèi)容，正確掌握分析的方法至關(guān)重要。
一、盈利能力分析的內(nèi)容
盈利能力，也稱為獲利能力，它是指企業(yè)獲得利潤的能力。盈利能力的分析應(yīng)包括盈利水平及盈利的穩(wěn)定、持久性兩方面內(nèi)容。企業(yè)盈利能力分析中，人們往往重視企業(yè)獲得利潤的多少，而忽視企業(yè)盈利的穩(wěn)定性、持久性的分析。實際上，企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱不能僅以企業(yè)利潤總額的高低水平來衡量。雖然利潤總額可以揭示企業(yè)當(dāng)期的盈利總規(guī)?；蚩偹?，但是它不能表明這一利潤總額是怎樣形成的，也不能反映企業(yè)的盈利能否按照現(xiàn)在的水平維持或按照一定的速度增長下去，即無法揭示這一盈利的內(nèi)在品質(zhì)。所以，對盈利能力的分析不僅要進(jìn)行總量的分析，還要在此基礎(chǔ)上進(jìn)行盈利結(jié)構(gòu)的分析，把握企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性。后者在報表分析中更為重要。
二、盈利能力分析的方法
(一)盈利穩(wěn)定性的分析
盈利的穩(wěn)定性主要應(yīng)從各種業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)角度分析，即通過分析各種業(yè)務(wù)利潤在利潤總額中的比重判別盈利的穩(wěn)定性。我國損益表中的利潤按著業(yè)務(wù)的性質(zhì)劃分為，商品(產(chǎn)品)銷售利潤、其它業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、營業(yè)外收支等。各利潤項目又是按獲利的穩(wěn)定性順序排列的，凡是靠前的項目在利潤總額中所占比重越高，說明獲利的穩(wěn)定性越強(qiáng)。由于主營業(yè)務(wù)是企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，一個待續(xù)經(jīng)營的企業(yè)總是力求保證主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，從而使得盈利水平保持穩(wěn)定，所以在盈利穩(wěn)定性的分析中應(yīng)側(cè)重主營業(yè)務(wù)利潤比重的分析，重點分析主營業(yè)務(wù)利潤對企業(yè)總盈利水平的影響方向和影響程度。
(二)盈利持久性的分析
盈利的持久性，即企業(yè)盈利長期變動的趨勢。分析盈利的持久性通常采用將兩期或數(shù)期的損益進(jìn)行比較的方式。各期的對比既可以是絕對額的比較，也可以是相對數(shù)的比較。絕對額的比較方式就是將企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的收支、經(jīng)營業(yè)務(wù)或商品的利潤的絕對額進(jìn)行對比，看其盈利是否能維持或增長。相對數(shù)的比較方式，是選定某一會計年度為基年，用各年損益表中各收支項目余額去除以基年相同項目的余額，然后乘以100%，求得各有關(guān)項口變動的百分率，從中判斷企業(yè)盈利水平是否具有持續(xù)保持和增長的可能性如企業(yè)經(jīng)常性的商品銷售或經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤穩(wěn)步增長，則說明企業(yè)盈利的持久性就越強(qiáng)。
(三)盈利水平分析的幾個指標(biāo)
分析企業(yè)的盈利水平，通過計算相對財務(wù)指標(biāo)評價企業(yè)盈利水平。這些指標(biāo)一般根據(jù)資源投入及經(jīng)營特點分為四大類：資本經(jīng)營盈利能力分析、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析、商品經(jīng)營盈利能力分析和上市公司盈利能力分析。包涵的基本指標(biāo)有：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、收入利潤率、成本利潤率、每股收益、普通股權(quán)益報酬率和股利發(fā)放率等等。對企業(yè)盈利能力的分析主要指對利潤率的分析。
三、盈利能力分析指標(biāo)的局限性
(一)現(xiàn)行利潤表反映企業(yè)財務(wù)業(yè)績的缺陷
我國企業(yè)的利潤表是建立在傳統(tǒng)會計收益概念和收入費用配比基礎(chǔ)之上的則務(wù)業(yè)績報告形式，在這張報表中列報的主要是己實現(xiàn)的收益。它在物價基木穩(wěn)定、市場經(jīng)濟(jì)活動單一、外部風(fēng)險低的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下是適當(dāng)?shù)模芑緶?zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營活動的收益。但是，隨著經(jīng)濟(jì)市場化程度的提高，物價的波動已成為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中無法擺脫的現(xiàn)象，特別是20世紀(jì)80年代所興起的金融創(chuàng)新，出現(xiàn)了價格波動性強(qiáng)的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，改變了傳統(tǒng)資產(chǎn)的價值是由社會必要勞動時間所決定，因而價值相對穩(wěn)定的觀念。于是，采用公允價值作為金融工具的計量屬性已成為必然，但同時又帶來了一個問題：即由于公允價值變化而產(chǎn)生的損益是否在收益表中確認(rèn)。如果不在收益表中確認(rèn)，就使得收益表無法如實反映企業(yè)當(dāng)期的全部收益，將未實現(xiàn)增值摒棄在收益計算之外，會使得收益計算缺乏邏輯上的一致性，不能達(dá)到公允而充分披露的要求，從而降低會計信息的可靠性。
(二)財務(wù)指標(biāo)體系自身的缺陷
1.當(dāng)前的財務(wù)指標(biāo)帶有濃厚的政府考核色彩。由于財務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)置主要偏重于滿足政府宏觀調(diào)控對財務(wù)信息的需要，因而對這些評價信息能否切有效地服務(wù)于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營決策未作充分考慮。
2.指標(biāo)數(shù)值具有淺層次和一定的不可靠性。出于保護(hù)自身商業(yè)機(jī)密和市場利益的目的，企業(yè)公開于社會的各項指標(biāo)數(shù)值通常僅限于淺層次、一般性的財務(wù)信息。同時，考慮到對市場形象的影響，并由于得到政府及其金融機(jī)構(gòu)良好評價，企業(yè)往往還會對這些應(yīng)公開的信息加不同程度的修飾。因此，投資者依據(jù)這些指標(biāo)數(shù)很難對企業(yè)真實的經(jīng)營理財狀況作出正確的評價。對于企業(yè)經(jīng)營決策者來講，僅靠這些淺顯的指標(biāo)值同樣也無法對企業(yè)經(jīng)營狀況與財務(wù)狀況的實績以把握，對企業(yè)經(jīng)營者真正有用的一些深層次、涉及商業(yè)機(jī)密的、詳盡的財務(wù)信息，則無法從財務(wù)標(biāo)體系中找到，這勢必影響企業(yè)借助財務(wù)分析手段，改善經(jīng)營管理的積極性，從而大大降低了財務(wù)分的作用。
3.在指標(biāo)的名稱、計算公式、計算口徑等方面也存在著很大的不規(guī)范性；在分析時沒有考慮貨幣時間價值以及通貨膨脹因素的影響等。 鑒于以上原因，必須對現(xiàn)行的財務(wù)分析指標(biāo)進(jìn)行必要的改進(jìn)與完善。
四、盈利能力評價指標(biāo)的改進(jìn)與完善
(一)常見盈利能力評價指標(biāo)的改進(jìn)
1.凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率常見的計算公式有兩種形式，一種分母是年末凈資產(chǎn)，另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的平均值。這兩種形式的分子都是當(dāng)年的凈利潤。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當(dāng)年的凈利潤，所以，分母用年初和年末凈資產(chǎn)的平均值，同分子的當(dāng)年利潤進(jìn)行比較更為合理，即用后一種形式的計算公式更為合理。 在利潤分配中，現(xiàn)金股利影響年末凈資產(chǎn)，從而影響凈資產(chǎn)收益率;而股票股利由于不影響年末凈資產(chǎn)，因此也就不影響凈資產(chǎn)收益率。作為評價企業(yè)當(dāng)年收益的指標(biāo)，不應(yīng)由于分配方案不同，計算值也不同。因此，把分母的年末凈資產(chǎn)進(jìn)一步改進(jìn)為利潤分配前的年末凈資產(chǎn)更趨合理。
2.總資產(chǎn)報酬率?？傎Y產(chǎn)報酬率的一般意義是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得報酬總額與平均資產(chǎn)總額的比率，表示企業(yè)包括負(fù)債和所有者權(quán)益在內(nèi)的全部資產(chǎn)總體的獲利能力。企業(yè)總資產(chǎn)中的負(fù)債由債權(quán)人提供，債權(quán)人從企業(yè)獲得利息收入，這筆利息收入相對應(yīng)的是企業(yè)的利息支出。企業(yè)總資產(chǎn)中的凈資產(chǎn)是股東的投資，股東從企業(yè)獲得分紅，該分紅相對應(yīng)的是企業(yè)的凈利潤，即稅后利潤，并不是利潤總額。所以，把總資產(chǎn)報酬計算公式中的分子改為凈利潤與利息支出之和就更趨于合理。
3.成本費用利潤率。成本費用利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額同企業(yè)成本費用總額的比率，該指標(biāo)在通過企業(yè)收益與支出的比較，評價企業(yè)為取得收益所付出的代價，從耗費角度評價企業(yè)收益狀況，以利于促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，節(jié)約支出，提高經(jīng)營效益。我們知道，利潤總額包括了補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收支凈額等與成本費用不匹配的成本費用支出。因此，將成本費用利潤率計算公式的分子改為營業(yè)利潤更為合理。
(二)常見盈利能力評價指標(biāo)的完善
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)生存和發(fā)展的能力，從而在很大程度上決定著企業(yè)的盈利能力。這是因為若企業(yè)的現(xiàn)金流量不足，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，現(xiàn)金調(diào)配不靈，將會影響企業(yè)的生存和發(fā)展，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力。常見的盈利能力評價指標(biāo)，基本上都是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會計數(shù)據(jù)進(jìn)行計算并給出評價的，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率和成本費用利潤率等指標(biāo)，它們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況，存在著只能評價企業(yè)盈利能力的“數(shù)”量，不能評價企業(yè)盈利能力的“質(zhì)”量的缺陷和不足。 在我國企業(yè)的實踐中，現(xiàn)金流入滯后于盈利確認(rèn)的現(xiàn)象較為普遍和嚴(yán)重。因此，在進(jìn)行企業(yè)盈利能力評價和分析時，補(bǔ)充和增加評價企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行評價，即引入現(xiàn)金流量制定盈利能力指標(biāo)來對企業(yè)的相關(guān)能力水平進(jìn)行評價，顯得十分必要。
盈利能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的重點，財務(wù)結(jié)構(gòu)分析、償債能力分析等，其根本目的是通過分析及時發(fā)現(xiàn)，改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力、經(jīng)營能力，最終提高企業(yè)的盈利能力，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。
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