貨幣在經(jīng)濟活動中的作用篇1
中國經(jīng)濟貨幣化進程,隨著中國改革開放的進展而不斷深化。在這個過程中,表現(xiàn)為貨幣投放增長率高于經(jīng)濟增長率,而不引起物價上漲。從1948年至1952年國民經(jīng)濟恢復時期為例,相對于經(jīng)濟增長而言,市場貨幣供應量基本處于一種超量供應狀態(tài),但市場物價上漲幅度一直低于貨幣發(fā)行指數(shù),論者認為是由于新的信用貨幣量占領(lǐng)市場,貨幣容量不斷擴展引起的。這種新的信用貨幣本身在實質(zhì)上正反映了經(jīng)濟貨幣化過程中對貨幣的需求,同時也表明,貨幣不僅作為流通媒介參與經(jīng)濟循環(huán),而且作為實際財富的替代,被賦予了資產(chǎn)形式。中國經(jīng)濟貨幣化始于這種為適應恢復時期的相對市場化的經(jīng)濟過程中。由于市場化,貨幣在經(jīng)濟活動中成為和實物資產(chǎn)一樣可以獲得等同收益的資產(chǎn)形式。從理論上說,這種地位本身也就標志經(jīng)濟活動日益貨幣化。用貨幣價值本身可以衡量經(jīng)濟的各個方面,貨幣經(jīng)濟成為實物經(jīng)濟的最終替代。
1949年至1952年恢復時期,在廣大農(nóng)村地區(qū)人民幣取代了物物交換,從貨幣化初級形式交換媒介作用充當了農(nóng)村地區(qū)物物交換的替代。雖然這是一個淺層次過程,但在一定程度上促使了經(jīng)濟貨幣化向縱深發(fā)展。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,這三年雖然工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值只增長了77.5%,而市場現(xiàn)金流量增加了6.05倍,貨幣供應總量M2增加了23.1倍。值得注意的是后一個數(shù)據(jù)包含了信貸量。這說明在恢復時期,雖然經(jīng)濟貨幣化已表現(xiàn)在流通媒介上,但更集中體現(xiàn)為貨幣作為資產(chǎn)形式的信貸上。這點揭示了這樣一個現(xiàn)象:現(xiàn)代經(jīng)濟中經(jīng)濟貨幣化的第二形態(tài)較之第一形態(tài),在經(jīng)濟貨幣化過程中起著更為關(guān)鍵的作用,成為促進經(jīng)濟發(fā)展的一個不可忽視的推動力。當然,經(jīng)濟貨幣化過程并不等同于貨幣的盲目發(fā)行,恰當?shù)乇憩F(xiàn)為和經(jīng)濟發(fā)展階段相容的貨幣需求和替代。如1950年2月市場現(xiàn)實流通量為1949年12月的117.2%,M2為135.5%,物價指數(shù)為209.4%,物價指數(shù)遠遠高于貨幣增長率,表明貨幣已超過經(jīng)濟貨幣化的容量,為與經(jīng)濟發(fā)展階段不相稱的貨幣發(fā)行。中國經(jīng)濟在三年恢復時期,除了信貸支持國營工商業(yè)外,并且加強了對私營業(yè)務的支持,因而在三年的恢復期保存了市場化的經(jīng)濟模式對貨幣化的需求,使貨幣供應和經(jīng)濟貨幣化同步進行。經(jīng)濟貨幣化本來是經(jīng)濟發(fā)展的一個內(nèi)在規(guī)律,但是,中國從1956年始,逐漸深化的計劃經(jīng)濟使經(jīng)濟貨幣化受到嚴重阻礙。
與此同時,也使中國經(jīng)濟的發(fā)展受到限制。從一般經(jīng)濟學角度看,社會商品化程度越高,金融資產(chǎn)的品種和數(shù)量便越大,金融資產(chǎn)與社會產(chǎn)值的比率越高,貨幣化程度越深。分析中國的狀況,1953年我國銀行資金運用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值的比率為15.1%,1956年為19.3%,1978年為33.3%,1989年為47.7%。從這些數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),中國經(jīng)濟發(fā)展過程中,1953年至1956年銀行資金運用與工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值的比率年增長1.4%,而1956年至1978年僅為0.63%。這些數(shù)據(jù)比較情況說明,1956年至1978年后的計劃經(jīng)濟由于采用計劃調(diào)撥,使中國經(jīng)濟貨幣化速度大為減慢。再比較1978年至1989年的年均1.4%增長率,進一步可以看到中國計劃經(jīng)濟時期嚴重非貨幣化,從而阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展。1956年后出現(xiàn)的財政劃撥款制使企業(yè)發(fā)展所需的實際貨幣需求量受到控制,一方面使經(jīng)濟貨幣化受到限制,另一方面使經(jīng)濟發(fā)展受到限制,表現(xiàn)為1956年至1978年經(jīng)濟發(fā)展極為緩慢。這種情況在實際經(jīng)濟活動中表現(xiàn)為自1958年起國營企業(yè)(包括公私合營企業(yè))需要的定額流動資金70%由財政撥給,1959年后國營農(nóng)場需要的流動資金,統(tǒng)一由財政撥款,1962年后,商業(yè)部門改由國家核撥部分自有資金。自有資金是根據(jù)當年經(jīng)濟發(fā)展狀況后計算出來,事實上每年增加甚微,因而使企業(yè)發(fā)展所需資金來源缺乏,加之擴大的處延式投資中資金沉淀現(xiàn)象普遍存在,使與經(jīng)濟發(fā)展相適應的貨幣需求受到限制,最終使中國經(jīng)濟貨幣化道路布滿荊棘。與這種狀況相適應的是,中國財政存款量占銀行存款相當比例,如1970年為46.9%,1978年為40.3%。由于財政存貸是幾乎不計息的,因此,貨幣中很大一部分不參與社會收益的分配,進一步為中國經(jīng)濟貨幣化設置了人為障礙。
中國經(jīng)濟貨幣化現(xiàn)狀及展望
中國經(jīng)濟自改革開放以來,貨幣化明顯加速,特別是隨著市場經(jīng)濟的深化、流通領(lǐng)域的不斷拓展、固定資產(chǎn)投入的增長,貨幣投放量遠遠高于國民生產(chǎn)總值的增長速度。以1985年至1993年為例,年均增長率M0為25.41%,M1為19.95%,M2為24.56%,國民生產(chǎn)總值Y為9.54%,而物價P僅為9%。從這些數(shù)據(jù)分析來看,1985年以來,中國貨幣投放增長率幾乎以三倍于國民經(jīng)濟實際增長速度增長,這表明投放的貨幣不僅滿足增長的國民總產(chǎn)值的需求,而且在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整中,投放的大部分貨幣充當了經(jīng)濟貨幣化過程中的替代作用。這種情況進一步說明,中國經(jīng)濟中貨幣作用加強,經(jīng)濟貨幣化正朝向縱深發(fā)展。根據(jù)國內(nèi)一些學者的評估,1985年以來中國經(jīng)濟發(fā)展狀況大約是國民生產(chǎn)總值每增加1%,在其他因素不變的同時,合理的貨幣供給增加略高于2%。從這一情況來看,目前中國貨幣化已明顯高于前幾年,表明中國已逐步走向貨幣經(jīng)濟縱深階段。
中國經(jīng)濟在貨幣化過程中,由于貨幣的非市場化因素普遍存在,致使貨幣并沒有完全等同實物資產(chǎn)享有等同的收益率。有關(guān)專家估計,中國專業(yè)性或政策性銀行擁有占資金市場80%以上的資金,而其中按市場原則貸款經(jīng)營的貨幣僅在40%左右,低于成熟貨幣經(jīng)濟的要求。另據(jù)1993年《中國經(jīng)濟年鑒》有關(guān)數(shù)據(jù)表明,中國一年期存款利率為9.18%,而一年期流動資金貸款利率為9.36%,基建貸款幾乎等同于存款利率,而糧棉油、外貿(mào)出口收購貸款利率又低于存款利率,僅為8.46%,特區(qū)、開發(fā)區(qū)貸款利率更低,僅為2.88%,遠遠低于存款利率。而一些經(jīng)濟貨幣化程度較高的國家,美國1991年存貸款利率分別為5.84%和8.46%,德國為7.62%和12.46%,貸款利率都高于存款利率,表明貨幣作為社會資產(chǎn)的形態(tài),參與了社會收益平均分配,顯示出成熟貨幣經(jīng)濟特征。當前,中國經(jīng)濟發(fā)展中存貸利率差,可以說已經(jīng)比較順暢,貨幣經(jīng)濟的特征也越來越明顯,但是,由于相對普遍地存在著呆壞賬現(xiàn)象,使相當一部分貨幣資產(chǎn)并沒有獲取社會收益。如在經(jīng)濟活動中,固定資產(chǎn)投資任意擴大化等,造成的結(jié)果是社會對貨幣資產(chǎn)形態(tài)的忽視,由此引發(fā)了爭貸款而不計利率的現(xiàn)象。
貨幣在經(jīng)濟活動中的作用篇2
貨幣政策是指由中央銀行采取的，通過影響貨幣和其他金融條件來尋求實現(xiàn)持久的產(chǎn)出增長、高就業(yè)和物價穩(wěn)定等廣泛目標的行動。貨幣政策的傳導機制則是指貨幣供給影響經(jīng)濟活動的中間環(huán)節(jié)和作用方式，離開這些環(huán)節(jié)和方式，貨幣政策工具就失去了作用的前提和依據(jù)。而貨幣政策中間目標及貨幣政策模式的選擇是與對貨幣供給特性的認識和判斷緊密相連的，貨幣供給的特性主要是指貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問題。貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給是由商品流通及經(jīng)濟活動所內(nèi)在決定及制約的內(nèi)生變量；而貨幣供給的外生性則指貨幣供給是由經(jīng)濟過程以外的其他因素（如貨幣當局）所額定制約的外在變量。當代西方貨幣政策傳導機制理論都是以外生貨幣供給為理論基礎(chǔ)的。然而，自外生貨幣供給理論產(chǎn)生以來，就一直受到一些經(jīng)濟學家的質(zhì)疑，并通過經(jīng)驗事實證實了相反的結(jié)論。盡管他們的聲音有時因處于非主流地位而略顯微弱，但他們的觀點與論據(jù)為我們撥開貨幣的神秘“面紗”、認知市場經(jīng)濟運行的真實面目奠定了堅實的理論基礎(chǔ)，而且對我們正確把握貨幣政策的傳導機制及制定貨幣政策都具有重要的指導意義。下面首先對內(nèi)生貨幣供給理論予以簡要論述，以便為后面探討內(nèi)生貨幣供給視野中的貨幣政策傳導機制構(gòu)建一個理論平臺。
一、內(nèi)生貨幣供給理論與外生貨幣供應理論的主要分歧
從貨幣理論史關(guān)于貨幣供給內(nèi)生性與外生性的爭論上看，爭論的焦點和根本分歧在貨幣供給與經(jīng)濟活動的客觀關(guān)系上，爭論的真正意義在于貨幣內(nèi)生性供給的客觀必然性而非必要性上。從必要性上講，幾乎所有的貨幣理論家都不否認貨幣供給有符合貨幣需求的必要性，并以此作為理想、合理狀態(tài)，但內(nèi)生論者不僅認為這種內(nèi)生性是必要的，而且也是社會經(jīng)濟運行的客觀必然結(jié)果。反之，外生論者卻否認內(nèi)生貨幣供給的客觀必然性。現(xiàn)代信用貨幣供給的內(nèi)生特性問題在第二次世界大戰(zhàn)后的后凱恩斯主義者與主流經(jīng)濟學派的貨幣爭論中得以深入研究和發(fā)展。
后凱恩斯主義者認為新古典主流理論是一種建立在完全競爭基礎(chǔ)上的靜態(tài)均衡理論。作為這種理論核心的瓦爾拉斯一般均衡理論從其本質(zhì)上講是一個交換經(jīng)濟模型。這一模型抽象掉了生產(chǎn)過程，從而也抽象掉了生產(chǎn)過程所體現(xiàn)的人們之間的利益關(guān)系。因此，建立瓦爾拉斯一般均衡模型基礎(chǔ)之上的新古典主流經(jīng)濟學派的一條共同的主線就是貨幣至少在長期是“中性的”。也就是說，相對價格，收入和產(chǎn)出與在長期貨幣數(shù)量是無關(guān)的。同時，價格的總水平是由貨幣數(shù)量所唯一決定的。因此，價格水平的變動——通貨膨脹與通貨緊縮——完全是貨幣數(shù)量變動的結(jié)果。但是貨幣數(shù)量的變動本身卻不是由金融因素作用所內(nèi)生決定的，而是由金融市場外的一些力量所外生決定的。這包括作為商品貨幣的貴金屬的發(fā)掘與流通；或者在信用貨幣體系中，貨幣是由政府或貨幣當局（中央銀行）發(fā)行所創(chuàng)造的。后凱恩斯主義者在對新古典主流經(jīng)濟學的貨幣理論提出批評的同時，力圖建立一種新的內(nèi)生貨幣供給理論。
貨幣如果真的在社會經(jīng)濟的發(fā)展中擺脫“面紗”命運，成為“強大的工具”，那么它就決不能僅僅停留在流通領(lǐng)域，而必須進入生產(chǎn)領(lǐng)域，與人類的勞動和物質(zhì)財富的創(chuàng)造相結(jié)合。這就意味著貨幣向資本的轉(zhuǎn)化，這是使貨幣與生產(chǎn)相結(jié)合，與整個社會經(jīng)濟運行相聯(lián)系的基礎(chǔ)，這也是我們理解貨幣內(nèi)生特性的關(guān)鍵。馬克思對此問題的認識與解決是深刻而本質(zhì)的。馬克思認為貨幣作為價值尺度和流通手段的統(tǒng)一，在流通之外取得了一個“獨立”的“存在”，馬克思把他稱之為貨幣的“第三種規(guī)定”即貨幣作為“貨幣”。從內(nèi)容上看，它是“表現(xiàn)為個體的一般財富”，是“社會財富的一般概括”這就為貨幣向資本轉(zhuǎn)化，貨幣作為生息資本打下了堅實基礎(chǔ)。馬克思對資本所做的首要規(guī)定是：起源于流通并在流通中保存自己，也就是說，貨幣不應再僅作為流通手段，而是應該成為“進入流通并同時從流通返回到自身的貨幣”，這是“貨幣借以揚棄自身韻最后形式。……同時也是資本的最初的概念和最初的表現(xiàn)形式”。這就建立了資本與貨幣的內(nèi)在聯(lián)系。而財富取得了貨幣的形式，就使得資本的“合乎目的的活動只能是發(fā)財致富，也就是使自身變大或增大”。這一目的的實現(xiàn)只能通過勞動的消費來實現(xiàn)，而勞動的消費就是生產(chǎn)過程，這樣，我們就從交換價值和貨幣的流通出發(fā)，通過創(chuàng)造交換價值的勞動走到了生產(chǎn)領(lǐng)域，在貨幣與生產(chǎn)之間建立了內(nèi)在的聯(lián)系。當貨幣轉(zhuǎn)化為資本后，就使得貨幣本身“作為可能的資本……變成了商品”，在“商品或貨幣的形式上被購買”。當然，貨幣資本的這種商品性及其買賣形式，與普通商品有所不同，它是“作為自行增值的價值貸出的”。貨幣作為生息資本是資本關(guān)系在經(jīng)濟生活中占據(jù)統(tǒng)治地位后，貨幣內(nèi)涵及外延的深化和發(fā)展。而貨幣經(jīng)營資本和生息資本則在銀行上獲得了統(tǒng)一，銀行成了專門經(jīng)營貨幣存款的特殊機構(gòu)，以貨幣資本的實際貸出者和借入者的中介人身份出現(xiàn)，把借貸貨幣資本集中在自己手中，作為貨幣資本的總管理人與職能資本家對立。由于它們?yōu)檎麄€實業(yè)界貸款，也就把借入者集中起來，與所有貸出者對立。于是，銀行既代表貨幣資本的集中、貸出者的集中，也代表借入者的集中，成為整個市場經(jīng)濟運行的軸心。銀行信用的一個重要特點就是他具有存款創(chuàng)造功能。馬克思指出，銀行作為貨幣資本的集中者，其資本是由公眾的存款轉(zhuǎn)化的，而“存款只是公眾給予銀行家的貸款的特別名稱。”實際上，除了少量的銀行準備金之外，銀行的大部分存款要么由存款人互相提供的貸款而抵消，僅僅作為帳面項目起作用，要么就作為生息資本貸放出去，它們不會留在銀行的保險柜里，而是通過貼現(xiàn)、貸款流到企業(yè)、通過購買公債流到政府，或者通過有價證券的買賣流到私人及證券交易人手中，也就是說，銀行資本的最大部分是虛擬的，是由債權(quán)、國家證券和股票構(gòu)成的，是“銀行家向國家、股份公司生產(chǎn)資本家索取未來收入的憑證”。雖然存款可能已被銀行貸出或變成了虛擬資本，但存款者的貨幣提取權(quán)卻并未消失，人們既可以通過銀行轉(zhuǎn)帳又可以通過現(xiàn)金支付把它當作實際的貨幣來使用。因此，銀行具備創(chuàng)造貨幣，擴大貨幣流通總量的功能，“同一些貨幣可以充當不知多少次存款的工具”，當流通中的貨幣額“從來不超過300萬鎊”時，“存款卻有2700萬鎊”就不令人奇怪了。而且，“發(fā)行銀行券的銀行決不能任意增加流通的銀行券的數(shù)目”貨幣的數(shù)量最終取決于生產(chǎn)和流通過程對貨幣的需求。總之，馬克思在其勞動價值論基礎(chǔ)之上，將貨幣問題放在資本主義再生產(chǎn)過程中來研究，從而深刻地揭示了信用貨幣的本質(zhì)及其內(nèi)生創(chuàng)造過程，在內(nèi)生貨幣供給理論上達到了理論與邏輯的統(tǒng)一。而同樣的問題，西方經(jīng)濟學卻經(jīng)歷了漫長的認識及理解過程。
熊彼特在回顧西方貨幣理論發(fā)展時，認為長期以來人們在信用貨幣創(chuàng)造問題上的認識是極其狹隘的：他們脫不開實物分析的束縛，只是把銀行理解為閑散貨幣和貨幣使用者的中介人，把真正的放款者理解為公眾，從而認為信用在本質(zhì)上與銀行無關(guān)，銀行只是使現(xiàn)有的流動資金做更多的事情，而不會增加它的總額。指出其錯誤根源后，熊彼特認為，銀行雖然在形式上不創(chuàng)造法償貨幣，但從放棄貨幣使用權(quán)這一意義上說，存款者并沒有因為把錢存入銀行而向貸款者借出任何東西，他們通過支票或銀行轉(zhuǎn)帳仍在花錢，存款從法律上說不過是索要法償貨幣的權(quán)力，但經(jīng)過銀行的信貸行為卻能在很廣的范圍內(nèi)象法償貨幣一樣使用。所以從實質(zhì)意義上說，銀行的行為幾乎等于創(chuàng)造了法償貨幣，并通過“非正常信貸”與貨幣資本的形成聯(lián)系起來。這對于正確理解資本主義貨幣經(jīng)濟的本質(zhì)特征具有很大的啟發(fā)意義。正如熊彼特所指出的，“信用創(chuàng)造”理論，不僅承認了“顯而易見的事實”，而且清楚地“顯示了成熟的資本主義社會所特有的儲蓄投資機制和銀行在資本主義進化過程中所起的作用，……是實實在在分析上的進步。”而要“經(jīng)濟學家們”理解這一點，卻很困難，“即便是現(xiàn)在，該學說的某些最重要方面也不能說得到了完全的理解”。尤其是凱恩斯在其給西方經(jīng)濟學帶來“革命”性影響的《就業(yè)、利息與貨幣通論》中采用了外生貨幣供給的假設之后，內(nèi)生貨幣供給理論更是一度消沉下來。
直到1959年，英國拉德克利夫委員會發(fā)表了一份關(guān)于“貨幣體系之運轉(zhuǎn)”的引起爭論的報告后，貨幣供給的內(nèi)生性問題又重新引起了人們的重視。該報告對以新古典綜合派思想為指導的貨幣政策的有效性提出了嚴重疑問。其總的結(jié)論是，貨幣供給量在很大程度上已變得不甚重要，只有對經(jīng)濟的一般流動性加以控制才是一種有效的貨幣政策。這就是所謂“拉德克利夫流動性命題”。報告認為，“同支出有關(guān)的是整個流動性狀況，而不僅僅是貨幣供給。因為購買商品和勞動的支出決策——決定需求水平的決策二—是由支出者和不同金融集團的流動性決定的。”影響一般流動性的因素不僅包括收入、可轉(zhuǎn)換資產(chǎn)和支出者的借貸能力，而且包括原意按一定條件為人們的支出提供資金的金融機構(gòu)和其他企業(yè)的經(jīng)營方式、情緒和資金來源。因此，按照拉德克利夫委員會的觀點，貨幣政策強調(diào)的重點不應放在經(jīng)濟中的貨幣供應量上，而應放在“其行為似乎可以對經(jīng)濟中的流動性的大小造成重要影響的所有金融機構(gòu)集團上”。雖然沒有明確說出，拉德克利夫委員會實際主張的是，貨幣供給是內(nèi)生的，因而它是不受貨幣當局控制的。
拉德克利夫委員會的觀點為金融中介機構(gòu)職能理論的代表格利、肖與耶魯學派的代表托賓所繼承。他們針對弗里德曼的貨幣主義，從反面提出材料，力圖證明貨幣當局等外生力量對貨幣供給的控制是極為有限的，貨幣供給主要是獨立于外在控制的經(jīng)濟過程內(nèi)部活動的結(jié)果。格利和肖強調(diào)了非銀行金融機構(gòu)在信用創(chuàng)造中的作用。他們指出，人們之所以認為貨幣是由中央銀行發(fā)行的是因為他們?yōu)樨泿艃H僅是交易和支付工具的傳統(tǒng)觀念所束縛。實際上，貨幣并非只是作為支付和交易工具而是作為一種金融資產(chǎn)而被排他地需求著。二次大戰(zhàn)后，經(jīng)濟發(fā)展的特點是比商業(yè)銀行發(fā)展得更快的非貨幣金融媒介的增長，“貨幣機構(gòu)與非貨幣的中介機構(gòu)……都創(chuàng)造金融債權(quán)，他們都可以根據(jù)持有的某類資產(chǎn)而創(chuàng)造出成倍的特定負債。……它們都能創(chuàng)造可貸資金，引起超額貨幣量，并產(chǎn)生大于事先儲蓄的超額事先投資”。也就是說，這一間接金融過程不僅增加了可貸資金的供給，而且也擴張了經(jīng)濟中流動資產(chǎn)的量，而這種非貨幣金融是在貨幣當局控制之外的。正因于此，使得原有的貨幣金融政策對貨幣供給的控制力量已顯著削弱。耶魯學派資產(chǎn)選擇理論的代表托賓基本上也按同一思路提出了他的內(nèi)生貨幣供給理論。托賓指出，對于公眾來說，貨幣和其他資產(chǎn)之間，商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)之間只有程度上的差別，而沒有實質(zhì)上的界限。在現(xiàn)代復雜多樣化的金融世界中，公眾可選擇的資產(chǎn)形式也日益多樣化和具有替代性。商業(yè)銀行與其他非銀行金融機構(gòu)的存款創(chuàng)造在很大程度上受大眾資產(chǎn)選擇行為的影響，而公眾的資產(chǎn)選擇行為又受社會經(jīng)濟活動和經(jīng)濟環(huán)境的影響。這樣，貨幣供給量就決非中央銀行及其政策所能完全控制的。
近些年來，后凱恩斯主義經(jīng)濟學的一項主要理論貢獻就是在繼承前人思想的基礎(chǔ)上通過深入探討金融市場運行機制將內(nèi)生貨幣供給理論的研究推向深化。然而，對于貨幣供給是如何內(nèi)生決定的這一問題的研究，后凱恩斯主義學派內(nèi)部存在著兩種不同觀點。一種觀點認為，當銀行和其他中介機構(gòu)的準備金不足時，中央銀行作為最后貸款人被迫滿足他們的需求，否則這將影響金融體系乃至整個經(jīng)濟的活力。中央銀行可以通過公開市場業(yè)務或通過再貼現(xiàn)窗口來滿足商業(yè)銀行對準備金的需求。這樣，中央銀行對商業(yè)銀行的準備金要求就無法進行有效的數(shù)量控制。我們對這種觀點可以稱之為“適應性內(nèi)生貨幣供給理論”。其代表人物有溫特勞布、卡爾多和莫爾等人。拉沃伊（Lavoie）總結(jié)了適應性內(nèi)生貨幣供給理論的觀點：“在平時，商業(yè)銀行準備提供所有的貸款，中央銀行準備提供所有的準備或在現(xiàn)有的利率水平上提供所需的差額……貸款創(chuàng)造存款，存款創(chuàng)造準備。貨幣供給在中央銀行或銀行系統(tǒng)給定的固定利率上是內(nèi)生的。它可以用一條給定利率上的水平的直線來表示。”因此，貨幣供給為需求所決定。中央銀行只能控制利率而無法控制貨幣量。
另一種觀點則強調(diào)當銀行和其它金融中介機構(gòu)的準備金不足時，它們主要是通過創(chuàng)新性資產(chǎn)負債管理，如從聯(lián)邦基金、歐洲貨幣市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等處獲得。我們對此稱之為“結(jié)構(gòu)性內(nèi)生貨幣供給理論。”這一觀點的代表人物有明斯基、羅西斯和埃爾利等人。商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的一大特征就是把資金從活期存款吸引至聯(lián)邦基金、歐洲貨幣市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等短期貨幣市場融資工具。這些工具的準備金要求與活期存款相比要小得多，甚至為零。這樣，即使中央銀行能夠有效控制準備金的絕對水平，但通過資產(chǎn)負債管理，既定數(shù)額的準備金就可以支撐更多數(shù)額的負債管理型儲蓄，而更多的儲蓄也就可以支撐銀行對經(jīng)濟活動的更多信貸。資產(chǎn)負債管理的另一特征是在給定的金融結(jié)構(gòu)中，它會對利息率產(chǎn)生向上的壓力。這種壓力來自于負債管理中更高的利息成本對銀行資產(chǎn)負債表中負債一方帶來的影響。如果商業(yè)銀行想繼續(xù)保持它的利息（利潤）水平，這種高成本就會傳導給借貸者。當然，商業(yè)銀行也可以創(chuàng)新出新的金融工具來減少高利息成本對借貸利息率的壓力。由此我們可以看出，與適應性內(nèi)生貨幣理論觀點相反，利息率的決定并不是由中央銀行產(chǎn)生并控制的一個單向過程，而是在中央銀行貨幣政策的影響下，金融市場的各經(jīng)濟主體包括中央銀行、金融中介機構(gòu)、企業(yè)和公眾等在金融創(chuàng)新的過程中，通過行為互動和理性選擇而共同決定的。這樣，在利率——貨幣供給二維空間上，貨幣供給曲線就是正向傾斜的，貨幣供給的數(shù)量和價格反應了需求和供給的各種因素的作用。最近的實證分析證明結(jié)構(gòu)性內(nèi)生貨幣供給理論在發(fā)達國家更具有效性。
二、內(nèi)生貨幣供給條件下的貨幣政策傳導機制
雖然貨幣供給內(nèi)生論者因分析的角度不同，在一些問題上還存在者一些分歧，但他們共同的觀點是：貨幣供給量不是由政府貨幣當局（中央銀行）所決定和控制外生變量，而是由社會經(jīng)濟活動主體共同決定而內(nèi)生于經(jīng)濟運行過程中的。這源于他們對市場經(jīng)濟運行機制的本質(zhì)的認識：資本主義市場經(jīng)濟不是建立在瓦爾拉斯一般均衡理論上的一種實物交換經(jīng)濟，而是建立在資本主義再生產(chǎn)基礎(chǔ)之上的“貨幣經(jīng)濟”。現(xiàn)代市場經(jīng)濟最基本的經(jīng)濟活動是資本家（投資者）為賺取利潤而進行的投資和生產(chǎn)活動。貨幣就是投資和生產(chǎn)得以實現(xiàn)和順利進行的必不可少的工具。由于經(jīng)濟中存在著不確定性因素，為避免生產(chǎn)的不確定性帶來的收益的風險，要素所有者在向資本家提供生產(chǎn)要素時，都要求資本家以貨幣這種為社會所公認的交易媒介和價值儲藏手段作為預先支付（在國民收入統(tǒng)計核算體系中，這是國民收入的一部分，可視之為貨幣流量）。而資本家為獲得這筆預先支付，可以同銀行簽訂債務契約，以資產(chǎn)（可視之為貨幣存量）抵押的方式從銀行得到這筆借款，并承諾用投資的未來收益來償還借款并支付利息。而銀行則通過“信用創(chuàng)造”，為企業(yè)提供這筆貸款。因此，貨幣不僅僅是作為交易媒介和價值儲藏手段，更重要的是貨幣是作為一種債務契約進入社會經(jīng)濟生活的。貨幣供給和債務，和生產(chǎn)過程就緊密聯(lián)系起來。這就是內(nèi)生貨幣供給理論的最扼要的解釋。這一理論自然而重要的推論就是利息率在國民經(jīng)濟運行中起著重要的調(diào)節(jié)作用。
1.利率在內(nèi)生貨幣供給體系中的作用。
在貨幣與利率的研究中，長期以來，人們是以外生貨幣供給變動如何影響利率水平作為研究的內(nèi)容，認為在貨幣供給和利率的關(guān)系中，外生貨幣供給是自變量，而利率則是隨之而變動的因變量。而如果不再將貨幣看成外生變量，而是視作內(nèi)生變量時，利率變動就可以通過對貸款人和借款人就貨幣供求的態(tài)度發(fā)生改變，從而導致貨幣供求變化而使金融出現(xiàn)緊縮或膨脹，這樣，利率變動對經(jīng)濟也就具有調(diào)節(jié)作用。尤其在內(nèi)生貨幣供給理論中，貨幣供給的主體是商業(yè)銀行及其它金融中介機構(gòu)，貸款創(chuàng)造了存款。這一觀點也為前任紐約聯(lián)邦儲備銀行副主席艾蘭·霍爾邁斯（A1an Holmes）所證實，“在現(xiàn)實世界中，銀行擴充信貸，在這一過程中創(chuàng)造存款，然后再尋求準備。”如上所述，金融中介機構(gòu)（貸款人）主要是通過創(chuàng)新性資產(chǎn)負債管理來尋求其準備的。而市場利率就是其尋求準備的成本，利率的變動會直接影響貸款人的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，通過貸款人對貸款決策的調(diào)整而影響社會信用利用的可能性。因此，在金融創(chuàng)新造成貨幣供給內(nèi)生特性愈發(fā)彰顯的情況下，雖然中央銀行已經(jīng)失去了對流動性的完全控制能力，傳統(tǒng)的以控制貨幣供給量為中介目標的貨幣政策在很大程度上已經(jīng)失效。但這并不意味著中央銀行的貨幣政策從此以后就毫無作為了。實際上，即使貨幣供給是內(nèi)生的，貨幣政策也是重要的，只不過貨幣政策的中介目標和傳導機制發(fā)生了變化。正如雷（Wray）所指出的，“即使商業(yè)銀行的預期與借款者的預期同方向變動，商業(yè)銀行也不能完全適應性地滿足信貸需求。……這并不意味著我們必須接受教科書存款乘數(shù)或傳統(tǒng)的中央銀行能夠控制貨幣量的觀點。但是，中央銀行能夠使商業(yè)銀行難于擴大其資產(chǎn)負債表。”而中央銀行使商業(yè)銀行難于擴大其資產(chǎn)負債表的手段就是以利率作為貨幣政策的中介目標，通過對中央銀行利率體系的調(diào)控來影響金融機構(gòu)和企業(yè)、個人的資產(chǎn)負債選擇和金融機構(gòu)的貸款成本，以及改變?nèi)藗儗?jīng)濟決策的預期而對貨幣供求產(chǎn)生影響，從而達到貨幣政策目標。這就是內(nèi)生貨幣供給條件下貨幣政策的傳導機制。
2.中央銀行利率目標選擇及傳導機制。
中央銀行的利率體系一般由中央銀行對金融機構(gòu)的再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、中央銀行決定的基準利率，以及金融機構(gòu)繳存中央銀行的法定存款準備金利率和備付金利率等構(gòu)成。如前所述，由于金融創(chuàng)新使再融資的主動權(quán)不在中央銀行手中，所以中央銀行通過再貸款利率和再貼現(xiàn)利率（通稱再融資利率）的變動對商業(yè)銀行信貸行為的影響更關(guān)注的是其告示效應。，即再貸款利率和再貼現(xiàn)利率作為中央銀行貨幣政策的信號，其變動可改變?nèi)藗儗?jīng)濟決策的預期而對市場利率產(chǎn)生影響，因此受到市場的普遍關(guān)注。法定存款準備金利率和備付金率曾是中央銀行利率體系的重要構(gòu)成部分。隨著金融體系的開放和發(fā)展，貨幣當局要控制商業(yè)銀行的準備金來源幾乎是不可能的，所以其重要性已大大降低。20世紀90年代以來，許多國家的中央銀行，如美國、加拿大、瑞士、新西蘭和澳大利亞等國家都降低或取消了法定準備金率，零準備金率正成為一種趨勢。
中央銀行通常依賴于基準利率來調(diào)控貨幣市場的利率。這是因為基準利率可以直接影響銀行的存貸款利率水平，并通過資金的流動而使貨幣市場的利率結(jié)構(gòu)趨于合理。作為中介目標的利率一般指短期貨幣市場利率，貨幣市場實際上是一個綜合性市場，由各子市場，如同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期債券市場等組成。利率作為市場價格，它將信號準確地傳達給貨幣市場的參與者，并以各種短期金融工具為載體，通過市場參與者的買賣而將各子市場緊密聯(lián)系在一起，因此，利率是維系各子市場有序運作的紐帶。當然，短期貨幣市場利率體系合理、健全與否關(guān)系到貨幣市場乃至整個金融市場是否能夠穩(wěn)定發(fā)展，建立一個合理市場化的利率體系是中央銀行貨幣政策操作的前提和目標。
總之，隨著金融體系的發(fā)展，內(nèi)生貨幣供給下的貨幣政策傳導機制發(fā)生了很大變化，中央銀行的貨幣政策中介目標由貨幣供給量向貨幣市場利率轉(zhuǎn)化，而貨幣政策工具也由法定準備金率，再貼現(xiàn)率等直接調(diào)控工具向公開市場操作轉(zhuǎn)化。與外生貨幣供給下的公開市場操作不同，其目的不是直接調(diào)控貨幣供給量，而是通過公開市場操作調(diào)節(jié)貨幣市場利率而影響金融機構(gòu)和企業(yè)、個人的資產(chǎn)負債選擇和金融機構(gòu)的貸款成本，以及改變?nèi)藗儗?jīng)濟決策的預期從而對貨幣供求產(chǎn)生影響，最終達到貨幣政策目標。
從實踐中看，美國在整個90年代經(jīng)濟快速增長而失業(yè)率和通貨膨脹率又處于較低水平的發(fā)展時期，這被人們稱之為“新經(jīng)濟”現(xiàn)象。我們應當認識到，這一經(jīng)濟現(xiàn)象是與美聯(lián)儲宏觀調(diào)控有著密切關(guān)系的，尤其表現(xiàn)在美聯(lián)儲貨幣政策中介目標的轉(zhuǎn)變，也就是由對貨幣供給量的控制轉(zhuǎn)移到對利率的調(diào)節(jié)，并逐漸形成以微調(diào)為特色的利率政策。這顯示了建立在內(nèi)生貨幣供給理論基礎(chǔ)上的貨幣政策傳導機制的有效性。
3.我國貨幣供給的內(nèi)生性與貨幣政策傳導機制實證分析
一般認為，在我國計劃經(jīng)濟和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中，貨幣當局對貨幣供給具有較強的控制能力，但事實上，由于“倒逼機制”和體制外“灰色金融”的存在，貨幣供給呈現(xiàn)出較強的內(nèi)生性。隨著經(jīng)濟和金融市場化程度的加深，我國貨幣供給也表現(xiàn)出越來越強的內(nèi)生性。
（1）貨幣乘數(shù)的內(nèi)生性分析按照我國貨幣層次定義，廣義貨幣M2由流通中的貨幣C和商業(yè)銀行的所有存款D構(gòu)成，即M2=C+D.基礎(chǔ)貨幣B=C+R+Re+NR，其中R是法定準備金，Re是超額準備金（1988年3月之前為備付金），NR是非金融機構(gòu)在央行的存款，若記c＝C／D為現(xiàn)金流通比率，r和 re分別為法定準備金率和超額準備金率，則（r+re）×D＝R+Re，nr＝NR／D為非金融機構(gòu)的存款比率，m=M2／B為貨幣乘數(shù)。于是：
m=M2／B＝C+D／C+R+Re+NR=1+c／c+r+re+nr可見，影響我國貨幣乘數(shù)的直接因素有現(xiàn)金流通比率c、法定準備金率r、超額準備金率re和非金融機構(gòu)的存款比率nr，而且貨幣乘數(shù)與這四個因素都是負相關(guān)的。但從1988年至1998年3月，法定準備金率維持在13％不變，可視為常數(shù)。nr的值較小，而且變化平穩(wěn)，其影響幾乎可以忽略不計。現(xiàn)金流通比率c按下面的公式分解：c＝C／D；C／E.E／Y.Y／D，其中E為消費支出，Y為國民收入，C／E為現(xiàn)金消費比率，E／Y為平均消費傾向，Y／D為存款貨幣的周轉(zhuǎn)速度。隨著金融機構(gòu)的技術(shù)和服務的創(chuàng)新（信用卡、支票帳戶等）的發(fā)展和深入，C／E可望不斷下降；平均消費傾向E／Y隨著我國改革開放以來儲蓄傾向的上升也在不斷下降；存款貨幣的周轉(zhuǎn)速度Y／D與金融機構(gòu)的經(jīng)營效率和效益有關(guān)，金融效率的提高，將使貨幣的周轉(zhuǎn)速度下降。因此，從總體來說，我國現(xiàn)金流通比率的長期趨勢是下降的，而我國的貨幣乘數(shù)m卻由 1993年的1.45下降到1996年以后的1.1—1.2左右，可見，c值與貨幣乘數(shù)的負相關(guān)關(guān)系是不存在的，也就是說c值的變化對貨幣乘數(shù)影響很小。這樣，在我國現(xiàn)階段影響m的因素主要是超額準備金率。
銀行持有超額準備金的主要目的是保持其具有充分的流動性，而這也就產(chǎn)生了流動性成本，即因持有低收益的超額準備金而無法進行高效益貸款所承擔的機會成本。因此，超額準備金水平主要取決于貸款利率的高低。在經(jīng)濟高漲時，投資需求增加導致對貨幣的需求增加，必然造成貸款利率提高，而貸款利率的提高將增加持有超額準備金的機會成本，銀行會減少超額準備金，降低超額準備金率，由此提高了貨幣乘數(shù)。而在經(jīng)濟衰退期則產(chǎn)生相反的效應。因此，超額準備金率與貨幣乘數(shù)是呈典型負相關(guān)關(guān)系的，貨幣乘數(shù)的變動就與經(jīng)濟波動保持一致，具有順經(jīng)濟周期波動的內(nèi)生性特征。對我國貨幣乘數(shù)變化的考察證實丁這一點。我國的超額準備金率由1993年的5％左右一直上升到1996年以后的9％一11％，翻了一番，而貨幣乘數(shù)也由1993年的1.45一直下降到1996年以后的1.1—1.2左右。
（2）基礎(chǔ)貨幣供給成為內(nèi)生變量我國中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要有再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作和外匯占款。
首先從再貸款渠道來看，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，由于經(jīng)濟增長的粗放模式和投融資體制的缺陷，財政和企業(yè)的預算軟約束在投資饑渴癥的刺激下，必然轉(zhuǎn)化為銀行信貸的軟約束，從而形成“適應性內(nèi)生貨幣供給”式的“倒逼機制”，導致信貸規(guī)模失控。近年來，在我國經(jīng)濟增長格局基本告別短缺，出現(xiàn)有效需求不足的形勢下，企業(yè)虧損面增大，市場投資獲利機會少，企業(yè)投資意愿不夠，信貸需求萎縮，而銀行也在風險約束下出現(xiàn)“惜貸”行為。這造成從1996年到1999年末，中央銀行對四家國有獨資商業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行再貸款余額從14088億元下降至11520億元，而且出現(xiàn)提前歸還再貸款的情況。這顯然與央行采取擴張性貨幣政策以治理通貨緊縮的意愿是背道而馳的。以上分析表明企業(yè)信貸需求的順周期特性決定了中央銀行再貸款的伸縮，央行的再貸款具有典型的內(nèi)生性。
其次，再貼現(xiàn)也具有內(nèi)生貨幣的典型特征。在我國現(xiàn)階段，由于社會信用體制不健全，商業(yè)票據(jù)尚未普及，票據(jù)貼現(xiàn)市場遠未發(fā)育成熟，使得我國再貼現(xiàn)業(yè)務發(fā)展緩慢。2000年，央行再貼現(xiàn)貸款僅占基礎(chǔ)貨幣投放總量的3.5％。而即使再貼現(xiàn)業(yè)務形成規(guī)模，也難以成為央行調(diào)控貨幣供給的有力工具。因為再貼現(xiàn)同再貸款一樣，其主動權(quán)是掌握在商業(yè)銀行手中的，這一點已為西方發(fā)達國家的實踐所證明。
再次，中央銀行并不具有通過公開市場業(yè)務調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的絕對主動權(quán)。這主要是因為適合央行公開市場操作的債券資產(chǎn)短缺，而中央銀行本身債券也不足，難以通過逆回購業(yè)務收回基礎(chǔ)貨幣，只能做投放短期資金的單向操作，靈活性受到束縛。據(jù)統(tǒng)計，1999年底，央行資產(chǎn)負債表列明的各種債券僅為118.9億元，僅相當于其總資產(chǎn)的0.34％。持有大量國債的國有商業(yè)銀行也將國債視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而不愿出售，這些都使得公開市場業(yè)務缺乏交易基礎(chǔ)，從而央行通過公開市場業(yè)務操作調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的主動性受到很大限制。
最后，外匯占款的形成在目前體制中具有很強的內(nèi)生性。在有管理的浮動匯率制度下，央行通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣具有很強的被動性，經(jīng)濟高漲，國際收支順差時，央行為保持匯率穩(wěn)定，保證銀行結(jié)售匯制度正常運行，必須拋出本幣，增加外匯占款。如1994—1997年，外匯儲備大增，中央銀行資產(chǎn)中的外匯占款分別增加3740.51億元、2292.65億元、2804.23億元和 3070.62億元，外匯占款也成為基礎(chǔ)貨幣增加的主要渠道，1995年，外匯占款增量與央行資產(chǎn)運用增量之比高達75.2％，而這一時期也正是央行試圖控制基礎(chǔ)貨幣投放以抑制通貨膨脹的關(guān)鍵時期。1997年亞洲金融危機以及人民幣不貶值使我國出口增長下降，外匯收入減少導致外匯占款增速緩慢，2000年外匯占款增加753億元，占全年央行資產(chǎn)運用增加額的26.1％。這表明在開放經(jīng)濟條件下，基礎(chǔ)貨幣數(shù)量成為依賴于外匯市場狀況的內(nèi)生變量。在保持人民幣匯率穩(wěn)定政策目標下，外匯占款不是中央銀行可以主動調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的手段。
三、結(jié) 論
貨幣在經(jīng)濟活動中的作用篇3
（一）發(fā)達國家（地區(qū)）電子貨幣的發(fā)展狀況
電子貨幣于1990年誕生之后，在歐美等國率先進行研發(fā)并投入使用，在社會經(jīng)濟生活中逐漸獲得了越來越重要的地位。經(jīng)過十多年的發(fā)展，在卡基電子支付產(chǎn)品方面出現(xiàn)了信用卡、借記卡、預付卡、消費卡、電話卡、各類IC卡（IC電話卡、IC公交卡、地鐵卡、校園IC卡等）、電子錢包、智能卡等。卡基產(chǎn)品在發(fā)達國家（地區(qū)）被廣泛用于小額交易支付，發(fā)展非常迅速。較著名的歐美卡基產(chǎn)品品牌有Modeus、Visa、萬事達組織下的MasterCard、Maestro及Mondex、CashCard、Avant、Chipknip、Dexit等。各類網(wǎng)絡銀行方興未艾。在亞洲發(fā)達地區(qū)，地鐵公交卡較為發(fā)達，有韓國的T-money交通卡、日本的Suica卡、香港的八達通（Octopus）、新加坡的SingaporeCashCard等。其中的一些還可以在小額支付場所使用。在發(fā)達國家和地區(qū)，基于軟件和網(wǎng)絡的網(wǎng)基電子支付產(chǎn)品的發(fā)展速度遠遠慢于卡基產(chǎn)品，投入使用的產(chǎn)品也相對較少，較有代表性的有美國的Beenz幣、著名的比特幣（BitCoin）、荷蘭的E-Cash等。由圖1可知，電子貨幣在發(fā)達國家和地區(qū)的交易額總體呈上升趨勢。新加坡是亞洲乃至全球信息化程度最高的國家之一，在電子支付和電子貨幣領(lǐng)域發(fā)展迅猛，處于領(lǐng)先地位。日本于07年開始普及電子貨幣后用戶激增，交易量增長緊隨新加坡之后。接著是比利時、荷蘭、意大利等較早發(fā)行電子貨幣的國家，其中荷蘭和意大利的電子貨幣發(fā)展較快，比利時的電子貨幣業(yè)務有衰退的趨勢。其他歐洲國家（如法國、德國等）的狀況略顯低迷。美國、英國和香港的統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失，無法獲得。從表1、圖2中可得出，新加坡的電子貨幣交易額占GDP比重最高，比利時的比例逐年降低，荷蘭電子貨幣的發(fā)展較為平穩(wěn)。意大利和日本電子貨幣交易額占GDP的比重增長顯著。08年經(jīng)濟危機雖然使各國經(jīng)濟衰退，但在絕大多數(shù)國家，電子貨幣仍保持較快發(fā)展。伴隨著09年后各國經(jīng)濟回暖，此比重反而由于GDP恢復增長而有所回落。此外，雖然眼下電子貨幣交易值在一國GDP中所占份額非常小，其對一國國民經(jīng)濟的影響還遠遠不如現(xiàn)金、支票等支付工具，但是隨著時間的推移，電子貨幣在發(fā)達國家和地區(qū)強勁的發(fā)展會使其占GDP的比重會越來越大，其對經(jīng)濟和貿(mào)易發(fā)展的推動作用將越來越不可忽視。
（二）我國電子貨幣的發(fā)展狀況
我國電子貨幣起步稍晚。隨著金融體制改革的深化和社會主義市場經(jīng)濟體制的確立，市場化競爭的需求才為電子貨幣產(chǎn)品的研發(fā)與推廣提供了土壤。我國的電子貨幣產(chǎn)業(yè)緊跟世界市場發(fā)展大潮，用戶市場龐大，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｔ趪鴥?nèi)的卡基電子產(chǎn)品中，由于銀行被禁止發(fā)行儲值卡，非銀行機構(gòu)的儲值卡業(yè)務十分發(fā)達，且主要為單用途儲值卡。①“截止目前，國內(nèi)典型的卡基電子貨幣主要有香港八達通卡、上海公交卡、廣州羊城通卡、廈門易通卡等。”除了公共交通領(lǐng)域外，各種儲值卡還在其他的小額支付領(lǐng)域大放異彩。②IC卡在其他領(lǐng)域獲得了快速應用，在金融、電信、社會保障、稅務、公安、交通、建設及公用事業(yè)、石油石化、組織機構(gòu)代碼管理等許多領(lǐng)域得到廣泛應用。同時，隨著中國銀聯(lián)的成立和網(wǎng)絡架構(gòu)的完成，銀行卡業(yè)務作為電子貨幣的主體業(yè)務在社會經(jīng)濟生活中占據(jù)日益重要的地位，大大方便了人們?nèi)粘Ｉ钪械闹Ц督Y(jié)算活動。而央行數(shù)據(jù)表明，③截至2010年末，全國累計發(fā)行銀行卡已達24.15億張，IC卡占比僅3.7%。我國的網(wǎng)基電子產(chǎn)品發(fā)展勢頭迅猛，虛擬貨幣市場規(guī)模巨大，產(chǎn)品使用廣泛。④“國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)已具備每年幾十億元的虛擬貨幣市場規(guī)模，并以年均15％———20％的速度成長。”最典型的代表產(chǎn)品有騰訊公司推出的Q幣、Q點及游戲幣業(yè)務，百度公司的百度幣業(yè)務，網(wǎng)易公司的“網(wǎng)易一卡通”等，被人們廣泛用于網(wǎng)上虛擬交易過程以獲得網(wǎng)絡虛擬產(chǎn)品和現(xiàn)實中的實物產(chǎn)品。
二、電子貨幣的發(fā)展對金融業(yè)的影響
（一）電子貨幣發(fā)展給金融業(yè)帶來的不利影響
1.電子貨幣的發(fā)行使中央銀行面臨更加復雜的金融環(huán)境，貨幣供應量、貨幣乘數(shù)、基礎(chǔ)貨幣、貨幣流通速度測定的難度加大，央行控制能力減弱，金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控面臨更多挑戰(zhàn)。（1）電子貨幣的內(nèi)生性導致經(jīng)濟體系中的貨幣供給機制的變化，貨幣供給數(shù)量變得難以測算，央行貨幣政策執(zhí)行效果可能出現(xiàn)偏差，通貨膨脹和經(jīng)濟波動的風險加劇。理論上任何具有足夠信用的金融機構(gòu)主體都可以發(fā)行電子貨幣，而在實際中，電子貨幣也主要由銀行系之外的非銀行金融機構(gòu)發(fā)行。因此電子貨幣的出現(xiàn)使得中央銀行無法再壟斷貨幣的發(fā)行權(quán)，同時電子貨幣供給主體的增加會產(chǎn)生貨幣供給中的競爭，從而削弱央行對經(jīng)濟體系內(nèi)貨幣供給總量的控制能力，貨幣的供應總量日益受到經(jīng)濟主體內(nèi)部因素和市場因素的影響，使得宏觀經(jīng)濟中不確定的因素大大增加，央行貨幣政策的制定和執(zhí)行面臨重重困難。（2）電子貨幣的發(fā)行使傳統(tǒng)貨幣供給理論中的相關(guān)變量呈現(xiàn)新的變化規(guī)律，經(jīng)濟體內(nèi)各因素的相互作用更加復雜，對現(xiàn)行貨幣供給理論提出重大挑戰(zhàn)。第一，在電子貨幣時代，主流經(jīng)濟學中由貨幣乘數(shù)控制的貨幣供給過程M=mB（M是貨幣供給量，m是貨幣乘數(shù)，B為基礎(chǔ)貨幣），將逐漸失去其理論前提和理論意義。因為中央銀行通過貨幣乘數(shù)m來控制貨幣供給量M的理論前提是：①“貨幣乘數(shù)m必須是足夠穩(wěn)定的，是收斂的，或者是可以通過別的變量來預測的。”而電子貨幣發(fā)行主體的多元化將使m主要由網(wǎng)絡電子金融市場上電子貨幣交易的信息流速度內(nèi)生地決定，從而使m具有發(fā)散性、不穩(wěn)定性特征，并隨著科技和經(jīng)濟的發(fā)展趨向無窮大。同時，電子貨幣使用率的升高也會使基礎(chǔ)貨幣由流通中現(xiàn)金和銀行存款準備金組成的傳統(tǒng)理論漸漸失去理論意義。第二，雖然現(xiàn)在電子貨幣還處于發(fā)展初期，通貨的使用率還遠遠大于電子貨幣的使用率，但其流通已經(jīng)使貨幣乘數(shù)m、基礎(chǔ)貨幣B、貨幣流通速度V等基礎(chǔ)變量呈現(xiàn)出新的變化規(guī)律：②基礎(chǔ)貨幣B的規(guī)模將縮小，③貨幣乘數(shù)m將變大，貨幣流通速度V呈上升趨勢。首先，基礎(chǔ)貨幣B將減少。電子貨幣對流通中通貨的替代作用使持有現(xiàn)金用以交易的需求降低，人們傾向于將手頭的現(xiàn)金存入銀行。由于定期存款的利息率相比活期要高，銀行的定期存款將增加，銀行面臨的客戶隨機提款的風險將大大降低。銀行準備金包括法定準備金與超額準備金，法定準備金是商業(yè)銀行等存款性金融機構(gòu)按照法定準備金率繳存中央銀行的存款準備，超額準備金是商業(yè)銀行為保持一定的流動性自愿持有的準備金。由于可能面對的結(jié)算和流動性風險在不斷減小，同時電子貨幣也漸同庫存現(xiàn)金一樣有了代替準備金的作用，中央銀行會降低法定準備金率。各大銀行也會為了通過貸款收入提高收益水平，增強自身競爭力壓縮超額準備金規(guī)模。因此基礎(chǔ)貨幣數(shù)量將不斷減少。決定貨幣乘數(shù)m的幾個變量通貨—存款比率c、法定準備金比率r、超額準備金比率e和定期存款—活期存款比率t在電子貨幣時代將產(chǎn)生新的變化并導致m的上升。電子貨幣具有替代現(xiàn)金通貨的作用，同時可以在一瞬間以低成本實現(xiàn)現(xiàn)金與儲蓄存款的轉(zhuǎn)換，這將導致居民和企業(yè)等經(jīng)濟部門不斷增持電子貨幣減少現(xiàn)金持有量，使c不斷減小。使現(xiàn)金漏損率的減少，貨幣乘數(shù)m增大。交易中對現(xiàn)金的需求量減少會使銀行體系的法定準備金率r和超額準備金率e降低，這也將導致m上升；定期存款的收益率要高于活期存款，人們在儲蓄時將更多選擇定期存款，使定期存款—活期存款比率t升高，流動性風險減少，貨幣乘數(shù)m增大。同時電子貨幣的發(fā)展也使金融資產(chǎn)和各層次貨幣轉(zhuǎn)換速度加快，增加銀行超額準備金持有的機會成本，使m增大。在電子貨幣的發(fā)展初期貨幣流通速度V有所下降，此后隨著電子貨幣的逐步發(fā)展，V將呈上升趨勢。電子貨幣在進入市場初期會加速各層次貨幣間的轉(zhuǎn)換速度，被替代的傳統(tǒng)貨幣會更多地轉(zhuǎn)換成收益率較高、穩(wěn)定性較強的高層次貨幣，因此其對傳統(tǒng)貨幣中的現(xiàn)金M0、和狹義貨幣供應量M1的替代作用是最強的。由此產(chǎn)生的替代轉(zhuǎn)換效應會降低貨幣流通速度V。此后，電子貨幣的虛擬性和高流動性使其在代替?zhèn)鹘y(tǒng)通貨的同時產(chǎn)生替代加速效益。同時其替代作用會使流通中通貨量減少并導致貨幣流通速度的提高。因此，在電子貨幣較發(fā)達階段V將會增大。第三，各貨幣層次的界限將日益模糊，貨幣定義的困難導致貨幣政策的制定失去計量基礎(chǔ)。M0、M1、M2、M3等貨幣層次是以各金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度劃分的，而電子貨幣用戶通過電子指令可以在一瞬間實現(xiàn)現(xiàn)金和定期活期存款的轉(zhuǎn)換，使金融資產(chǎn)的流動性差異不斷縮小，各層次貨幣的定義和劃分變得困難，貨幣政策制定的準確性受到挑戰(zhàn)。
2.電子貨幣的發(fā)行與流通在削弱央行現(xiàn)行貨幣政策的執(zhí)行效果的同時，還將影響其貨幣政策的選擇。“電子貨幣的內(nèi)生性使中央銀行的貨幣控制能力減弱，貨幣政策中介指標、貨幣政策工具和貨幣政策傳導機制都有所演變。”④（1）電子貨幣的發(fā)展影響到貨幣中介指標的準確性，使其由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變。貨幣中介指標分為以貨幣供給量為中介指標的數(shù)量型和以利率、匯率等價格變量作為中介指標的價格型兩種。電子貨幣的內(nèi)生性、虛擬性和高流動性使貨幣供給量指標的可測性受到分散發(fā)行、各層次貨幣轉(zhuǎn)換加速、金融資產(chǎn)替代性增強、貨幣流通速度加快等方面影響。貨幣流通速度和貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定變化將影響指標的可控性并可能導致貨幣政策的偏差。因此，雖然貨幣供應指標適合我國國情，但在電子金融時代其有效性將會大打折扣。電子貨幣對利率的直接影響相對較小。電子貨幣信用貨幣的創(chuàng)造可能導致貨幣供應量的不穩(wěn)定從而導致匯率波動。現(xiàn)金通貨的減少使利率的傳導作用減弱，中央銀行對市場利率的控制更加困難，但是這種影響并非根本性的。因此從整體上看，價格型中介指標更為合理。（2）電子貨幣的迅速發(fā)展使得中央銀行的貨幣政策工具的執(zhí)行效果大打折扣。中央銀行的貨幣政策工具主要包括法定準備金、公開市場操作和再貼現(xiàn)率。除了使不可預見的流動性風險和隨機提款要求減少，電子貨幣在取代一部分有準備金要求的儲蓄的同時還為各種金融創(chuàng)新提供契機，為商業(yè)銀行合法規(guī)避準備金交繳創(chuàng)造條件。這都導致央行法定準備金規(guī)模壓縮，使其穩(wěn)定利率和貨幣供應量的操作變得困難。央行最大的負債是流通中的通貨，電子貨幣的流通降低了對現(xiàn)金和活期存款的需求，使央行的資產(chǎn)負債表大幅縮水，導致其在公開市場進行大規(guī)模買入賣出貨幣政策操作時可能出現(xiàn)資產(chǎn)不足，對貨幣政策實施產(chǎn)生負面影響；而央行通過提高再貼現(xiàn)率所提高的商業(yè)銀行信貸成本也可以通過商業(yè)銀行增發(fā)一定量不需準備金要求的電子貨幣來沖銷，使央行貨幣政策效果折損。（3）網(wǎng)絡銀行的發(fā)展大大縮短了貨幣政策的傳導時滯，加快了貨幣政策傳導速度，對央行政策制定的科學性、合理性提出更高要求。電子貨幣時代，貨幣傳導機制將更多通過虛擬的網(wǎng)上銀行來實現(xiàn)，其對貨幣政策的反應和作用機制比起傳統(tǒng)金融機構(gòu)要迅速的多，這對央行的宏觀調(diào)控能力提出更多挑戰(zhàn)。因此，中央銀行更要制定合理的貨幣政策，暢通貨幣傳導機制，提高經(jīng)濟風險應對能力。
3.電子貨幣的發(fā)展使中央銀行制定和實施貨幣政策的獨立自主性受到挑戰(zhàn)，影響央行職能的行使。（1）電子貨幣的流通降低了對現(xiàn)金和活期存款的需求，使央行的資產(chǎn)負債平衡表大幅縮水，導致其在公開市場進行貨幣政策操作時資產(chǎn)不足。（2）電子貨幣的發(fā)行會減少央行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)帶來的鑄幣稅收入，影響央行貨幣政策的自主性。鑄幣稅的中央銀行最核心的收入，鑄幣稅的減少會導致央行資產(chǎn)負債表的規(guī)模大幅縮減，從而影響央行立自主地制定和實施貨幣政策。從上表2可知，主要國家鑄幣稅收的減少在GDP總量中通常大致占30％———65％，這會大大影響到央行行使職能的獨立性。由此圖可看出，各國央行鑄幣稅收入占GDP的比重在不斷減少，各國之間比重的差距也在不斷縮小。這除了受全球通脹的趨勢影響外，很大程度上還收到了電子貨幣分散發(fā)行的打擊。（3）經(jīng)濟全球化背景下電子金融市場上電子貨幣交易的開放性和跨國性使一國的貨幣政策難免會受到其他國家經(jīng)濟政策的影響，產(chǎn)生相互協(xié)調(diào)的需求。在電子金融交易市場上沒有時間和地域的限制，大量資金以跨國交易的方式迅速出入各國國界。因此，營造一個安全穩(wěn)定高效的全球電子支付結(jié)算平臺，維護全球經(jīng)濟穩(wěn)定、推動經(jīng)濟發(fā)展需要各國政府和中央銀行的努力和配合，相互交流及合作，在問題和危機面前的協(xié)調(diào)互助必不可少。
4.電子貨幣的發(fā)展使商業(yè)銀行面對多重壓力和挑戰(zhàn)。（1）由于電子貨幣眼下還不完全是能創(chuàng)造貨幣的強力貨幣，基礎(chǔ)貨幣的減少會削弱商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣和提供貸款的能力，進而影響到商業(yè)銀行的收益水平。商業(yè)銀行向社會提供資金、創(chuàng)造存款貨幣來創(chuàng)造收益的經(jīng)濟活動要依賴于基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣的減少會削弱商業(yè)銀行的競爭力，使其面臨更大的生存危機。（2）中央銀行可能為了維持資產(chǎn)負債表的規(guī)模而提高商業(yè)銀行的準備金率，使商業(yè)銀行面對更大生存壓力。（3）電子貨幣使銀行體系中間業(yè)務中的支付結(jié)算業(yè)務面臨沉重打擊，此外準備金數(shù)量的減少使銀行對非銀行金融機構(gòu)甚至是非金融機構(gòu)的優(yōu)勢在不斷縮小。電子貨幣的出現(xiàn)使銀行體系苦心搭建起來的支付結(jié)算平臺在方便快捷的電子金融支付平臺面前徹底失去優(yōu)勢，支付結(jié)算業(yè)務的提供者從銀行及其分支機構(gòu)擴展到眾多的非銀行金融機構(gòu)，銀行利潤面臨嚴重縮水。準備金數(shù)量的減少更是使銀行體系特有的穩(wěn)定性和信用度降低。
5.技術(shù)進步使金融風險呈現(xiàn)出新的特征，使其更加難以預測和覺察。一旦危機爆發(fā)，破壞力極大。電子貨幣的發(fā)展并沒使金融風險的本質(zhì)發(fā)生變化，信用風險、市場風險等傳統(tǒng)風險依然存在，交易過程中的操作風險和法律風險更加突出并表現(xiàn)出新的特點。如：黑客利用電子貨幣系統(tǒng)缺陷攻擊并進行偷盜后，可能導致電子貨幣發(fā)行機構(gòu)面臨巨大信譽危機，通貨膨脹的風險一旦蔓延，就可能造成持幣者的恐慌和擠兌風潮，危機其他發(fā)行機構(gòu)，形成系統(tǒng)風險，危害巨大。2011年6月25000比特幣的偷盜事件就說明了這點。
6.電子貨幣加劇了金融市場的波動，金融市場的監(jiān)管和秩序維持面臨許多難題，維護金融業(yè)的健康穩(wěn)步發(fā)展任重道遠。電子貨幣交易的虛擬性、匿名性和跨國性為國際熱錢的快進快出和“洗錢”等違法犯罪活動打開了方便之門。使用網(wǎng)上銀行，只需一個電子口令在一瞬間就可以完成大筆資金的跨國轉(zhuǎn)移，而且事后很難追查相關(guān)責任人，這為熱錢進出導致國內(nèi)經(jīng)濟動蕩、洗清贓款的真實來源和所有權(quán)關(guān)系等犯罪活動創(chuàng)造了條件。
（二）電子貨幣的發(fā)展對金融業(yè)的有利影響
1.電子貨幣大大簡化了支付結(jié)算過程電子貨幣本身虛擬化、低成本的特征及其遍布全球的快速便捷的網(wǎng)絡支付體系大大降低了支付結(jié)算費用，加快了跨國金融資產(chǎn)間的轉(zhuǎn)換。生產(chǎn)、印刷、存儲、運輸、替換、銷毀電子貨幣的費用幾乎為0，極大降低了服務商的運營成本。同時，支付結(jié)算服務領(lǐng)域競爭主體的增加將促使各支付結(jié)算機構(gòu)提高效率和服務質(zhì)量，為人們提供更多更加安全高效、方便貼心的服務。2.電子貨幣的發(fā)展使央行在公開市場進行大筆買賣操作時節(jié)約大量成本公開市場操作是各國中央銀行最常用的貨幣政策操作，相比調(diào)整再貼現(xiàn)率和準備金率的操作具有更高的精確性、靈活性和更強的調(diào)控能力，并且能大大縮短貨幣政策調(diào)控的反應時滯，因而對央行具有重要意義。較傳統(tǒng)貨幣而言，虛擬電子貨幣所具有的跨國性、高流動性和高效率性使央行在進行有價證券買賣和外匯買賣等大規(guī)模資金吞吐的公開市場業(yè)務中節(jié)約大量運輸、管理成本，大幅提高公開市場操作交易和結(jié)算系統(tǒng)運轉(zhuǎn)效率，從而以更低成本實現(xiàn)調(diào)節(jié)貨幣供應量，穩(wěn)定匯率、利率和幣值的目標。3.電子貨幣的發(fā)展有利于推動商業(yè)銀行服務理念的更新商業(yè)銀行在多元化、國際性的競爭環(huán)境中，應致力于提供更加安全高效和人性化的服務，在提高中間業(yè)務的品質(zhì)的同時，積極尋求拓展業(yè)務拓展和創(chuàng)新，加大在保險、資產(chǎn)負債管理、證券交易、投資咨詢等方面的投入，減少對基礎(chǔ)貨幣的依賴，以此應對支付結(jié)算領(lǐng)域的競爭。4.電子貨幣的發(fā)展加快了我國金融業(yè)現(xiàn)代化的步伐為了在競爭中獲得優(yōu)勢，更多金融機構(gòu)會對自己的電子貨幣交易系統(tǒng)進行技術(shù)改造和創(chuàng)新，提高其安全性和方便性以招攬更多顧客。這將提升支付結(jié)算行業(yè)整體技術(shù)含量，從而提高一國國家支付體系的運轉(zhuǎn)效率，在全球經(jīng)濟一體化的環(huán)境中降低支付系統(tǒng)的風險。電子貨幣的發(fā)展使商業(yè)銀行可以通過各種金融產(chǎn)品的創(chuàng)新拓寬籌資渠道、提高資金流動性，從而合法規(guī)避金融監(jiān)管，降低金融成本。
三、規(guī)范電子貨幣業(yè)務，促進金融業(yè)健康發(fā)展的有關(guān)對策
（一）對中央銀行而言1.中央銀行應逐步摒棄傳統(tǒng)的通過基礎(chǔ)貨幣B來控制貨幣供應量M的宏觀調(diào)控方式，推動貨幣政策中介指標由數(shù)量型向更合理的價格型轉(zhuǎn)變。2.中央銀行應當選用適當?shù)呢泿耪吖ぞ撸ㄈ缫箅娮迂泿虐l(fā)行機構(gòu)繳納一定的準備金作為發(fā)行電子貨幣的安全資產(chǎn)擔保、要求電子貨幣發(fā)行者對其發(fā)行的電子貨幣建立無償贖回機制）來防范信用擴張的風險。3.央行應盡快適應電子金融時代的形勢轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)金融監(jiān)管重心的轉(zhuǎn)移。中央銀行無法延續(xù)紙幣時代的遺留傳統(tǒng)，繼續(xù)監(jiān)管電子貨幣的流通過程，而應該制定電子貨幣發(fā)行機構(gòu)統(tǒng)一的準入機制，保證發(fā)行者的信用水平，使電子支付結(jié)算行業(yè)保持較高的行業(yè)標準，避免出現(xiàn)良莠不齊的現(xiàn)象導致系統(tǒng)性危機而對各金融機構(gòu)和經(jīng)濟體造成傷害；制定一系列法規(guī)行規(guī)等規(guī)范行業(yè)秩序，避免出現(xiàn)不必要的市場漏洞給予不法分子投機套利的機會，為電子貨幣的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。4.加強對網(wǎng)上銀行的安全性監(jiān)管，維護國家金融安全。建立電子貨幣安全支付標準，嚴防熱錢異常流動、洗錢、偷漏稅、跨國走私販毒等非法活動危害本國經(jīng)濟體安全；嚴防黑客對電子貨幣賬戶進行攻擊、盜竊的非法行為并建立危機應對機制；加強對網(wǎng)上銀行電子金融產(chǎn)品的質(zhì)量與風險評估，維護消費者權(quán)益。（二）對網(wǎng)上銀行而言1.遵循網(wǎng)上銀行和電子貨幣使用客戶、互聯(lián)網(wǎng)服務商及電子貨幣發(fā)行機構(gòu)間確立的權(quán)利義務關(guān)系原則，遵守中央銀行的一系列法律法規(guī)，維護電子貨幣交易平臺安全穩(wěn)定。2.對每筆交易進行審核和實時監(jiān)督，對來源可疑、使用目的不明的大筆國際資金的流動動向應加強關(guān)注和審查，若發(fā)現(xiàn)危害國家金融安全的非法資金運動當立即舉報。
（三）對電子貨幣發(fā)行機構(gòu)而言1.電子貨幣發(fā)行機構(gòu)應構(gòu)建電子貨幣風險防范機制和內(nèi)控機制。電子貨幣發(fā)行進行風險預測、定期風險評估，不斷發(fā)現(xiàn)新風險并及時進行調(diào)整。在發(fā)行中應不斷減少利用現(xiàn)金進行賬戶充值或兌換的行為，而應當通過銀行賬戶的轉(zhuǎn)賬使電子貨幣的發(fā)行量盡可能地處在央行的監(jiān)管之下，防止洗錢和通貨膨脹的風險。2.電子貨幣交易過程進行實時監(jiān)控、對電子客戶進行風險評估，加強對商戶端和客戶端的監(jiān)督，防止網(wǎng)絡詐騙、洗錢、非法套現(xiàn)等活動。3.提高電子貨幣信息安全技術(shù)，保障電子貨幣系統(tǒng)安全，采用一定的防火墻技術(shù)、加密技術(shù)、數(shù)字簽名技術(shù)等，定期檢查修復系統(tǒng)漏洞和缺陷，建立安全認證機制，加強安全防護水平，預防潛在的黑客攻擊和病毒破壞，減少系統(tǒng)癱瘓造成不必要損失的概率。
貨幣在經(jīng)濟活動中的作用篇4
【關(guān)鍵詞】貨幣;契約;利息本質(zhì)
引言
薩繆爾森在其名著《經(jīng)濟學》有關(guān)貨幣的章節(jié)中,引用了金?哈伯特的一句名言:“在一萬人中只有一人懂得通貨問題,而我們每天都碰到它。”由此看來,貨幣貌似簡單,實際上卻極其復雜。現(xiàn)代貨幣給人們留下許多的難題。為什么沒有價值的貨幣能與其他的有價值物品交換?貨幣在經(jīng)濟中到底起什么作用?這個極大促進經(jīng)濟發(fā)展的貨幣怎么又能使經(jīng)濟崩潰?貨幣怎么會有利息?經(jīng)濟學家們已經(jīng)對這些問題提出了回答。本文力圖從契約的角度,試對上面的及其他的一些問題做出新的探索。
一、現(xiàn)代貨幣本質(zhì)
貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟中隨處可見,區(qū)別于商品貨幣和金銀本位貨幣,現(xiàn)代經(jīng)濟中的貨幣(紙幣)又稱現(xiàn)代貨幣。然而紙幣是什么呢?馬克思有過論述:“紙幣只有代表金量(金量及其他一切商品量一樣,也是價值量),才能成為價值符號。”可見,馬克思的紙幣概念是指商品本位或金本位貨幣作為后盾的“可兌換性”貨幣。在馬克思看來,紙幣只是在具有真實價值的鑄幣的流通手段可以被獨立出來時,代表鑄幣執(zhí)行其流通手段的符號。在馬克思年代,紙幣還能和金銀兌換,因此是有真實價值保障的。
對于現(xiàn)代貨幣,凱恩斯作出了經(jīng)典性的定義:“貨幣本身是交割后可清償債務契約和價目契約的東西,而且也是儲存一般購買力的形式。”凱恩斯從貨幣的功用出發(fā),認為其“購買力”是支撐現(xiàn)代貨幣的力量。貨幣之所以能與其他交換,是因為其具有其他商品一樣的“購買力”。凱恩斯之后,其他經(jīng)濟學家只不過將貨幣功用更一般化來定義貨幣。”
從貨幣的功用角度定義貨幣是有缺陷的。它沒有揭示一種事物存在的最本質(zhì)規(guī)定,給人的概念不是最一般的。
我國經(jīng)濟學界對貨幣的本質(zhì)的討論,大多沒有離開過馬克思主義經(jīng)典作家“貨幣是固定地充當一般等價物的特殊商品”的論述。但也有少數(shù)學者從契約的角度探討貨幣的本質(zhì)問題,并從此出發(fā)進一步研究一些貨幣問題。陳彩虹(1995)從契約的角度指出了紙幣的本質(zhì),即紙幣是一紙?zhí)厥獾钠跫s,“如此的契約關(guān)系,便是債權(quán)債務關(guān)系,持有紙幣者,都無一例外地成為債權(quán)人,而紙幣發(fā)行者,便成為債務人。在市場經(jīng)濟發(fā)展過程中,紙幣的出現(xiàn)與發(fā)展是一個自然史的過程,它自然地承接了金銀貨幣的職能,而成為一個經(jīng)濟社會普遍接受的契約。”
邱崇明,張?zhí)m(2009)也對貨幣的契約本質(zhì)有闡述:“在信用貨幣時代,貨幣本身已不具有真實價值,而是作為一種反映債權(quán)債務關(guān)系的憑證,即貨幣發(fā)行人對持幣人的一種負債、持幣人對發(fā)行人的債權(quán)。貨幣本身就是一種契約、隱性契約”。
筆者在借鑒前面貨幣的契約本質(zhì)的基礎(chǔ)上,從貨幣的最本質(zhì)功能――促進商品流通――角度闡釋紙幣的本質(zhì)。筆者認為紙幣的最主要功能在于促進商品流通,紙幣是一種契約,體現(xiàn)的是人們在經(jīng)濟活動中的一種更合作的合作關(guān)系,在信用制度下,只有這種功能是紙幣從貨幣的最初功能中繼承下來的。
信用制度下,紙幣已經(jīng)沒有真實的價值基礎(chǔ),人們愿意持有紙幣是因為人們相信他們可以用其交換所需的商品。人們的這種“相信”來源于何處呢?在一國,這來源于政府,人們相信政府會“保證”紙幣的價值。但是想一下,如果所有的人都將自己持有的紙幣向政府兌換,那會發(fā)生什么。政府有足夠的資源來兌現(xiàn)嗎?進一步,當所有人都不要紙幣時,紙幣與其他的物品交換比例如何確定?而紙幣在發(fā)行之初也沒有規(guī)定它的價值,它體現(xiàn)的是在一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)下人們愿意用它與物品交換的比率,這是一個微妙的均衡狀態(tài)。政府怎能保證本身沒有價值的紙幣的價值呢?
由于經(jīng)濟的專業(yè)分工,人們的資源稟賦與需求和自己的生產(chǎn)物品并不一致,人們需要相互交換物品來滿足自己的需求。在以物易物時代,可以想象人們由于持有的物品不一,每人需要的物品不一,更重要的是對各物品的評價不一,由此造成交換的極大費用。當人們發(fā)現(xiàn)用一種大家都認同的物品作為一般等價物時極大方便了交易,交易費用大大減少。注意并不是每個人對一般等價物都是一樣認同的(如一個擁有大量煙草的成員可能更愿等價物是煙草而非貝殼),但作為普遍認同的等價物,作為經(jīng)濟社會中一員,即使對該等價物不認同的成員也會發(fā)現(xiàn):有這種等價物強于沒有的情況。由此可看到,貨幣制度可以看成是人們的一種合作安排,人們在經(jīng)濟活動中的一種隱形契約。這種契約沒有明確的規(guī)定,不是人們不想明確規(guī)定,而是沒有辦法作出明確的規(guī)定。這種契約體現(xiàn)了一種人類發(fā)展過程中的合作關(guān)系,一種相當廣泛的合作關(guān)系,一種社會秩序或習慣。人們的經(jīng)濟活動中有很多契約,顯性或隱性的,如各種買賣合同。但這種合同需要規(guī)定具體的條款,且只用于特定的任務之間,其實施需要很大的成本(尋找簽訂契約的人,擬定具體條款并執(zhí)行等),且契約涉及成員的有限性限制了市場的范圍,這嚴重阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展與社會進步。而奇妙的貨幣制度是存在于所有成員間的一種契約,它極大的減少了交易費用,使所有的市場能連為一體,極大的促進了商品的流通交易。這是經(jīng)濟活動成員間最廣泛的合作。亞當.斯密在其《國富論》中一開始便列舉了制針廠的專業(yè)分工使勞動者勞動效率成千上萬倍的提高,極大增加了社會的財富。而交易在古典經(jīng)濟中是不創(chuàng)造財富的,但現(xiàn)代經(jīng)濟學認識到,交易也極大促進財富的增長,張五常在其《經(jīng)濟解釋》中就相信,交易費用的減少會導致財富成千上萬的增長。
在商品貨幣時代貨幣兼有商品性質(zhì),但在現(xiàn)代經(jīng)濟中,紙幣已經(jīng)完全脫離了商品的影子。在商品貨幣時代,貨幣是有價值的,人們的契約合作關(guān)系的執(zhí)行是有擔保物(即貨幣本身)的,這從一個側(cè)面說明在經(jīng)濟聯(lián)系還不是十分緊密的時代,人們的普遍合作是有限的,但當人們的將經(jīng)濟活動十分密切時,有限的有擔保的合作將阻礙經(jīng)濟的發(fā)展,信用貨幣即紙幣的出現(xiàn)是人們合作的質(zhì)的發(fā)展。這種合作是沒有擔保的,所以這種契約關(guān)系相對脆弱,只能在相對文明的世界中存在,可以想象,若紙幣一開始就出現(xiàn)在經(jīng)濟活動中,還沒有經(jīng)過充分發(fā)展的文明中紙幣制度是會迅速崩潰的。在這種契約關(guān)系中,是人們之間互信的一種合作關(guān)系,而政府則起著穩(wěn)定這種關(guān)系的作用。
二、紙幣契約本質(zhì)下一些貨幣問題的闡釋
信用制度下的紙幣體現(xiàn)的是一種契約關(guān)系,體現(xiàn)的是人們之間的合作關(guān)系。濫發(fā)紙幣的一個直接后果是導致契約資源不均,即有的地方貨幣數(shù)量大升,而有的地方相對驟減,濫發(fā)紙幣打亂了人們的合作的心態(tài),人與人之間的合作關(guān)系驟減,交易費用大增,經(jīng)濟活動的合作減少,原來的良好的經(jīng)濟制度被改變了,直接導致了經(jīng)濟的混亂。但是,適度的通貨膨脹卻可能促進經(jīng)濟的增長。在人們的合作心態(tài)改變之前,人們手中的紙幣多了,合作關(guān)系得到進一步的加強,原來經(jīng)濟中沒有窮盡的交易進一步得到實現(xiàn),促進了資源的流動與優(yōu)化配置,經(jīng)濟總量增長。
那么,貨幣利息的本質(zhì)是什么呢?既然紙幣沒有價值,而紙幣利息是真實存在的東西,是可以用實物支付的,沒有價值的紙幣怎么會產(chǎn)生有價值的利息來呢?
經(jīng)濟史上利息本質(zhì)的觀點都較多從借款者為什么要想貸款者付利息的角度來說明利息的本質(zhì),如利息報酬說,節(jié)欲論,流動偏好論。這是有缺陷的,因為并沒有闡明利息的最終來源。也有從生產(chǎn)方面說明利息本質(zhì)的,該觀點認為利息來源于資本的產(chǎn)出,是產(chǎn)出的一部分,如利息報酬說,利息利潤說,生產(chǎn)力邊際說。可以說這比較貼近利息的本質(zhì)含義了,利息對應相應的產(chǎn)出,為總產(chǎn)出的一部分。但只有馬克思的看法提到利息本質(zhì)中人與人的關(guān)系,并說“利息是職能資本家讓渡給借貸資本家的那一部分剩余價值,體現(xiàn)著資本家全體共同剝削雇用工人的關(guān)系。”按馬克思的看法,利息體現(xiàn)資本家全體剝削雇傭工人的關(guān)系,這在資本主義社會是對的。但在社會主義社會,利息的本質(zhì)及體現(xiàn)的人與人之間的關(guān)系是什么呢?
從契約與合作的角度,貨幣本質(zhì)上是人們最廣泛合作的一種社會制度安排與社會習慣。紙幣將這種合作提升到更高的程度。紙幣的存在代表這種合作關(guān)系的存在。在紙幣緊缺的環(huán)境中,人們之間缺少這種合作安排,許多交易無法進行,生產(chǎn)效率低下。這時,紙幣的供給重建了人們之間的合作,人們在極低的交易成本下得以交易,促進了經(jīng)濟的增長。因此,這增長中有人們合作關(guān)系的貢獻,而紙幣作為這種關(guān)系的紐帶,其利息本質(zhì)上是因為人們加強合作而增加的產(chǎn)出的一部分。試想,若在紙幣下人們相互了解,那交易就不需任何紐帶了,生產(chǎn)資料的借貸也可直接進行,這時增加的產(chǎn)出自然會在合作的人中分配。但經(jīng)濟社會是復雜的,需要紙幣作為人們合作的契約紐帶,人們合作增加產(chǎn)出的一部分作為利息,實際上是相互合作的人之間對增加產(chǎn)出的分配。此時,利息體現(xiàn)的是人與人之間的合作生產(chǎn)關(guān)系。在紙幣供給少時,這種合作奇缺,合作將帶來產(chǎn)出的極大增長,因此持有紙幣的一方作為合作的一方分得的產(chǎn)出自然多,即利息率高,而流動性過剩時,人們的合作已經(jīng)和普遍,增加合作對經(jīng)濟產(chǎn)出的貢獻很少,利息率就低。極端情況下,流動性的過剩會破壞原有的合作關(guān)系,對經(jīng)濟造成破壞。
最后討論幣值問題。紙幣本身沒有價值,那又怎么確定其價值呢?這里所說的幣值,指的是紙幣和其他物品的交換比率。現(xiàn)代經(jīng)濟學從物品供給與需求的角度說明一件物品的價格被如何確定,即紙幣與該物品的交換比率。當經(jīng)濟中每個人意愿中紙幣對該物品的交換律在該價格下相等時,市場達到均衡狀態(tài)。在契約框架下,人們基于對整個經(jīng)濟狀態(tài)與人與人之間的信任,建立起紙幣這種人與人之間最廣泛的契約。整個物價穩(wěn)定的狀態(tài)是一種微妙的狀態(tài),在這個狀態(tài)下,各種物品對紙幣的交換比率相對固定,即波動不大,沒有突變。人們在這個狀態(tài)下專心生產(chǎn),通過交易滿足自身的需求。但這種微妙狀態(tài)是怎樣產(chǎn)生的呢?筆者認為這是一種更自然演化的狀態(tài),只有經(jīng)濟社會處于比較高的發(fā)展狀態(tài),人類文明達到一定階段才能達到的狀態(tài),條件不具備,靠人為的設計是無法達到這種狀態(tài)的。可以想象,在原始社會,人們還停留在少量的以物易物階段,合作較少的時候,人們?nèi)绾文軐垘牌跫s產(chǎn)生一種穩(wěn)定的信任,若人人都想把紙幣兌換為實物,那紙幣與實物間的交換比率是無法確定的。由于紙幣在經(jīng)濟中的分布不均(這種不均以其需求衡量,即經(jīng)濟活動頻繁的地方相應多,反之較少),將不可避免有局部的物價不穩(wěn)定,這是正常的。只要整體處于一個穩(wěn)定的狀態(tài),即人們契約關(guān)系處于一個穩(wěn)定的狀態(tài),經(jīng)濟生產(chǎn)便能良好運行。所以,現(xiàn)代貨幣是脆弱的,人們之間的這種契約合作關(guān)系式需要精心維護的,任何影響這種契約關(guān)系的因素都將對現(xiàn)代信用該貨幣制度產(chǎn)生沖擊,而穩(wěn)定這種契約關(guān)系,則是政府的任務了。
三、總結(jié)
本文從將貨幣看成是一種人與人之間的契約,一種特殊的體現(xiàn)人與人之間合作的最廣泛的契約,在這最廣泛的契約合作下,交易成本大幅降低,極大促進了經(jīng)濟增長。在這個框架下,筆者闡釋了適度紙幣增長對經(jīng)濟的促進作用與大幅紙幣增長對人們之間這種合作的破壞對經(jīng)濟的阻礙作用。筆者還從人與人合作的角度說明利息的本質(zhì)是人們合作成果的一部分,最后說明經(jīng)濟社會在這種契約關(guān)系下達成的微妙均衡狀態(tài),這種狀態(tài)是需要政府精心維護的。
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貨幣在經(jīng)濟活動中的作用篇5
關(guān)鍵詞：貨幣供給；經(jīng)濟增長；因果檢驗
0引言
貨幣供給是極其重要的宏觀經(jīng)濟變量，與國家宏觀經(jīng)濟運行和經(jīng)濟發(fā)展目標緊密相連。改革開放以后，隨著我國經(jīng)濟市場化程度不斷提高，金融市場發(fā)生了巨大變化，貨幣供給也發(fā)生了一系列變化，貨幣供給與實體經(jīng)濟變量之間的關(guān)系就注定了貨幣政策的實施效果，過度的貨幣供給會導致通貨膨脹和國際收支的惡化，使一國經(jīng)濟內(nèi)外失衡；而貨幣供給不足也會壓抑經(jīng)濟的健康增長。因此穩(wěn)定并且適度的貨幣供給對國民經(jīng)濟的運行具有舉足輕重的地位。針對我國現(xiàn)階段的新情況，研究貨幣政策傳導機制及貨幣供給與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系是很有必要的。無疑對貨幣政策的制定和中介目標的選擇都具有較強的理論與實踐意義。
1貨幣供給對經(jīng)濟增長作用的相關(guān)文獻綜述
貨幣供給是指某一國或貨幣區(qū)的銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟體中投入、創(chuàng)造、擴張（或收縮）貨幣的金融過程，是一個國家在某一特定時點上由家庭和廠商持有的政府和銀行系統(tǒng)以外的貨幣總和。貨幣供給是現(xiàn)代經(jīng)濟體系的中心內(nèi)容之一，是一國經(jīng)濟穩(wěn)西方經(jīng)濟學中，關(guān)于經(jīng)濟增長的定義通常有兩種觀點。一種觀點認為，經(jīng)濟增長就是指國民生產(chǎn)總值的增加，即一國在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的商品和勞務總量的增加，或者是人均國民生產(chǎn)總值的增加；另一種觀點認為，經(jīng)濟增長就是指一國生產(chǎn)商品和勞務能力的增長，或者說，經(jīng)濟增長代表一國生產(chǎn)可能性邊界的擴展。
關(guān)于貨幣政策有沒有效果的問題，其實就是貨幣能否影響產(chǎn)出，或者說貨幣是否中性的問題。如果貨幣供給變化只是影響一般價格水平，一定量的貨幣供應增加(減少)只引起一般價格水平的上升(下降)，那么貨幣就是中性的；如果貨幣供應量的變化，引起實際利率和產(chǎn)出水平等實際經(jīng)濟變量的調(diào)整和改變，那么貨幣是非中性的。
總體來看，古典學派和新古典學派的經(jīng)濟學家都認為貨幣供給量的變化只影響一般價格水平，不影響實際產(chǎn)出水平，因而貨幣是中性的。
隨著西方國家經(jīng)濟的快速發(fā)展以及貨幣在其中調(diào)節(jié)作用的顯現(xiàn)，貨幣中性論對現(xiàn)實經(jīng)濟的解釋作用也不斷下降。人們從歷史與現(xiàn)實的發(fā)展來看，覺得貨幣非中性論可能更貼近現(xiàn)實。
通過比較物物交換經(jīng)濟與貨幣經(jīng)濟發(fā)展史我們可以看出，后者前進的步伐要比前者快得多。
這兩者發(fā)展速度的差別原因雖然有多種解釋，如技術(shù)進步、知識積累、制度完善等等，但兩者根本的區(qū)別仍在于貨幣的存在與否。貨幣產(chǎn)生后，不僅大大便利了交易、降低了交易成本，將有限資源更多地節(jié)約，用于實際部門的生產(chǎn)，而且更重要的是由此逐漸形成的一套商品貨幣關(guān)系。所以，從更廣闊的角度來分析問題，貨幣非中性應更具說服力。凱恩斯是真正指出貨幣對經(jīng)濟具有巨大作用的人。凱恩斯認為，只要存在未被利用的資源，那么總需求的擴大就會使產(chǎn)出增加，影響總需求的財政政策和貨幣政策是有效的，因此，凱恩斯主張實行擴張的財政政策和貨幣政策來擴大總需求，以此消除失業(yè)和經(jīng)濟危機，促進經(jīng)濟增長。
總體上看，關(guān)于貨幣供給與經(jīng)濟增長的相關(guān)理論主要有三種代表性的觀點。
(1)推動論。認為從積極的方面看，貨幣是經(jīng)濟增長的第一推動力和持續(xù)推動力，因此應盡量多增加貨幣供應，企求經(jīng)濟發(fā)展得快一些和再快一些。并指出貨幣供給增長率高于經(jīng)濟增長率在國際經(jīng)濟發(fā)展中具有普遍意義。持這一觀點的同樣也承認，貨幣供應過量會導致物價上漲過快過猛，從而使經(jīng)濟增長率被迫下降。
(2)中性論。主要理論依據(jù)是，貨幣是商品價值符號，在經(jīng)濟體系中起流通手段、交換手段和價值標準的作用，對經(jīng)濟增長并無直接影響，而且從國際經(jīng)驗看，既有通貨膨脹(多發(fā)貨幣的必然結(jié)果)下的經(jīng)濟增長，也有通貨穩(wěn)定下的經(jīng)濟增長，因而也難于從實證角度找到貨幣供給與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。
(3)抑制論。其理論依據(jù)與“中性”論相似并認為通脹使生產(chǎn)失去多少本可增產(chǎn)的機會。
而且進一步指出，貨幣政策的目標應該是穩(wěn)定貨幣，為經(jīng)濟增長提供穩(wěn)定的金融環(huán)境。因為多發(fā)貨幣就是貨幣貶值。在宏觀方面，它破壞了價格的信息功能，使資源的利用效益降低，以至破壞生產(chǎn)和積累；在微觀方面，則使社會上對物價變動有不同預期和調(diào)整能力的集團或個人，有意外的、不公正的得失，從而挫傷了有固定收入的勞動生產(chǎn)者的積極性并導致社會、政治動蕩。
在實證研究方面，外國學者Sims(1972)在其論文《Money,OutputandCausality》中引入了Granger因果檢驗來檢驗貨幣供給和經(jīng)濟增長之間的因果關(guān)系，Sims在該論文中用名義GDP和貨幣供給建立雙變量模型，以美國數(shù)據(jù)作為樣本，發(fā)現(xiàn)貨幣供給的變化是名義產(chǎn)出GDP變化的顯著原因。
近年來，國內(nèi)逐漸開始了對此問題的實證分析。在具體的研究過程中，由于所使用的研究方法、模型和數(shù)據(jù)處理不同，使得結(jié)論也存在分歧。易綱（1996）考察了改革前和改革后不同時期貨幣與收入之間因果關(guān)系，發(fā)現(xiàn)1953-1978年間廣義貨幣M2對國民收入不存在Granger意義上的因果關(guān)系，而在改革期間（1978-1991）貨幣供給對經(jīng)濟活動有影響。曾令華（2006）通過對1996-2005年間貨幣供應量與物價、產(chǎn)出的相互關(guān)系的分析，表明M2對產(chǎn)出有很強的促進作用。劉斌（2000）采用單方程分析和多方程分析，對二者關(guān)系的實證研究表明，短期內(nèi)貨幣供給的變化對產(chǎn)出的有影響，但從長期看，貨幣供應量對產(chǎn)出不產(chǎn)生影響。丁佳（2005）通過Granger檢驗，M0與GDP之間沒有表現(xiàn)出相關(guān)關(guān)系，M1、M2是影響產(chǎn)出變化的重要原因，而且M2對GDP的影響更大于M1。郭明星、劉金全（2005）利用具有馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)制的向量誤差修正模型（MS-VECM）表明我國產(chǎn)出與貨幣供應水平之間存在長期的均衡關(guān)系。貨幣供給增長率與產(chǎn)出增長率之間的影響關(guān)系，依賴經(jīng)濟周期的階段性。夏斌、廖強（2001），許云霄、秦海英（2003）認為貨幣供給可能對產(chǎn)出具有影響的同時，產(chǎn)出也可能對貨幣供給具有反饋作用。
2貨幣供給對經(jīng)濟增長作用的實證分析
衡量經(jīng)濟增長的測算指標主要是國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），GDP是指一個國家（或地區(qū)）在一定時期內(nèi)所有常住單位生產(chǎn)經(jīng)營活動的全部最終成果。從1985年起，經(jīng)國務院批準，我國建立了國民經(jīng)濟核算體系，正式采用GDP對國民經(jīng)濟運行結(jié)果進行核算。所以本文采用GDP作為衡量經(jīng)濟增長的測算指標。同時本文選用M2作為貨幣供應量的指標。
在這里，我們把GDP分為名義GDP和實際GDP兩種分別進行實證研究。名義GDP也稱貨幣GDP，是用生產(chǎn)物品和勞務的當年價格計算的全部最終產(chǎn)品的市場價值。也就是按現(xiàn)期價格評價的物品與勞務的生產(chǎn)，是不考慮通貨膨脹這些因素的。而實際GDP是按不變價格評價的物品與勞務的生產(chǎn)，實際GDP的各種變動被廣泛地用來衡量產(chǎn)出的水平和波動。
本文選取1999年第一季度至2009年第二季度的GDP和M2數(shù)據(jù)作為研究對象。數(shù)據(jù)來源于CCER及中國人民銀行網(wǎng)站。由于實際GDP是按不變價格評價的物品與勞務的生產(chǎn)，是剔除了物價因素的，因此我們用名義GDP除以CPI，以消除物價對GDP的影響。
由于名義GDP、實際GDP和M2均是非平穩(wěn)序列，且名義GDP和實際GDP還表現(xiàn)出很強的季節(jié)性。傳統(tǒng)的時間序列分析把時間序列的波動歸結(jié)為四大因素：趨時變動、季節(jié)變動、循環(huán)變動和不規(guī)則變動。季節(jié)調(diào)整是對時間序列中隱含的由于季節(jié)性因素造成的季節(jié)變化的影響加以糾正的過程。一般認為，季節(jié)性因素是指在正常年度情況下，季度或月度序列（統(tǒng)稱為子年度序列）中表現(xiàn)出來的有規(guī)律的流動變化。由于不同的季節(jié)對經(jīng)濟活動的影響程度不同，相同活動在不同季節(jié)里的經(jīng)濟效果不同，導致不同子年度指標之間往往具有不可比因素，掩蓋了真實的經(jīng)濟周期，因此季節(jié)調(diào)整很有必要。本文使用Eviews5.0分析軟件中SeasonalAdjustment(X12方法)來消除季節(jié)波動。同時為了消除數(shù)據(jù)中存在的異方差,分別對各變量消除季節(jié)趨勢后的數(shù)據(jù)取對數(shù)，得到新的各變量lnGDP、lnRGDP和lnM2。在接下來的實證分析中，我們就用lnGDP、lnRGDP和lnM2這三個變量進行研究。
2.1貨幣供給與名義GDP關(guān)系的實證分析
（1）變量的平穩(wěn)性檢驗對lnGDP和lnM2進行單位根（ADF）檢驗，我們建立有截距項有趨勢項的ADF模型，檢驗結(jié)果如下：由檢驗結(jié)果可以看到，lnGDP和lnM2均經(jīng)過一次差分后變?yōu)槠椒€(wěn)序列，lnGDPt和lnM2t都是一階單整，即lnGDPt～I(1)，lnM2t～I(1)。因此lnGDPt和lnM2t之間可能存在著協(xié)整關(guān)系。
(2)變量的協(xié)整檢驗由單位根檢驗得知，lnGDPt和lnM2t都是一階單整，所以可按EG兩步法做如下協(xié)整回歸并檢驗兩個變量是否存在協(xié)整關(guān)系。
兩個變量存在協(xié)整關(guān)系，則由上式計算的∧tμ應具有平穩(wěn)性。對∧tμ進行平穩(wěn)性檢驗。檢驗得出：檢驗結(jié)果表明，∧tμ在所有置信水平下均是平穩(wěn)的，因此lnGDPt和lnM2t之間存在協(xié)整關(guān)系。
(3)因果檢驗計量經(jīng)濟學建立的本質(zhì)就是利用回歸分析工具處理一個經(jīng)濟變量對其他經(jīng)濟經(jīng)濟變量的依存關(guān)系。Granger因果關(guān)系檢驗能對變量間的因果關(guān)系作出解釋。
通過建立VAR模型，根據(jù)施瓦茨準則，當SC最小時，即為模型的最佳滯后期數(shù)。在這里我們通過檢驗得到，在滯后2期的情況下，SC最小，SC=-7.4778，因此最佳滯后期數(shù)為2。
變量之間的Granger因果關(guān)系的檢驗結(jié)果如下：從檢驗結(jié)果可以看出，名義GDP與M2之間存在著因果關(guān)系。在滯后2期的情況下，M2是引起名義GDP變動的原因，名義GDP是M2變動的結(jié)果。而名義GDP對M2沒有反饋作用，不是引起M2變動的原因。
2.2貨幣供給與實際GDP關(guān)系的實證分析
(1)變量的平穩(wěn)性檢驗對lnRGDP進行單位根（ADF）檢驗，我們建立有截距項有趨勢項的ADF模型，平穩(wěn)由檢驗結(jié)果得出，lnRGDP在經(jīng)過一次差分之后變?yōu)槠椒€(wěn)序列，所以lnRGDPt為一階單整，即lnRGDPt～I(1)。又因為lnM2t也是一階單整序列，因此，兩個序列可能存在著協(xié)整關(guān)系。
(2)變量的協(xié)整檢驗我們依然用EG兩步法進行協(xié)整檢驗。
首先，對lnRGDPt和lnM2t進行協(xié)整回歸兩個變量存在協(xié)整關(guān)系，則由上式計算的∧te應具有平穩(wěn)性。對∧te進行平穩(wěn)性檢驗。檢驗結(jié)果表明，∧te在5%和10%的置信水平下均是平穩(wěn)的，因此lnRGDPt和lnM2t之間存在協(xié)整關(guān)系。
(3)Granger因果關(guān)系檢驗通過建立VAR模型，我們得到，在滯后2期的情況下，SC最小，SC=-7.2854，因此根據(jù)施瓦茨準則，最佳滯后期數(shù)為2。
下面對lnRGDPt和lnM2t進行Granger因果關(guān)系檢驗，結(jié)果如下：由檢驗結(jié)果知，實際GDP與M2之間存在著因果關(guān)系。在滯后2期的情況下，M2是引起實際GDP變動的原因，實際GDP是M2變動的結(jié)果。而實際GDP對M2沒有反饋作用。
2.3貨幣供給與經(jīng)濟增長關(guān)系的分階
段檢驗在前面的檢驗中我們知道，無論是實際GDP還是名義GDP，他們都與M2存在著協(xié)整關(guān)系，即存在著長期穩(wěn)定的關(guān)系，并證明了M2是引起GDP變動的原因。在1999年至2009年的這11年中，中國的貨幣政策經(jīng)歷了由穩(wěn)健到適度從緊的過程。那么貨幣政策的松與緊對GDP有何影響，寬松的貨幣政策與緊縮的貨幣政策哪一個更能促進經(jīng)濟的發(fā)展呢？下面我們選取1999年至2009年中處在不同貨幣政策階段的實際GDP和M2進行分析研究。
根據(jù)中國人民銀行貨幣政策大事記，自2003年起，我國實行穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，直至2005年，我國開始實行穩(wěn)健的貨幣政策，由2008年開始，中央經(jīng)濟工作會議確定實行從緊的貨幣政策。因此我們選取2003年至2005年的季度數(shù)據(jù)作為貨幣政策相對緊縮時期的測算數(shù)據(jù)，選取2005年至2007年的季度數(shù)據(jù)作為貨幣政策相對寬松時期的測算數(shù)據(jù)，對兩組數(shù)據(jù)分別進行研究分析。
我們選取消除季節(jié)因素的實際GDP與M2作為測算指標，并同樣對它們?nèi)?shù)來消除異方差。
(1)貨幣政策相對緊縮時期的關(guān)系檢驗我們首先對2003年至2005年間的lnRGDP和lnM2進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果如下：由檢驗結(jié)果知，lnRGDP和lnM2均是二階單整序列，接著檢驗它們是否存在協(xié)整關(guān)系。
對回歸得到的殘差∧te進行平穩(wěn)性檢驗：由此得出，lnRGDP和lnM2在2003年－2005年之間存在著協(xié)整關(guān)系。
由OLS的回歸結(jié)果也可以看出，在2003年－2005年間，我國實際GDP對貨幣供給的彈性系數(shù)為1.4291，即貨幣供給每增加一個單位，就會引起實際GDP增加1.4291個單位。(2)貨幣政策相對寬松時期的關(guān)系檢驗首先對2005年－2007年的實際GDP和貨幣供給M2進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果如下：由檢驗結(jié)果知，lnRGDP和lnM2在10%的置信水平下在2005－2007年間都是平穩(wěn)的，因此可以直接進行OLS回歸。即貨幣供給每增加一個單位，就會引起實際GDP增加0.8819個單位。新晨
3結(jié)論
基通過以上的實證分析，我們可以看出，無論是實際GDP還是名義GDP，他們都與M2存在著協(xié)整關(guān)系，即存在著長期穩(wěn)定的關(guān)系。從協(xié)整回歸式來看，M2對GDP有正向的促進作用，這與推動論相近，也與曾令華等的結(jié)論相似，表明貨幣供給對產(chǎn)出有影響，是經(jīng)濟增長的助推器。只是貨幣供給的增長對名義GDP與實際GDP有不同程度的推動作用。當M2增加一個單位時，有助于名義GDP增長1.0045個單位，而有助于實際GDP增長0.9754個單位。貨幣供給對名義GDP的增長貢獻大于對實際GDP的增長貢獻，這符合現(xiàn)實的情況。
因為在名義GDP中包含了一部分物價因素，貨幣供給量的變化會引起物價的變化，因此貨幣供給對名義GDP的增長貢獻會大于對實際GDP的增長貢獻。
通過因果關(guān)系檢驗，可以看出，在滯后2期的情況下，M2是引起GDP變動的原因，GDP是M2變動的結(jié)果，M2對GDP的影響具有滯后效應，與Sims、丁佳的檢驗結(jié)果一致。
而GDP對M2沒有反饋作用，不是引起M2變動的原因，與夏斌等的研究結(jié)果相反。
在貨幣供給與經(jīng)濟增長的分階段檢驗中，我們看出實際GDP對貨幣供給的彈性系數(shù)在貨幣政策相對緊縮時期要高于貨幣政策相對寬松時期，表明在貨幣政策相對緊縮時期，貨幣供給對實際GDP具有更大的推動作用。究其原因，是因為在貨幣政策相對寬松時期，國家放松銀根，大量資金流入社會，這時就擁有了更多的投資選擇，導致資金的分散，一部分資金可能流入股市等虛擬經(jīng)濟中，而對實體經(jīng)濟的投資熱度減退。而股市等虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生的價值是不記入GDP的。在貨幣政策相對緊縮時期，人們的投資顯得更為謹慎和集中，因此會出現(xiàn)貨幣供給在貨幣政策相對緊縮時期比在貨幣政策相對寬松時期對實際GDP影響更大的現(xiàn)象。
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貨幣在經(jīng)濟活動中的作用篇6
關(guān)鍵詞：補充貨幣；社區(qū)貨幣；“保姆券”；另類貨幣；消費券
在金融危機深度影響我國的情勢下，經(jīng)濟成長如何從“外需型”的增長向“內(nèi)生型”的發(fā)展轉(zhuǎn)變，是政策實施的重點，也是難點；而啟動和擴大居民消費特別是低收入階層的消費，又更是瓶頸；于是，消費券被作為破解這一瓶頸的重要工具或舉措。本文基于若干文獻的解讀，在“補充貨幣及其社區(qū)貨幣”視域下，沿著“保姆券一另類貨幣一消費券”的研究路線，落腳于試圖以一種新的分析范式，提供擴大消費、擴充內(nèi)需的建設性思路。
一、補充貨幣及其社區(qū)貨幣的必要性與功能定位
早在上世紀大蕭條時期，美國許多地方政府就發(fā)行過一種代用鈔“scrip”用以發(fā)放工資，如今，美國人開始通過“社元”――如底特律市12個社區(qū)的“Detroit Cheers”，“自己幫自己”；泰國訕滴戌村村民早在亞洲金融危機時期，就自制貨幣“merit”，政府從公開反對到逐步默認，現(xiàn)在又流通起來；2008年9月，英國東蘇塞克斯郡劉易斯市發(fā)行“劉易斯鎊”以臨時取代英鎊；我國臺灣地區(qū)某些社區(qū)出現(xiàn)了一種用于勞務交換的“花幣”；日本創(chuàng)設了“在自己的社區(qū)創(chuàng)造自己的小型價值流通循環(huán)”的好辦法――發(fā)行稱作“R”的“代用券”。從初期的社區(qū)式救濟逐步發(fā)展為應對經(jīng)濟衰退的一項社區(qū)對策；阿根廷有社區(qū)另類貨幣等。
以上“山寨貨幣”，林林總總、叫法各異，但其實可統(tǒng)稱為補充貨幣――由社區(qū)志愿者、慈善機構(gòu)、地方政府、甚至私人公司提供并管理的。旨在提供就業(yè)、通過刺激社區(qū)居民消費而扶持本地經(jīng)濟或進行會員互助或濟貧的一種區(qū)域貨幣。
補充貨幣是由社區(qū)中的一群人達成協(xié)議。接受非傳統(tǒng)的貨幣作為交易媒介，以商業(yè)交換系統(tǒng)、社區(qū)易貨系統(tǒng)、消費者商業(yè)圈、借據(jù)貨幣系統(tǒng)、時間銀行系統(tǒng)、地方交換交易系統(tǒng)、自由美元、互助信貸、憑單貨幣系統(tǒng)等幾種模式，開展交易活動。可見，補充貨幣是以“社區(qū)”為活動半徑并以此為圓心向四周擴散的；或者說，社區(qū)貨幣構(gòu)成補充貨幣的核心內(nèi)容或主要形式。當前全世界有5000多種不同的補充貨幣在實驗運行，足以驗證其生命力。
關(guān)于補充貨幣及其社區(qū)貨幣存在的必要性。列特爾、哈耶克的有關(guān)文獻給出了各具影響又清晰的解讀。
列特爾，他的《貨幣的未來》借用中國古代先哲的“陰一陽”觀作為核心概念。同時主要吸收了蓋塞爾的征收滯納金的“加印貨幣”理論，闡述了形形的補充貨幣。其論證以“貨幣是豐裕的，因而應該有負利率。也就是未來的錢總比今天的錢更有價值”為假設。蓋塞爾在1890年代就提出要定期征收“持幣稅”，以刺激人們花錢而不是存錢。凱恩斯以此獲得應對流動性陷阱的有益啟發(fā)。如今。貨幣處于人類活動的中心，但其結(jié)構(gòu)卻越來越脆弱。為迎戰(zhàn)越來越頻繁且越來越具有破壞性的金融危機，進行國際貨幣體系的改革勢在必行。遺憾的是，很多改革建議都把視野局限于現(xiàn)有國際貨幣體系內(nèi)部，陷入了“以內(nèi)求內(nèi)”的封閉循環(huán)。列特爾則獨到性地從外部切入，提出了關(guān)于內(nèi)外兩種貨幣體系“陰陽互補”的大膽設想，而這設想已化作全球數(shù)千種補充貨幣體系的生動實踐。補充貨幣與國家貨幣交相輝映、相得益彰。其一。補充貨幣及其社區(qū)貨幣對于促消費、擴需求的固有功能，已得到歷史發(fā)展進程的證實。其二，正是由于自身具有的特別功能――由商品或服務支持并直接用來交換商品和服務、不計息、不會引起任何加速創(chuàng)造貨幣的作用，補充貨幣及其社區(qū)貨幣就成為一種地方貨幣而非全國貨幣，成為一種內(nèi)部貨幣而非法定貨幣；因而它也不是一種替代貨幣。只是國家正式貨幣體系的一種補充。這正是關(guān)于補充貨幣及其社區(qū)貨幣的功能定位的基本共識。
不過，哈耶克的主張，似乎與這一共識相悖且更激進。哈耶克，在他晚年最后的經(jīng)濟學專著《貨幣的非國家化》，就顛覆了正統(tǒng)的貨幣制度觀念：賦予個人或機構(gòu)發(fā)放貨幣的權(quán)力，打破國家對發(fā)行貨幣權(quán)的壟斷。由私人或企業(yè)與政府分享法定貨幣發(fā)行權(quán)。乍聞而大驚失色，仔細琢磨而稍釋然：政府壟斷之“門”其實已經(jīng)有了小小的缺口――一些網(wǎng)絡社區(qū)的虛擬貨幣(如騰訊Q幣、網(wǎng)易泡幣、新浪U幣、魔獸幣、盛大點券)正逐漸擺脫虛擬世界領(lǐng)域，突破虛擬世界空間，躍身為現(xiàn)實社會的鏡像，進入了人們的實體生活，用虛擬貨幣已經(jīng)可以購買只有人民幣才能買到的實物產(chǎn)品或服務。鑒于網(wǎng)絡貨幣目前的現(xiàn)實――形成與傳統(tǒng)貨幣等同的購買力，與真實貨幣的界限逐漸模糊，從而可能對既有的金融、經(jīng)濟體系造成大的沖擊，因此需要疏導與監(jiān)管并重。通過把握這種特殊貨幣的運行節(jié)奏、加快建立第三方支付體系、建立健全相關(guān)的法律法規(guī)等政策舉措。便可將其限定在“補充貨幣”范圍內(nèi)。從這個意義上看。哈耶克的主張與列特爾的觀點是殊途同歸。
二、補充貨幣及其社區(qū)貨幣的適用性之一：兼具社區(qū)互濟和應對經(jīng)濟衰退功能的“保姆券”
“保姆券”源于“國會山保姆券”。克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟學的回歸》中對“國會山保姆券”做了通俗又精到的介紹，克氏認為，蕭條經(jīng)濟學旨在研究“免費午餐”――“沒有免費的午餐”。這是正統(tǒng)經(jīng)濟學的金科玉律；然而，世界上確實存在免費的午餐：“在經(jīng)濟衰退特別是嚴重衰退時，可以看到到處是供給，而需求卻無處可尋。”為更好地調(diào)整在家看孩子和出門休假的矛盾，在國會工作的150對年輕夫婦成立的互助的“國會山保姆公司”，印制了一種臨時票券，規(guī)定每做一小時保姆工作可得一張券，每請人看管孩子一小時就付一張券。但此舉卻遭遇“國會山保姆公司危機”。由于先期票券印制量一定，有人試圖為將來的旅行積攢更多的票券。就意味著他人的備券相應減少，到一定時間，流通券就無法滿足會員需求，這使公司進入衰退。為此，公司加印票券，員工慷慨使用，公司又步入良性軌道。但增印票券又不可能無限制，公司就開始控制其流通：當難以找到保姆。就提高票券的稅率。以鼓勵會員少外出而增加他們照顧孩子的機會；相反，就降低票券的稅率，讓會員增加外出。顯然，“保姆券”實為一種面向中高階層的社區(qū)貨幣。
“保姆券”的基本啟示：其一。“保姆券”等社區(qū)貨幣可以實施有效的社區(qū)式互濟。其二，其延伸意義在于，“保姆券”等社區(qū)貨幣是積極應對經(jīng)濟衰退的一項有效的社區(qū)對策。其三。“保姆券”蘊含著時間經(jīng)濟、時間銀行、時間貨幣的深刻道理。其實，“社區(qū)貨幣”本就緣起于一種“時間經(jīng)濟”，它建立在社區(qū)成員“等值交換”基礎(chǔ)上。是一種新型的“服務信用”。正如瑞士社會學家特里爾所言，隨著閑暇的增加，未來將出現(xiàn)一種“工作文化”。它將使“非薪金工作”在貨幣
領(lǐng)域里享有同“薪金工作”同等重要的地位；它全然不同于現(xiàn)在所謂的業(yè)余嗜好，而是集創(chuàng)造性和娛樂性于一身的社區(qū)或環(huán)境服務，通過社區(qū)直接交易或合作體制來實現(xiàn)。艾德加在1980年發(fā)明了“時間銀行”的概念，認為“時間貨幣是金錢經(jīng)濟和社區(qū)經(jīng)濟的橋梁”；1986年，卡恩教授創(chuàng)立了“時間美元”，社區(qū)內(nèi)達成了“1小時=1個時間美元”的協(xié)議，“時間美元”作為“相互幫助點數(shù)”運用于社區(qū)的各種志愿者服務；2002年，紐約的伊薩卡社區(qū)推出了以時間“小時”為單位的社區(qū)貨幣。目前，時間經(jīng)濟正在全世界發(fā)酵。我國《理財》雜志主編林偉，以《全球統(tǒng)一時間貨幣猜想》對時間貨幣、時問銀行做了有價值的大膽猜想。廣州、杭州、南京、重慶等城市社區(qū)正趨紅火的“時間貨幣”，它們就像傳統(tǒng)社區(qū)的“以工代賑”，不是“白給錢”――通過有組織的社區(qū)公益勞動利人利己，是“自給自足”的交換，既免稅又無“利潤”或“利息”，但可積累。可見，在貨幣既是目標也是手段的“貨幣文化”時代。“貨幣的時間價值”正悄然向“時間的貨幣價值”嬗變：時間貨幣成為一個顛覆傳統(tǒng)金錢貨幣價值的“新興”概念，時間銀行成為一個顛覆性的“商業(yè)模式”(經(jīng)營的是時間本身)。一句話，時間貨幣正從“影子貨幣”走向前臺。
綜觀三點基本啟示發(fā)現(xiàn)：“保姆券”等社區(qū)貨幣作為社區(qū)互濟以及積極應對經(jīng)濟衰退的杠桿。是時間經(jīng)濟的有效應用；尤其是，在當前的特殊時期，“保姆券”等社區(qū)貨幣更具有特別的借鑒意義，即以社區(qū)成員公益活動的“貨幣性”積累為動力驅(qū)使。建立或重建“社員”對社區(qū)的認同、“家”的回歸以及社區(qū)對于“社員”就業(yè)的扶持。進而也是對社會的支持――“社員”有事可做并且覺得有價值；進一步指出，現(xiàn)在流行的消費券實質(zhì)上是“保姆券”等社區(qū)貨幣的中國式應用，換句話說，“保姆券”等社區(qū)貨幣是以一種服務于特定的人群即中高階層的特別券證的形式，來促消費、擴內(nèi)需。
三、補充貨幣及其社區(qū)貨幣的適用性之二：旨在扶貧濟困的另類貨幣
我國的黨愛民等，以《過剩經(jīng)濟學》挑戰(zhàn)現(xiàn)代主流經(jīng)濟學的一般均衡理論。并以埃及經(jīng)濟學家阿明對其的“現(xiàn)代社會的巫術(shù)”之喻為佐證。他借助耗散理論、涌現(xiàn)價值等系統(tǒng)科學觀。提出了“貨幣耗散”一說：既然貨幣是衰減的。為維持經(jīng)濟系統(tǒng)的正常運轉(zhuǎn)，就要持續(xù)不斷地補充貨幣，以讓社會代替政府自身不可能完成的任務。在此，哈耶克的自由貨幣理論得到借鑒。不過，哈氏的“私人貨幣，自由競爭”的驚世駭俗之說。在黨那里還是“拐了一個彎”：按人發(fā)錢，即實行貨幣配給制，就是央行根據(jù)社會初次分配后的剩余生產(chǎn)力的多少，印制鈔票，再按人頭平均發(fā)給個人或家庭。以解決需求不足、就業(yè)等問題。其后，黨以《試探討透過金融創(chuàng)新實現(xiàn)社會主義公有制的可行性》，深入探討了透過按人發(fā)錢而消化產(chǎn)能過剩的可行性。另外，羅運貴以《宏觀價值調(diào)控論》提出了“貨幣先行規(guī)律”等類似觀點，認為只要有“閑置的生產(chǎn)力”，就可以發(fā)行貨幣，充分挖掘企業(yè)的生產(chǎn)潛力。黨羅二人“發(fā)錢”之說的基礎(chǔ)是相似的，不同之處在于羅強調(diào)發(fā)給政府搞建設，黨強調(diào)發(fā)給個人增消費。對于啟動低收入階層的消費來講，黨愛民的建議更具現(xiàn)實意義。
基于黨愛民等人的“窮人階層的貨幣由于不斷向富人階層流動而導致耗盡”的命題。可以領(lǐng)悟到：資本與資本的交換是暢通無阻的；而資本與勞動的交換不充分；至于勞動與勞動的交換，由于貨幣耗盡，窮人無法開展基本的分工和合作。補充貨幣的出現(xiàn)無疑是“雪中送炭”。原因在于它對窮人具有一種特有功能――不求所賺，但求能夠進入自己的“圈子”。這在阿根廷的另類貨幣(或稱社區(qū)信用券)上表現(xiàn)最為突出。自1995年出現(xiàn)第一個“社區(qū)貨幣俱樂部”，阿根廷一度使用過500多種另類貨幣，高峰期約有600萬人參與這種非官方金融工具的交易活動。另類貨幣及其民間交易體系雖曾在2001年發(fā)生的阿根廷嚴重信用危機時幾乎被摧毀，但隨著2003年后的經(jīng)濟逐漸復蘇，由于其具有的社區(qū)自治、婦女權(quán)益、民眾生計、貧民救濟等功能。其信用又逐漸恢復起來。對于低收入人群來說，他們最缺的應是錢，最不缺的應是時間和勞動，如此，設計一種信用券證，以勞動替代貨幣支付，便可以其余而補其缺。
“按人發(fā)錢”的建議，很容易想到米德的“社會分紅”的著名主張。當下。人們提出基于“社會分紅”的各種政策建議或?qū)嵤┓桨笗r，無不或明或隱地有米德的“影子”。
四、消費券是補充貨幣及其社區(qū)貨幣功能重要的實現(xiàn)路徑
米德，最早于1938年在《經(jīng)濟分析與政策導論》一書中提出了“社會分紅”的構(gòu)想――國家將從投入社會化企業(yè)的資本和土地獲得利潤，國家可以將利潤的一部分作為“社會分紅”分給消費者。將另一部分作為對社會化企業(yè)的再投資；其后，他的《消費者信貸和失業(yè)》一書將其明確為“反周期”的政策工具，使它起到在經(jīng)濟蕭條時期擴大消費、拉動經(jīng)濟增長的作用。事實上，“社會分紅”的作用遠不止于此：“社會分紅”比有條件的“失業(yè)救濟”更能促進就業(yè)。美國阿拉斯加州“每人一張支票”的社會分紅已廣為人知：新加坡、香港也有給國民“發(fā)紅包”或“派糖”之舉。我國內(nèi)地，先有崔之元關(guān)于組建“中國人民永久信托基金”的倡議；后有陳志武向中國政府提出的成立國民權(quán)益基金而“民有民享”的建議、邢普提交的“全民均發(fā)1000元”的上海兩會提案以及恒進的“以人民幣升值紅利為基礎(chǔ)給全民發(fā)錢”的建議、劉海波的建立“公民基本收入賬戶制度”的建議；近有謝國忠和張維迎的“全民均分國企股票或部分外匯儲備”的主張。
現(xiàn)在看來，討論社會分紅的“必要”已無必要，正如米德所言，重點不僅在于“分”，更在于分紅的資金從哪里來；社會分紅的來源并不止稅收，還包括公有資產(chǎn)的收入。然而，歸根到底，社會分紅問題就是一個利益再分配問題。近來一種以各種名目繁多的消費券為主要標志的社會分紅改革試驗正在四處展開，顯示出社會分紅以至全民分紅在中國逐漸推廣的重要跡象。消費券正成為補充貨幣及其社區(qū)貨幣在現(xiàn)時經(jīng)濟環(huán)境下實現(xiàn)其社區(qū)互濟、應對經(jīng)濟衰退功能以及扶貧濟困功能的重要路徑。
消費券，無非是教育券的中國式借鑒與引申，而國內(nèi)目前流行的各種券證――培訓券、就業(yè)券、旅游券、健康券等，其實都不過是消費券的“變種”。因此，要追根究底的話，必提到教育券。教育券政策的思想淵源最早可追溯到斯密的《國富論》；而選擇教育的理念至少可回溯到潘恩的《人的權(quán)利》；現(xiàn)代意義上的教育券概念則由弗里德曼最早提出――1955年在《政府在教育中的作用》中提出了“學券制”。新自由主義是其思想背景，公共選擇論是其理論基礎(chǔ)，集權(quán)式教育的低效是其現(xiàn)實因素。教育券所揭示的教育憑證制思想，深刻影響了美國乃至各國的公共教育改革，進而逐步形成了“無排富性”(面向所有人的弗氏模式)和“排富性”(針對弱勢群體的哥倫比亞的詹克斯模式)兩種模式。教育券引入我國以后，其歷經(jīng)“中國式教育券一培訓券一消費券”三個階段的演變過程。浙江長興縣于2001年在民辦學校和職業(yè)學校首開中國式教育券(“排富性”模式)先河；浙江又于2003年在農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移培訓中首創(chuàng)了培訓券制，此舉得到2006年的《國務院關(guān)于解決農(nóng)民工問題的若干意見》的政策回應；至于消費券，盡管其在各地試行中存在是擠出效應還是乘數(shù)效應、是普惠還是排富、是臨時性的還是制度性的、是發(fā)放還是發(fā)行、是地方發(fā)還是中央發(fā)的五大分歧，而“遍地開花”已是鮮活的現(xiàn)實了。
貨幣在經(jīng)濟活動中的作用篇7
關(guān)鍵詞 貨幣政策 非對稱性 相機抉擇 單一規(guī)則
1 貨幣政策的非對稱性及其成因
貨幣政策的有效性問題研究的是貨幣政策能否系統(tǒng)地以及能多大程度上影響產(chǎn)出，對于這個問題的爭議一直是宏觀經(jīng)濟學的熱點問題。在這個前提下，緊縮性貨幣政策具有降低經(jīng)濟增長速度的作用，擴張性貨幣政策具有提高經(jīng)濟增長速度的作用。早在20世紀30年代,凱恩斯即提出了“流動性陷阱”，認為貨幣政策在大危機面前不如財政政策得力，但他從來沒有完全否定過貨幣政策的有效性。20世紀40年代初，著名經(jīng)濟學家漢森曾言到：“貨幣武器確實可以有效地用來制止經(jīng)濟擴張。”同時他也注意到：“20世紀30年代的經(jīng)濟蕭條所提供的充分證據(jù)表明，恢復經(jīng)濟增長僅僅靠廉價的貨幣擴張是不充分的。”目前的一些實證研究，發(fā)現(xiàn)了美國和歐洲的一些國家當中確實存在顯著的貨幣政策非對稱性。
貨幣政策產(chǎn)生非對稱性的作用主要有以下三個原因：第一種是由于在經(jīng)濟周期的不同階段，經(jīng)濟行為主體的預期形成機制和作用方式不同，因此導致了貨幣政策作用的非對稱性；第二種是存在銀行和資本市場上的各種信貸約束，這些信貸約束只有當貨幣政策緊縮時，才能夠成為緊約束，并且發(fā)揮實際作用；第三點是經(jīng)濟當中存在各種名義粘性和實際粘性，例如價格粘性和工資剛性等，這些粘性因素使得價格在經(jīng)濟擴張期間向上變化的靈活性高于經(jīng)濟收縮期間向下變動的靈活性。
2 貨幣政策非對稱性下的我國宏觀調(diào)控模式的選擇
在
從貨幣政策操作應力求完善上看：①隨著貨幣政策傳導機制由貨幣渠道向利率渠道轉(zhuǎn)化的趨勢，貨幣政策不宜簡單地以貨幣供應量增長率是否適度來衡量而應把握貨幣供應量增長率與 經(jīng)濟 增長和物價上漲之間的關(guān)系。應該更加關(guān)注最終目標，即物價上漲水平而非中間目標即貨幣供應量的變化；②近年來我國資本市場 發(fā)展 迅速，一方面，資本市場投資與銀行儲蓄存款的替代關(guān)系越來越明顯，客戶保證金對貨幣層次結(jié)構(gòu)的影響越來越大，致使m2指標的全面性受到質(zhì)疑；另一方面，我國資本市場的財富效應不顯著，資產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟尤其是投資與消費的影響并不大。因此，貨幣政策的操作應主要以實體經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長為目標，同時適當兼顧資本市場的需要；③生產(chǎn)者和消費者的預期和信心對貨幣政策的有效傳導作用日益增強。我國的貨幣政策實踐應適當考慮預期因素的作用，在貨幣政策決策前，對預期因素的作用有一個“預期”，以保證貨幣政策的有效性。由于貨幣政策的實施依賴于對未來經(jīng)濟變動的預期，而經(jīng)濟運行具有不確定性，人們理解市場變化、預期的改變以及理解社會公眾對貨幣政策變動的反應在目前力所不及，因此，中央銀行適時、謹慎地相機抉擇來實施貨幣政策并采取漸進微調(diào)的方式進行操作可能是一種現(xiàn)實的選擇。
3 新時期下的財政政策和貨幣政策如何組合
貨幣在經(jīng)濟活動中的作用篇8
【關(guān)鍵詞】貨幣化；貨幣政策獨立性
一、理論綜述
1929～1933年的大危機使西方經(jīng)濟學家認識到市場失靈，市場失靈催生了凱恩斯主義Keynesianism的形成與發(fā)展。該理論是以有效需求原理為基礎(chǔ)的，認為有效需求不足是經(jīng)濟大蕭條的根本原因，因此必須發(fā)揮政府作用，用財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)充分就業(yè)，凱恩斯主義為政府干預經(jīng)濟提供了一個合理的理由。然而，20世紀70年代，發(fā)達國家又普遍出現(xiàn)了滯脹的經(jīng)濟現(xiàn)象，滯脹現(xiàn)在又使一批經(jīng)濟學家認識到政府失靈。政府失靈引發(fā)了對凱恩斯主義的挑戰(zhàn)，古典主義因此而復活，以弗里德曼(Friedman)為代表的貨幣主義在繼承傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上，發(fā)展了現(xiàn)在貨幣數(shù)量理論，貨幣主義認為，貨幣流通速度在短期內(nèi)是一常量，價格和工資也相對靈活，這就決定了貨幣政策短期內(nèi)有效，但長期卻是無效的，由此他們將滯脹歸咎于政府經(jīng)濟政策，尤其是貨幣政策的失誤。雖然凱恩斯主義與貨幣主義的爭論還在繼續(xù)，但在實踐中，各國政府不僅仍在經(jīng)常性地利用經(jīng)濟政策干預經(jīng)濟，而且貨幣政策的地位還表現(xiàn)出明顯提高的態(tài)勢。“貨幣政策是一門藝術(shù)”，當2005年末美聯(lián)儲主席艾倫?格林斯潘帶著神奇和光環(huán)卸任之際，贊揚、尊敬如潮而來，暫時掩蓋了實際的瑕疵，淹沒了應有的批評聲音。英國知名財經(jīng)雜志《經(jīng)濟學人》則力排眾議指出，格林斯潘長期刺激性的貨幣政策違背客觀規(guī)律，造成美國虛幻的高消費和創(chuàng)記錄的巨額經(jīng)常賬戶赤字，他卸任后留下的美國經(jīng)濟危機四伏，猶如一顆隨時可能爆炸的炸彈。不幸真的被言中，自2007年底以來美國金融危機的逐漸深化，打破了美聯(lián)儲前主席格林斯潘的“金融神話”。他奉行的寬松貨幣政策被越來越多的人視為當前金融危機的“罪魁禍首”；而正是他所主張的貨幣政策曾引領(lǐng)美國經(jīng)濟實現(xiàn)了創(chuàng)記錄的長達10年的持續(xù)增長，他也一度被譽為“拯救了世界的人”。
二、貨幣政策及貨幣政策有效性
一般來說，貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)一定的經(jīng)濟目標，運用一定的貨幣政策工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供應量，進而調(diào)控宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和。貨幣政策是一個國家宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分，貨幣政策的抉擇和實施必然涉及怎樣運作和如何有效地影響社會經(jīng)濟生活中總供給與總需求平衡的問題，貨幣政策在調(diào)節(jié)與控制現(xiàn)代經(jīng)濟活動中有著較強的影響力和極其廣泛的作用范圍。貨幣政策所涉及的內(nèi)容實質(zhì)上是一個包括貨幣政策目標、貨幣政策工具、貨幣政策作用過程及其效果在內(nèi)的完整宏觀調(diào)控體系。貨幣政策目標約有四種，即：充分就業(yè)、價格穩(wěn)定、經(jīng)濟持續(xù)均衡增長和國際收支平衡。貨幣政策工具主要有常規(guī)手段，即中央銀行的“三大法寶”：公開市場操作、再貼現(xiàn)率和法定存款準備金率，以及輔助手段道義勸告和窗口指導。貨幣政策作用過程是指央行通過調(diào)控貨幣政策操作目標來作用于中間目標，繼而影響貨幣政策最終目標。我國目前采用以貨幣供應量為目標的貨幣政策框架，存款準備金率、公開市場操作為貨幣政策工具，操作目標為基礎(chǔ)貨幣和存款準備金，中間目標為貨幣供應量和利率，最終目標為實現(xiàn)經(jīng)濟均衡增長和物價穩(wěn)定。因此，評價一國貨幣政策的有效性，這對有效地實施貨幣政策、穩(wěn)定金融市場有著非常重要的意義。
三、我國當前貨幣政策有效性分析
當前政府當局防通脹的任務十分艱巨，4月5日晚中國人民銀行宣布，自2011年4月6日起分別上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。這是進入2011年以來的第二次加息，央行去年來4次加息、9次上調(diào)存準率，但是目前國內(nèi)通脹壓力依然嚴峻，衡量居民消費品價格的指標CPI一直處于高位波動的走勢當中，去年11月份為5.1%，12月份為4.6%，今年二月份為4.9%，而三月份有可能為新高5.3%。
由此可見，近些年來我國一直實行緊縮性的貨幣政策來控制流動性，但是效果并不是十分顯著，流動性過剩的局面仍沒有顯著的改善和抑制。這也證明了我國貨幣政策的有效性問題需要日益重視和亟待解決。貨幣政策的實施一次比一次猛烈，顯示了政府當局平抑物價、促使經(jīng)濟軟著陸的意志和決心。但最后的結(jié)果卻不得不令人反思問題癥結(jié)的所在，究竟是貨幣政策工具、貨幣政策傳導機制的效率還是其他方面出現(xiàn)了問題和變化呢？要想促使貨幣政策這個重要的宏觀經(jīng)濟政策發(fā)揮其應有的作用，政府當局一方面必須深刻認識當前國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的復雜形勢，對各方面因素和狀況有一個清醒宏觀的認識，這樣才能對癥下藥，有的放矢，把握住宏觀經(jīng)濟政策的力度和脈搏，才不會出現(xiàn)過猛或者力度不夠的現(xiàn)象。另一方面要清醒的認識到，隨著我國經(jīng)濟金融對外開放的逐步深入，我國經(jīng)濟已經(jīng)和國際市場緊密的聯(lián)系在一起，國外經(jīng)濟政策的實施和變化會對我國宏觀經(jīng)濟形勢造成影響和沖擊，而我國宏觀經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)變也會影響國際資本的流動和投資方向，從而對我國實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。因此，政府當局在制定和頒布貨幣政策時，必須牢牢把握國內(nèi)和國外兩個大局，密切注視國外經(jīng)濟環(huán)境的走向，必須把我國政策的實施和國外當局的反應考慮進來。這樣才能增強貨幣政策的效果。另外要實施更加靈活的匯率制度安排，根據(jù)傳統(tǒng)國際金融學中“不可能三角”的觀點，對于一個開放經(jīng)濟體來說，“資本自由流動”、“獨立的貨幣政策”和“匯率穩(wěn)定”這三項政策目標，不可能同時實現(xiàn)，一般只能同時實現(xiàn)其中兩項。小型的開放市場經(jīng)濟體可以為了實現(xiàn)匯率目標而放棄國內(nèi)貨幣政策。例如，香港特別行政區(qū)采取貨幣局制度，港幣匯率嚴格地釘住美元，其利率的調(diào)整完全跟隨美聯(lián)儲。新加坡則選取匯率作為貨幣政策調(diào)控的中介目標，主要通過匯率工具而不是利率來進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控。對于擁有十三億人口的大國而言，我們不應受制于其它國家經(jīng)濟政策而放棄自身的貨幣政策目標。從我國整體利益最大化出發(fā)，實行更加靈活的匯率制度，實現(xiàn)維持通脹水平的長期穩(wěn)定、促進增長方式的轉(zhuǎn)變等長遠利益要遠遠超過部分行業(yè)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能等短期成本。
從我國當前的現(xiàn)實來看，更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。例如，在通貨膨脹壓力高企的時候，本幣適度升值一點，進口的東西就相對便宜一些。特別是對于我們這種資源比較缺乏的國家，需要大量進口初級商品，匯率調(diào)整更有助于緩解“輸入型”通脹壓力。實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，既是一項緊迫的戰(zhàn)略任務，也是一個長期努力的過程。在這過程中，我國貿(mào)易發(fā)展應更趨于平衡，適當通過匯率等價格手段調(diào)節(jié)貿(mào)易不平衡和國際收支失衡有利于緩解外匯流入和儲備積累過快的壓力，實現(xiàn)經(jīng)濟更加平穩(wěn)、可持續(xù)的發(fā)展及貨幣供給平穩(wěn)有序的增長。
匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導機制。從2005年以來的實踐來看，遵循“主動性、漸進性、可控性”原則的人民幣匯率形成機制改革，使得企業(yè)、商業(yè)銀行等微觀主體主動適應匯率浮動的意識增強，應對市場變化的靈活性和能力提高。貨幣市場、外匯市場進一步發(fā)展，市場深度和廣度都有了很大的提高。金融機構(gòu)在適應匯率靈活性的同時，加強了風險管理，改善了金融服務，加快了產(chǎn)品創(chuàng)新。這些都在一定程度上夯實了貨幣政策傳導的微觀基礎(chǔ)和市場基礎(chǔ)，貨幣政策傳導機制的改善對增強貨幣政策有效性具有積極意義。
總之，若要提高我國貨幣政策的有效性，一方面政府當局應審時度勢，根據(jù)國內(nèi)真實的經(jīng)濟狀況和國際環(huán)境的真是面貌實施正確及時的貨幣政策。另一方面要穩(wěn)定公眾對政府政策實施的預期，避免貨幣政策的大起大落和不可預見，應該使公眾對政策的預期和真實的宏觀經(jīng)濟政策的出臺保持一致的步調(diào)，這樣才不會抵消和削弱政策的實施效果，才能增強我國經(jīng)濟政策的有效性。
參考文獻
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