ipo中的財務問題篇1
進入2013年之后，IPO重啟就一直都是市場關注的一個熱點話題。如今市場對IPO重啟時間的猜測主要鎖定在今年6月份。而這樣的猜測顯然與IPO專項財務檢查的安排有關。
根據證監會今年1月8日召開的“IPO在審企業2012年財務報告專項檢查工作會議”安排，這次IPO專項財務檢查的時間為五個月。其中1月至3月為自查階段；4月至5月為復核階段。而目前IPO財務檢查正在按部就班地進行，于是在一些人看來，尤其是在那些急等IPO開閘的利益中人看來，IPO專項財務檢查結束了，IPO也就該重啟了。
這種看法不是沒有道理。一個明顯的事情是在1月到3月的自查階段，共計有168家公司由于業績下降等各方面的原因而自動撤單。雖然這個數字與市場當初的預期存在一定的差距，但有168家公司終止審查，這應算是一個不錯的成績了。可以肯定，在這168家終止審查的公司中，并不乏業績造假的公司。將這168家公司拒之于IPO的大門之外，不僅減輕了IPO“堰塞湖”的壓力，而且也有利于提高新股上市的質量，至少有一批股票上市后存在業績變臉可能的公司暫時不會出現在IPO公司當中了。所以對于證監會這次安排的IPO專項財務檢查的積極意義，投資者應該予以肯定，證監會這次IPO專項財務檢查的安排用心良苦。
但盡管如此，IPO重啟并不能看IPO專項財務檢查的臉色行事。IPO專項財務檢查并不是IPO重啟的決定因素。IPO之所以出現暫停，是因為IPO制度出現了問題，這其中當然也包括新公司包裝上市、上市后業績變臉的問題。雖然說IPO專項財務檢查在一定程度上可以減少新股上市后的業績變臉，但IPO專項財務檢查終究不能代替新股發行制度改革，并不能解決新股發行制度中所存在的諸多問題。實際上，IPO專項財務檢查甚至就連IPO公司的造假問題都不能杜絕。可以斷言，在目前仍在排隊的IPO公司中，仍有不少公司是存在業績造假等方面問題的。所以我們不能因為IPO專項財務檢查結束了就重啟IPO，這樣的IPO重啟仍然是一種帶病作業，每家IPO公司的上市都會給市場帶來源源不斷的問題，這樣的IPO重啟是不利于股市健康發展的。
不過基于股市的融資功能，尤其是中國股市原本就是為融資服務的，因此IPO重啟是不可避免的。那么IPO重啟該看誰的臉色？毫無疑問，IPO重啟應看發行制度改革的臉色，IPO重啟應由發行制度改革的進程來確定，先進行IPO改革，后重啟IPO。在發行制度改革的基礎上再重啟IPO，盡可能減少重啟IPO帶給A股市場的新問題。
實際上這也是符合監管層意圖的。早在今年2月28日證監會召開的新聞通氣會上，有關部門負責人就介紹了下一步發行體制改革的五條思路。這其中的第二條思路就是“深入開展對IPO在審企業財務專項檢查工作，督促中介機構誠實守信，勤勉盡責，并將抽查中的有關要求細化落實到規范發行人的信息披露行為中去”?？梢娫谧C監會的安排里，IPO專項財務檢查是發行制度改革的一個組成部分。除此之外，證監會還要就發行制度問題作出其他的改革。如修訂完善相關規則制度，改進發行條件，細化信息披露要求，逐步淡化對擬上市公司盈利能力的判斷；完善新股定價約束機制，推動市場相關各方歸位盡責，強化對發行人及中介機構的監管，加強發行監管透明度建設；堅決打擊粉飾業績、包裝上市、虛假披露、合謀造假等弄虛作假行為，切實保護投資者合法權益等。
或許4月25日有關媒體曝光的證監會副主席姚剛今年4月9日在出席上海國家會計學院財務專項檢查培訓會會議上的講話更能體現出管理層的意圖。在這次培訓會上，姚剛明確表示，IPO重新啟動，不按老辦法，要改革，市場化的改革，以信息披露為中心的審核理念?？梢姽芾韺訉π鹿砂l行制度改革的愿望是非常強烈的。
ipo中的財務問題篇2
關鍵詞：IPO定價
0 引言
我國資本市場已于今年6月重啟上市公司首次公開發行（IPO），引起了市場參與各方的廣泛關注。當前形勢下重啟IPO，一方面對市場產生如下三個方面的壓力：一是分流市場資金；二是大量存量資金抽離股市參與新股申購；三是給股票投資者心理帶來巨大的壓力。另一方面，新股發行源源不斷地向市場增加供給，而現有退市制度不健全造成退市企業寥寥無幾，股市供求不平衡的狀況一直存在。因此，在當前復雜的形式下研究企業IPO定價問題非常必要。
1 IPO 定價文獻綜述
已有文獻主要從以下三個角度研究IPO定價問題：①引入公司的各種財務指標來研究IPO定價問題。皮星（2003）研究表明：每股凈資產、每股收益、股東權益收益率與IPO定價呈正相關。李華一（2005） 研究表明：中小企業經營能力、盈利能力的財務指標以及股票的流通數量，行業特征、承銷商等級等因素對于公司股票發行價格的制定有較為明顯的影響。劉春玲（2009）等也得到了類似的結論。②分析承銷商聲譽對IPO定價的影響。郭漲、趙震宇（2006）研究發現承銷商聲譽對IPO定價和初始回報都沒有影響，但是承銷商聲譽對IPO公司的長期回報有顯著的影響。劉春玲（2009）則認為我國新股發行受政府管制，進入門檻很高，整個行業呈現出高度壟斷的特征，承銷商也無須花費時間去研究IPO價格，因而承銷商聲譽對所承銷的新股的定價影響不顯著。③從公司治理結構角度研究IPO定價的影響。張光勝（2005）研究均認為新股發行制度的改變特別是2005年起我國開始采用IPO發行詢價機制，將使IPO定價更加接近市場價，從而準確反映市場投資者對IPO價格的影響。雷潔（2008）研究認為公司治理是影響IPO定價的重要因素，也是影響IPO公司內在價值的重要變量。
本文選擇上述研究角度①，通過引入每股凈資產、每股收益、凈資產收益率、流動比率、資產負債率、無形資產占凈資產比例、存貨周轉率等變量來分析IPO定價問題。
2 數據和變量選取
為了研究新股發行定價（記為Y）問題，本文選取7個有代表性的財務指標：每股凈資產（X1）、每股收益（X2）、凈資產收益率（X3）、流動比率（X4）、資產負債率（X5）、無形資產占凈資產比例（X6）以及存貨周轉率（X7），并選取2011年10月至今成功上市的公司中的23家IPO數據作為樣本，數據來自東方財富網（具體數據及下文模型估計結果均可向本文索?。?span style="display:none">vic萬博士范文網-您身邊的范文參考網站Vanbs.com
3 模型設計及其估計結果
3.1 線性模型 本文設定新股發行價格對各項財務指標的線性回歸模型（模型1）如下：Yi=β0+β1X1i+β2X2i+
β3X3i+β4X4i+β5X5i+β6X6i+β7X7i+εi
運用OLS法估計模型，并進行經濟意義檢驗（檢驗各參數的正負號）、單參數顯著性t檢驗，以及模型整體顯著性F檢驗，得到如下估計結果：
■=15.88+15.52X2+0.011X3-0.26X5+1.31X6 R2=0.76
考慮到數據類型為橫截面數據，通常潛在的存在異方差的問題。通過懷特異方差性檢驗，結論是存在異方差性，于是根據異方差的特點采用加權最小二乘估計（WLS）以解決異方差的問題。重新估計的模型為：
■=14.38+15.90X2+0.024X3-0.24X5+1.37X6
（13.85） （60.75） （2.84） （-15.6） （18.46） R2=0.999
3.2 對數線性模型 考慮到每股凈資產在新股定價中的重要性，本文設定如下的競爭性模型（模型2）：
lnYi=β0+β1lnX1i+β2lnX2i+εi
經懷特異方差性檢驗，模型2同樣存在著異方差的問題，通過WLS方法消除異方差，得到如下估計結果：
ln（■）=2.17+0.64*ln（X1）+0.57*ln（X2） R2=0.998
（47.45） （15.07） （5.91）
3.3 模型設定檢驗 模型1和模型2都較好的擬合了樣本數據，為了確定究竟哪個模型更可取，下文運用戴維森-麥金農提出的模型設定J檢驗來加以選擇：首先，檢
驗模型1是否優于模型2：由模型2得出新股發行價的估計值（記為yf2），將它作為一個新的解釋變量引入模型1，重新估計模型1。結果yf2的系數估計不顯著（p值約為0.20），由此得出的結論是拒絕模型2，選擇模型1。其次，檢驗模型2是否優于模型1：由模型1得出新股發行價的估計值（記為yf1），將它作為一個新的解釋變量引入模型2，重新估計模型2。結果yf1的系數估計顯著不等于零（p值約為0），結論同樣是接受模型1，拒絕模型2。
4 結論
本文的實證研究表明：每股凈資產、凈資產收益率、資產負債率、無形資產占資產比例這幾個財務指標能夠很好地通過線性形式解釋新股發行定價；另外，每股收益、每股凈資產這兩個財務指標能夠較好地通過對數線性形式解釋新股發行定價；相比較而言，線性模型優于對數線性模型。
參考文獻：
[1]皮星.我國A股市場IPO定價的影響因素分析[D].重慶大學，2003.
[2]李華一.中小上市公司IPO定價多因素模型研究[D].大連理工大學，2006.
[3]劉春玲.我國A股市場IPO定價影響因素的實證分析[J].財會月刊，2009，6（74）.
ipo中的財務問題篇3
【關鍵詞】 創業板； IPO； 財務績效
一、引言
目前，中小企業的發展已經成為我國經濟發展中非常重要的一部分，但對于中小企業來說，融資困難的問題一直是阻礙其發展的主要因素之一。2004年中小板的設立雖然在一定程度上拓寬了中小企業的融資渠道，但是無法從根本上解決中小企業巨大的融資需求。經歷了長達數十年的籌備和積淀，2009年10月30日，伴隨著特銳德、泰岳、樂普等28家公司的集體掛牌上市，創業板市場在深交所正式拉開序幕。創業板市場也稱為第二板市場，其發展能力極強，截至2012年12月底，已有350多家企業在創業板上市。創業板的成立，不僅為我國的中小企業和新興公司特別是具有發展潛力的高成長性中小企業提供了一條新的融資渠道，而且為風險投資提供了一條正式的退出機制，廣大投資者獲得了更多的投資機會，也使中小企業看到了柳暗花明的新景象。然而，相對于主板和中小板市場來說，創業板市場的進入門檻較低，其未來的盈利能力和發展情況較難預測，風險較大。那么，承載著眾人希望的創業板能夠為中小企業帶來怎樣的發展機會？財務狀況有什么變化？能否使中小企業擺脫制約其成長的融資桎梏？從創業板上市公司的財務數據入手，對其IPO前后財務績效進行比較研究，考察創業板市場是否存在“IPO效應”即上市后公司業績下滑，明確其財務狀況顯得尤為重要。這不僅有助于企業的自身發展及利益需求，更加有助于整個創業板市場的不斷完善和整體績效的不斷提高，具有重大意義。
二、文獻回顧
就國內外來說，首次公開發行股票（Initial Pulic Offerings，IPO）的理論研究一直是金融、經濟、會計界研究的熱點之一。IPO指的是企業通過證券交易所首次公開向投資者發行股票，以期為企業發展募集資金的過程。對IPO的研究最早始于美國，Ritter（1991）是對IPO前后企業績效研究最早的學者之一，他認為IPO公司在上市后幾年的績效弱于市場表現。Jain，B.A和Kini，O.（1994）區別于Ritter所作的橫向比較，以總資產利潤率和經營活動現金流量等主要財務指標，實證分析了1976—1988年間在美國上市的682家公司IPO后的經營業績變化情況，他們在公司自身時間和同行業兩個角度展開比較后發現，樣本公司在IPO后經營業績均顯著且持續下滑并呈現出“倒V型”。他們把這種在IPO后上市公司經營業績持續下滑的現象稱為“IPO效應”。在此之后，Goergen，M.和Rermeboog，L.（2003）以英、德兩國股票市場在1981—1988年IPO的公司為研究對象，從IPO后的股權變動對上市公司經營業績的影響進行了研究，指出公司在IPO之后也出現了經營業績下滑的現象。隨后，Trautena和Schulz（2006），James和Marsha Pearce（2008），Scott Latham和Michael Rraun（2010）等人從不同的研究角度及影響因素出發，通過對國外一些股票市場樣本公司的研究發現，大部分股票市場的上市公司IPO后均存在明顯的“IPO現象”。就我國理論界來說，國內學者關于IPO領域的研究主要集中在IPO抑價、企業上市動機和IPO的長期表現三個熱點問題上，而對“IPO效應”的研究相對較少且較晚。研究始于香港學者Aharony，J.、Lee，C.W.J和Wong，T.J（2000），他們以1992—1995年IPO的83家B股和H股上市國企為樣本，對其進行IPO前后績效變化情況的實證研究后發現樣本存在“IPO效應”。隨后，盧文斌、朱紅軍（2001）和洪劍峭、陳朝暉（2002）都以我國1996年A股上市公司為樣本，從財務指標入手對“IPO效應”進行了研究，證實A股市場存在“IPO效應”，且股權結構是影響業績的因素之一。隨后，黃品奇（2006）、李曉霞（2009）和周孝華、吳宏亮（2010）等均以不同的方法和視角對主板、中小板等市場進行了“IPO效應”的研究，證實“IPO效應”確實存在，且具有一些影響因素。
基于國內外的大量文獻研究可以看出，“IPO效應”在國內外股票市場是普遍存在的現象，且國外學者對IPO前后績效變動的理論分析和實證分析的研究較早、較為深入；對于我國來說，大多數學者的研究主要集中在主板和中小板市場，創業板成立時間較短，各項制度尚不完善，學者對創業板市場IPO前后財務績效的考察相對較少，且現有研究在指標、樣本、數據的選取上還存在著廣度和深度上的不足。通過對創業板IPO前后業績的考察才能最終衡量創業板的成功與否，因此對創業板IPO前后財務績效進行進一步的深入研究就顯得尤為重要。
三、實證研究
（一）比較指標的選取
財務績效的定量評價是指對企業一定期間的盈利能力、資產質量、債務風險和經營增長四個方面進行定量對比分析和判斷。2007年的《企業經營績效評價實施細則》中提到這四個方面的評價指標主要涉及基本指標（8個）和修正指標（14個）共計22個?；局笜四軌蚍从称髽I一定期間財務績效的主要方面，并得出財務績效定量評價的基本結果；修正指標是對基本指標評價結果的進一步補充。由于可選取的指標較多，全部搜集工作量較大，綜合考慮后筆者認為，基本指標能更加準確地體現創業板上市公司財務績效的主要方面，除去有3項數據很難搜集的財務指標，其余5項基本指標如表1所示。
（二）研究方法
由于我國創業板市場啟動較晚，可選取的數據時間范圍有限，因此本文僅對上市公司IPO前一年至IPO后兩年的績效情況進行研究。筆者將上市當年（2010年）定為基年（T），上市前一年（2009年）定為（T-1），上市后一年（2011年）定為（T+1），上市后兩年（2012年）定為（T+2），運用EXCEL、SPSS軟件展開研究。先對上市公司IPO前后整體樣本的各項財務指標均值進行統計分析，比較上市公司四年間財務指標均值的變化情況；再通過配對樣本T檢驗對IPO前后財務績效的變化進行顯著性檢驗，判斷創業板市場是否存在“IPO效應”，即上市后公司業績顯著且持續下滑的現象。
（三）實證檢驗及結果分析
本文以國泰安數據庫、中財數據引擎和新浪財經中公開披露的財務指標為數據來源，對2010年這一年中在深交所創業板上市的115家企業進行IPO前后四年財務績效的比較研究，剔除4家具有極值的樣本公司，有效的樣本公司為111家。樣本公司各項財務績效指標均值變化情況如表2所示。
綜合表2五項指標的變化趨勢來看，從IPO前一年開始到IPO后兩年，凈資產收益率、總資產周轉率、營業利潤增長率總體呈現出明顯的下降趨勢，且下滑幅度較大；應收賬款周轉率也逐步下滑，前三年下降趨勢比較緩和，在IPO后第二年下降較為明顯，總體呈現出了“倒V型”趨勢；資產負債率先下降，在IPO當年達到最低點后呈緩慢上升趨勢。總體來說，創業板上市公司在IPO后，財務績效涉及的盈利能力、資產質量狀況、經營增長狀況三個方面的表現并不理想，IPO后沒有顯著提升反而下降，僅有債務風險狀況在IPO后有所改善。財務績效指標表現出的這種上升和下降的差異程度，需要通過配對T檢驗進行顯著性分析。顯著性分析如表3所示。
從表3中的顯著性檢驗結果可以看出，除了反映上市公司債務風險的資產負債率指標在IPO之后顯著變好以外，其余反映盈利能力、資產質量和經營增長狀況的財務績效指標在IPO前后和IPO后兩年均顯著變壞，雖然營業利潤增長率在IPO后一年和IPO后兩年之間沒有顯著變壞，但是較IPO前來說，仍呈現下降趨勢。
總體來說，體現創業板上市公司盈利能力的指標凈資產收益率出現顯著惡化的趨勢，可能是IPO募集的大量資金被閑置，未能產生相應的利潤，盈利能力較差；代表資產質量的總資產周轉率和應收賬款周轉率的顯著惡化反映了上市公司資金利用率低下且顯著下滑的情況，在筆者看來，可能是由于企業IPO后獲得了大量的資金，導致其短時間很難將所有資金高效率地利用，這也在一定程度上影響了應收賬款周轉率，從而導致了資產質量的下降，營運能力減弱，進而也影響了盈利能力；上市公司通過IPO獲得了大量的資金，從資產負債率就可以看出上市公司自身長期償債能力得到顯著提高，償債風險減弱；從反映經營增長狀況的指標營業利潤增長率來看，下降幅度較大，且IPO后兩年出現負增長，與IPO前的高經營增長相比，IPO不但沒有使上市公司保持較高的持續增長能力，反而大幅度下滑，這說明IPO后經營情況不容樂觀，持續增長能力出現困難。
就我國創業板市場來說，上市公司想要IPO就必須達到一定的盈利能力條件，也就是說，能夠IPO的公司，上市前兩年的財務狀況表現一定良好，這樣才能夠在提高知名度的基礎上，在資本市場募集企業發展所需要的資金，從而科學地進行公司治理和大力發展企業。但是，為什么標榜著高成長性的創業板上市公司，會在IPO后出現盈利能力和成長能力等方面的業績“大變臉”呢？筆者認為：一是創業板市場在一定程度上受到了國際宏觀經濟中的歐債危機、通貨膨脹、人民幣升值等的影響；二是部分公司存在IPO前粉飾財務數據拔高業績的現象，他們為了順利通過股票發行的審核，往往選擇在IPO前利用虛增收入、提前或推遲確認收入等財務手段調控業績，達到法律規定的上市盈利條件，使業績呈現出良好的發展勢頭，而這種虛假的業績是無法維持的，因此IPO后會出現業績大幅下滑的現象，體現出“IPO效應”；三是創業板上市公司以高于主板和中小板的高市盈率發行股票，導致企業超募現象極為嚴重，資金運營能力與融資量難以匹配，使得資金的利用效率低下，效益產生緩慢，對企業盈利能力等方面造成影響。另外，企業在獲得了大量募集資金后會產生盲目、過度投資，資產規模的擴大并未帶來同等的收益，收益的滯后也會帶來企業經營業績的下降。這種業績“大變臉”一定程度上反映出了創業板上市公司整體質量的良莠不齊，這是極其不利的。因此，我們需要盡快完善創業板市場，使創業板市場健康、穩步發展。
四、政策建議
（一）加強創業板上市公司的審核制度
我國的資本市場不夠完善，遠不及發達國家的發展水平，作為我國中小企業融資的一個重要渠道，創業板市場發展較晚且風險較大，其市場準入條件應該更加規范和嚴格，應加大上市前的審核力度，提高市場準入門檻。證監會可以設立多元化的績效評價體系，全方位地考察上市公司的財務狀況，保證上市公司所提供財務資料的真實、完整、準確，從而吸收優質的中小企業，吸引更多的投資者，在創業板市場整體質量提升的基礎上降低風險，保證收益。
（二）進一步完善上市公司內部治理機制
股權集中度在企業IPO后會降低，導致股東與管理層之間的利益沖突更加明顯，“成本”的增加會在一定程度上影響上市公司的經營業績。因此，為了加強內部控制及監管，完善內部治理機制，上市公司可以建立有效的激勵和約束機制，及時了解公司內部的變化并作出調整，防止公司經營問題的出現。同時，應當借鑒美國、韓國及香港地區等的成功范例，出臺相關規范上市公司內部治理的法規，進一步加強、完善上市公司。
（三）提高資金的募集使用效率
創業板自開市以來，超募的問題一直存在。創業板上市公司上市前的經營規模普遍較小，公司治理層缺乏運作大量資金、大項目的能力，投資項目選擇不當或者過度投資，都極有可能造成上市公司資產流失，損害投資者的利益。因此，證監會必須嚴格控制募集的資金項目的審核和資金募集量，可以在上市公司選擇合適項目的基礎上，根據項目投資的實際需要，一次申報核準，多次分開發行股票，并且上市公司管理層也要加強對募集資金的存放、使用和保管，提高募集資金的使用效率，實現資本市場的有效資源配置。
（四）貫徹落實相關法規
2012年4月20日，深交所正式頒布《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，該規則不僅恢復了上市的審核標準，而且強化了退市風險的信息披露，一定程度上使得在規模、盈利、信息披露和違規治理等方面存在問題的公司盡快退出市場。因此，創業板市場要深入貫徹落實該法規，保證上市公司質量，提高市場效率，從而改善經營業績，使得創業板市場健康、穩定發展。
【參考文獻】
[1] Jain，B.A.&Kini，O.The Post-Issue Operating Performance of IPO Firms[J].The Journal of Finanee，1994，49（5）：1699-1726.
[2] 文守遜，黃文明，張泰松.創業投資聲譽與創業板IPO效應的實證研究[J].經濟與管理研究，2012（8）.
[3] 喻凱，羅陽.我國創業板公司IPO前后業績變化的實證研究[J].會計之友，2012（10）.
[4] 陶驪春.完善我國創業板市場制度建設[J].中國金融，2010（2）.
ipo中的財務問題篇4
關鍵詞：注冊會計師 IPO審計 財務舞弊
當前IPO公司財務舞弊的現象仍屢禁不止，究其原因是多方面的，有來自IPO公司本身為達上市目的不擇手段的原因，有來自地方政府對IPO公司包庇縱容的原因，有來自于監管部門輕罰薄懲的原因，當然會計師事務所在審核環節把關不嚴，未能盡職職責也是不可忽視的重要原因之一。針對IPO審計中存在的各種問題，本文分別從重塑審計環境和加強事務所自身建設兩個方面提出一系列具體的對策和建議。
一、加強相關制度建設，改善IPO審計執業環境
（一）重塑IPO審計業務委托模式，保持獨立性
現行的IPO審計委托關系中，擬上市公司處于主動地位，不僅可以根據審計結論是否滿意決定選誰、棄誰，更可能以高額付費為誘餌購買審計意見。而會計師事務所則處于“拿人錢財，給人找茬”的尷尬被動地位，很容易屈從利益而放棄職業操守。這種不合理的委托關系使審計的獨立性嚴重損傷，審計人員應有的職業敏銳性嚴重蛻化。筆者認為，必須從根源上改變IPO審計“先天缺陷”的委托關系，從制度安排上打破審計機構與擬上市公司之間的經濟利益關系，回歸單純的“審計與被審計”關系。建議在證監會和中國注冊會計師協會管控下設立一個具有超脫地位的專業機構，如“審計市場管理委員會”，作為統一協調、安排IPO審計業務的平臺。一方面，擬上市公司需要將審計費用事先支付到該機構托管，另一方面，該機構可按事先制定的標準在公開透明的前提下“擇優錄用”聲譽質量優秀的會計師事務所。審計業務完成后，由該機構將費用統一結算給審計機構，并在定期對其審計質量進行檢查，評定執業質量等級，作為未來擇優錄用的參考。在這種新的委托模式下，作為審計機構可以理直氣壯的按照審計準則的要求執業，強化了獨立性；作為擬上市公司不再能夠隨意選擇由誰審計，舞弊造假的念頭就會有所顧忌。
（二）分拆IPO審計與咨詢業務，避免角色混淆
業界對審計機構同時提供管理咨詢會影響審計獨立性的擔心和質疑已由來已久，會計師事務所在IPO過程中不僅提供審計服務還提供了大量的管理咨詢服務，是審計者也是財務顧問，一定程度上是“自己鑒證自己”，角色的混淆嚴重損害了審計的獨立性，成為事務所IPO審核環節失責的根源之一。筆者認為應將IPO過程的鑒證類業務與非鑒證類業務分拆，即A事務所專門負責非鑒證類業務，如輔導、培訓、顧問等，滿足公司上市所需管理咨詢服務的需求；B事務所專門提供鑒證類業務服務，客觀、公正審視IPO財務信息的真實性，出具各種鑒證報告。業務分拆不僅滿足了外界對注冊會計師形式上獨立的要求，注冊會計師自身也因為角色明確而真正做到內心實質性的獨立。
（三）完善監管體制，實施問責制
目前我國有多個部門對注冊會計師行業擁有監管職能，主要包括財政部、審計署、證監會及中國注冊會計師協會。多頭監管的結果不僅導致監管職能交叉重疊、監管效率低下，同時又容易形成監管盲區，導致監管職能缺位或失效。筆者建議將IPO審計市場的監管職能集中化，在證監會下增設“IPO審計監管稽查部”，專門負責對IPO審計中違法違規現象進行監管及處罰，加大監管范圍和力度，深入現場一線，對事務所業務承接、業務執行、質量控制、報告出具各環節進行動態監督，提高監管效果。全面建立審計責任問責制，對因財務舞弊被否的擬上市公司及業績變臉的公司予以重點關注，對為其提供IPO審計的事務所進行深度調查，落實其中的審計責任，對違規事務所建立不良行為備案制度，記入誠信檔案，情節嚴重的給予“IPO審計市場禁入”的處罰。
二、提高審計機構自身建設，保障IPO審計執業質量
（一）加快事務所的組織形式轉變，提高風險責任意識
在發達國家，會計師事務所的主要組織形式是無限責任合伙制，而目前我國絕大多數實行的是有限責任公司制。有限責任公司制的組織形式對提升事務所風險意識存在固有的限制，逐漸成為事務所發展過程中的制度瓶頸。因此事務所組織形式向合伙制轉型是適應注冊會計師行業和資本市場發展要求的大勢所趨。相關部門應加大推行力度，尤其是具備證券期貨相關業務資格的會計師事務所盡快向“特殊的普通合伙制”轉變，提高審計風險責任意識。
（二）加強業務質量控制，堵塞重點風險領域的漏洞
1、業務承接階段
注冊會計師應分別從發行人和事務所自身兩個方面實施質量控制程序，一方面，對發行人上市動機、行業地位、高風險領域及申報期基本財務指標等進行調查，分析其財務舞弊動機，評價其管理層的誠信；另一方面，應按照職業道德規范的要求審視事務所和項目組成員在獨立性方面是否存在缺陷，是否具有相關行業的審計經驗和技術知識，能否滿足項目對專業勝任能力的要求。
2、業務執行階段
注冊會計師應始終保持高度的職業謹慎和懷疑態度，重點分析發行人粉飾財務報表的動機，并根據審計中發現的異常情況隨時更新對其重大錯報風險評估結果；針對高風險領域注冊會計師不能滿足于執行常規的審計程序，而應設計出靈活機動的延伸程序并執行到位，比如重點關注其財務數據的真實性及盈利異常增長，徹查關聯關系及主要客戶、供應商，核實大額資產的盤點及權屬，防止虛增資產等，以識別其交易的商業實質，避免落入其精心設計的舞弊圈套中。
3、業務復核階段
會計師事務所應建立健全質量監督控制體系，實施項目質量控制復核。目前復核程序通常在審計項目結束后才實施，局限于底稿本身，對發行人和審計項目的重大情況不甚了解。因此建議事務所將復核工作提前，復核人員盡早介入審計現場，結合發行人行業特點全面分析其經營模式、經營業績在申報期內的變化及其合理性。復核人必須站在宏觀高度并具備敏銳的分析判斷能力，重視非財務信息的分析和利用，全面、立體、多維度評價審計項目組做出的重大判斷和結論的合理性，從而將審計風險控制在可接受的范圍，保障審計項目的質量。
參考文獻：
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ipo中的財務問題篇5
關鍵詞：財務總監；IPO；上市融資
中圖分類號：F832.51；F224.32 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）08-0000-02
一、資本市場總體發展狀況分析
截止到2016年9月底，A股共有上市公司2954家，總股票市值496，227億元，總流通市值385，775億元，2016年1-9月首發公司數量為126家，籌資768.36億元。
2015年11月6日證監會了三個征求意見稿，特別是以往非常重視的“獨立性要求”和“募集資金使用”不再作為審核重點，貫徹以信息披露為中心的監管理念，調整發行監管方式，但我們不能理解為降低監管標準，而是通過信息披露強化約束，監管部門將加強事中事后監管，為后期注冊制改革打下基礎。
二、企業IPO過程中財務總監的角色
隨著現代企業規模越來越大，IPO上市已經成為企業邁向更高發展平臺的最優選擇，國內一線城市近幾年上市企業的數量呈現大幅上漲趨勢。公司未來發展的關鍵所在是什么呢？毫無疑問是人才，他們已經成為公司最重要的資產，對于一個即將上市的企業來說，優秀的人才尤其是優秀的財務總監已經成為上市企業關心的重點問題。財務總監負責對企業的財務、會計、資產以及稅務活動進行全面監管與控制的高級管理人員，必須是公司財務資源調配的第一人，特別是對現金流和中長期投資擁有集中的控制權，必須能主導公司的會計及其組織體系，而其工作又是相對獨立的：一方面，優秀的財務總監通過運營分析、預算管理等手段促使企業擁有規范會計基礎工作、高質量資產及持續盈利能力等。擬改制上市企業，特別是民營企業，大多存在內控、財務管理、稅務等不規范歷史記錄。企業良好的內部控制、資產質量良好、資產負債結構合理是企業上市的基本要求。另一方面，優秀的財務總監能夠時刻關注企業的成本費用核算方法與規范、政策一致、相關管理制度健全、票據取得合理。稅務問題是企業IPO過程中的重點問題。在稅務方面，優秀的財務總監能夠保證企業依法納稅的同時保持稅負合理性，使企業在上市過程中一直受到法律的保護。然而事實上，大部分國內企業對財務總監的認識僅限于其本職工作如會計核算與報告，以及風險、成本、財務控制方面的作用，而忽略了財務總監在未來企業發展融資上市方面的關鍵性作用和重要地位，以至于對高級人才尤其是財務總監的選取、管理和運用上往往毫無章法，人才選拔標準以及選拔重點也模糊不清。
三、財務總監針對IPO過程中出現的問題應采取的措施及建議
（一）鞏固自身的財務基礎工作能力，加大創新能力以保障企業具有持續盈利能力
財務總監不能僅僅從財務來看待公司問題，必須從全局考慮問題，隨時與股東、董事會就各項相關事務進行溝通，理解他們的收益要求，最終獲取他們對公司的支持。除了股東與董事會，財務總監還要通過與CEO及其他高層管理人員的溝通來準確把握企業經營管理層的真實意圖，進而用具體的可計算的各種指標來反映企業的戰略和目標。僅僅與公司內部溝通是不夠的，財務總監還需要與其他經營部門的負責人進行溝通，同時了解對方的需求以及對財務部門服務質量的反饋。財務總監還需要與政府主管部門、銀行、中介機構等及時溝通，必須保證企業的財務相關決策與國家的政策相符合，在行業中處于領先地位，準備好自身的優勢材料，為公司爭取良好的外部環境盡最大努力保持企業的持續盈利能力。
（二）財務總監要幫助完善公司治理結構并提高信息披露質量
著重提高信息披露質量。 財務總監要熟悉并應用國家頒布的《首次公開發行股票并上市管理辦法》等相關法律。2015年11月改革將“獨立性要求”和“募集資金使用”調整為信息披露要求，不是降低監管標準，而是通過信息披露強化約束，監管部門將加強事中事后監管，維護投資者合法權益。一是通過督促發行人在招股說明書中如實披露同業競爭、關聯交易、募集資金使用等情況，以及這些情況是否符合規范要求，向投資者充分揭示投資風險。二是財務總監在日常中，應按照上市公司治理要求，督促公司及大股東避免同業競爭，規范關聯交易，增強獨立性，按照招股說明書承諾使用募集資金，改變募集資金投向的，必須履行股東大會批準程序，確保上市公司符合公司治理和規范運行要求。三是證券監管部門加大了監管執法力度，發現違法違規情形的，將嚴格追究相關當事人的法律責任。這些都對發行人的信息披露質量提出了新的要求。
針對關聯交易，可以從以下幾個方面幫助企業準備申報材料：如實披露，嚴禁欺瞞造假；在材料中強調企業已經將關聯交易減至最小化；對存在的關聯交易，分析時可以從收入、利潤等財務指標入手量化，從雙方不存在實質的依賴性的角度進行。最根本的方法是財務總監要善于運用自己的職務權限，善意觀察公司的各種利益相關群體之間的利益關系，盡可能讓公司少出現甚至杜絕關聯交易問題的出現。財務總監只要能夠做到這些，就能讓公司免于受關聯交易的困擾，自然就可以保證公司的相關各種信息在披露時可以毫無顧忌，也不必擔心有什么讓中國證監會無法接受的事情發生。在這種情況下融資項目必要性的論證也就顯得順理成章，IPO申請也就不成問題。
（三）認真履行社會責任
社會責任的承擔情況已成為證監會審核申請IPO的一個的重要的參考部分。財務總監在為企業準備申報資料時應著重提一下企業這方面的成就。社會責任對企業來說是一個整體概念，一般來講，企業可以從保護環境、維護工人權益、優化公共設施等細節方面入手。企業社會責任中保護環境已經成為其中的核心問題。在企業的IPO審核過程中，證監會必然會對與企業相關的環保因素進行詢問和質詢。比如公司生產經營是否按照國家或者是當地地方相關的環保要求進行的，項目是否會產生環境污染等問題?；诖?，財務總監要在平時就財務方面作適當的調整資金分配，在不影響公司利益最大化的前提下盡量協助CEO等高管優化本企業的環境認可度?？蛇m當地將資金用于環保公益等相關活動。比如：在化工等重工業行業中，一定要與企業CEO等高層管理做好資金的分配規劃研究，確保公司的資金部分能夠分到工業廢棄物的再加工處理，盡可能形成一種循環投資利用的發展模式；養殖行業可以建立“畜牧―天然氣―種植業―飼料―養殖”這樣一個循環發展的機制。這不僅能提高公司的環保指數，而且能夠提升公眾對公司的整體形象的認可。因此，財務總監一定要處理好環保問題，不僅是企業作為社會成員的必要責任之一，更對企業IPO產生重大影響。
四、結束語
我們有理由相信，在中國知識經濟迅速發展的當今時代，隨著企業國際化不斷深入和國內市場準則的不斷完善，國內企業IPO過程的市場環境也必將不斷完善。在此期間仍然需要相關各個方面的人士不斷做出努力，針對企業IPO過程的各個環節相關部門要做到善于發現問題，積極應對處理問題。對于問題的反饋做到快速發現、提早解決。針對各種違規現象要做到懲罰與教育并重的處理方法。至于企業的財務總監要隨時關注國家關于IPO過程擬定的各種相關政策。同時要對市場環境的變化保持一定的靈敏性，結合自己公司的內部現狀，不斷調整對內的管理策略以及資金分配方案，讓公司的內部發展不斷優化。對于公司的外部生存環境，財務總監同樣要不斷關注市場各方的變化，積極與公司CEO等高層管理人員進行交流，確保公司的行業環境有利于公司的生存發展。只要國內企業和財務總監雙方都不斷積極調整，積極應對市場的變化，我國的整體IPO成功率一定會大幅提高，國內的財務總監整體素質的提高也必然會相應地提高國內企業的發展速度，也必將迎來一個全新的全面發展的中國IPO時代。
參考文獻：
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ipo中的財務問題篇6
【關鍵詞】財務造假；審計風險；審計應對
一、緒言
資本市場的發展和規范推動了我國企業IPO熱潮。由于IPO審計業務的復雜性，IPO審計失敗案件頻發，會計師事務所在IPO審計中面臨更大的審計風險。針對IPO亂象，證監會出臺了系列指導文件，在此背景下研究IPO造假手段與審計風險的防范與控制具有重要的意義。本文以欣泰電氣IPO造假為例，描述其造假手段及事務所審計失敗原因，提出事務所防范IPO審計風險的應對措施。
二、案例簡介
丹東欣泰電氣股份有限公司（以下簡稱欣泰電氣）成立于1999年3月，主要經營各式電抗設備及變壓器。為達到IPO門檻，公司對上市前三年的會計報表進行舞弊處理，采用虛構應收賬款收回、調整經營性現金流量、虛減成本提高利潤等一系列手段通過審核實現上市。2015年5月，遼寧證監局欣泰電氣進行現場檢查，發現其財務數據存在問題，經四個月調查證實欣泰電氣欺詐發行和重大信息披露遺漏，并于開出欺詐發行的史上最嚴罰單，欣泰電氣成為欺詐發行退市第一股。
三、造假手段分析
（一）虛構應收賬款收回
欣泰電氣應收賬款余額過大無法滿足上市條件，為了實現發行上市，管理層以公司自有資金或外部借款虛構回款，并于下期初再還款沖回的方式減少期末應收賬款余額。首先是采用自有資金體內循環的方式虛構應收賬款收回，即公司先將自有資金轉給客戶，客戶再作為應付款轉給欣泰電氣，減少應收賬款期末余額；其次在會計報告期向第三方借款，報告期結束后再退回給借款人，為了隱藏財務造假，欣泰電氣把應收賬款的回收分散到不同客戶，且金額有零有整有真有假；為了控制公司造假成本，欣泰電氣還偽造部分銀行單據，與其開戶行合謀造假補蓋銀行印章。
（二）調整經營性現金流量
欣泰電氣通過上述應收賬款回收造假在賬面上也使經營性現金流量有所改善，但依然達不到上市標準。為了使經營性現金流量指標達到發行上市的基本要求，欣泰電氣采取了另一種露骨的手段――應付賬款和預付賬款借方紅字沖銷。根據證監會調查資料，欣泰電氣上市前三個會計年度的會計資料中包含多筆應付賬款、預付賬款借方發生額為紅字的經濟業務。應付賬款科目借方紅字沖銷的情況為：2011年，應付賬款科目發生65筆紅字沖銷，金額共計18722萬元；2012年，應付賬款科目發生63筆紅字沖銷，金額共計21265萬元；2013年，應付賬款科目發生203筆紅字沖銷，金額共計22576萬元。
四、審計失敗原因
（一）對于已評估的重大錯報風險，未設計和實施進一步審計程序
北京興華會計師事務所是欣泰電氣IPO財務報表及2013年、2014年財務報表的審計機構。興華所對欣泰電氣IPO期間財務報表進行審計時，將收入、應收賬款評估為“可能存在較高重大錯報風險的領域”，但對欣泰電氣應收賬款貸方異常紅字沖銷和銀行存款借方紅字沖銷卻未設計和實施相應的審計程序，導致事務所未能識別出應收賬款回收造假。
（二）沒有按照審計準則要求規范使用函證程序
興華所在對欣泰電氣進行審計時，雖然按照準則規定實施了函證程序，但是對于未收到回函的客戶未按要求進行替代測試，當回函金額與審計最終確認金額不一致時也未實施進一步的審計程序。對2012年應收賬款進行審計時，共向51家客戶發出詢證函，在其中7家客戶未回函的情況下，僅對其中1家客戶進行了替代測試；并且對于回函存在函證金額、審計最終確認金額與賬面余額不一致的情況，興華事務所也未按照要求予以關注，沒有做調整也沒有實施進一步的審計程序。
五、建議與啟示
（一）嚴格執行審計程序
審計人員在審計過程中，應嚴格按照審計計劃執行審計程序，如果發現異常或重大事項應及時與注冊會計師溝通并根據情況調整審計程序。例如在函證前，應充分了解擬IPO企業的貨幣資金賬戶的余額、借貸、抵押情況，重點函證重大錯報風險高發的負債、借款及往來賬戶。當函證的結果無效時，注冊會計師應按照有關審計準則的規定，對其實施替代審計程序或追加審計程序，直至搜集到對會計報表認定所需的充分、適當的審計化據，同時考慮對所發表審計意見類型的影響。
（二）制定IPO質量控制體系
審計質量控制貫穿審計全過程，會計師事務所審計質量控制制度的建立和完善，不僅能夠提高審計工作效果防范審計風險，還促進審計人員提高執法水平和業務能力。不過IPO審計與普通年報審計相比具有一定的特殊性，因此會計師事務所可以結合自身實際情況，總結企業IPO造假的常見方法，并依據相關的法律法規和行業規范，制定有效的、C諾IPO審計質量控制體系及標準，在保持其相對穩定性和連續性的前提下，根據相關制度規定及審計外部環境的變化，通過不斷的調整來適應其對IPO審計質量的要求。
（三）提高審計人員職業水平
IPO審計失敗一方面是因為公司蓄意造假，另一方面是審計人員專業能力不足或未能勤勉盡職，會計師事務所應加強對審計人員的管理。執業能力方面，落實對審計人員定期培訓，提高審計人員在IPO審計工作中風險識別和應對的能力；在職業道德方面，應不斷加強職業道德教育，建立審計人員誠信檔案體系，完善考核體系，增強審計人員的綜合素質。
參考文獻：
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ipo中的財務問題篇7
【關鍵詞】 IPO審計； 低價攬客； 經驗研究
一、文獻回顧
審計收費與審計任期的關系以及審計是否存在首次折價的問題是審計研究一直以來關注的問題。從博弈分析來看，事務所為了招攬顧客，在首次接受審計的時候都收取了低于成本的價格，而這部分成本損失將在以后的審計收費中彌補。一般而言，審計任期越長，預期的首次審計收費就越低。王振林（2002）利用證監會調查問卷所得到的內部數據，對中國審計收費作了研究。其研究表明，在事務所變更當年，審計收費顯著低于平均水平，證明了首次折價現象的存在。他的分析同時顯示，審計收費在逐年提高。而劉斌等（2003）研究了2001年A股市場的審計收費情況，得出的結論是審計師的任期與審計收費無關。上述對于中國審計市場審計收費與審計任期的研究并沒有得出一致的結論。本文試圖從IPO審計市場這樣一個全新的角度研究審計收費是否存在首期折價的問題，為相關研究提供經驗證據。
二、研究動機
IPO審計市場的首次審計是與年報審計市場的首次審計的情形有很大區別的。在年報審計市場的首次審計收費通常界定為在發生審計變更后的第一次審計收費，而上市公司變更事務所往往是由于特殊的原因，要考慮到變更成本和事務所的學習成本等因素，所以這種首次審計收費并不是真正意義上的首次審計，它受到了多種因素的影響。而IPO審計市場上的首次審計是事務所第一次接觸到上市公司，是真正意義上的首次審計，在這個審計市場上的激烈競爭使我們有機會更加有效地檢驗首次審計收費折價的問題。筆者試圖研究作為事務所與上市公司第一次接觸的IPO審計，事務所是否為了獲得客戶提供了較低的審計收費，而這部分損失是否在以后年度予以收回。由于無法獲得IPO市場上審計師發生變更的樣本，筆者將通過研究IPO審計收費與IPO后第一年年報審計收費的關系來研究這一問題。如果事務所為了攬客，在IPO時收取了較低的審計收費，那么控制了其它變量后，在此后的年報審計中會收取較高的審計收費以彌補IPO時較低定價的損失。即IPO審計收費與IPO后以后年報審計收費是負相關的關系。可以提出這樣一個假設：IPO審計收費與上市后第一年的年報審計收費負相關。筆者也試圖研究IPO審計收費與IPO后第二年、第三年甚至更遠一些年度的年報審計收費的關系，但是由于無法獲得足夠的樣本而放棄。
可以通過下述模型來檢驗以上基本假設：
LNAF1=b0+b1LNTA1+b2SQSUBS1+b3ARTA1+b4CURRATIO1
+b5ROA1+b6DAC1+b7BIGAUD1+b8INVTA1+b9EXISTIME1
+b10EXCHANGE1+b11PROV1+b12LONGDEBT1+b21LNAF
變量定義：
LNAF1為上市公司上市后第一年審計收費的自然對數；
LNTA1=上市公司第一年的總資產的自然對數；
LNAF=IPO審計收費金額的自然對數。
SQSUBS1=上市公司IPO后第一年所擁有的、納入合并范圍的子公司數目的平方根。
ARTA1=IPO后第一年期末應收賬款/IPO后第一年期末資產總額×100％；INVTA1=IPO后第一年期末存貨/IPO后第一年期末資產總額×100％；CURRATIO1=IPO后第一年期末流動資產/IPO后第一年期末流動負債；LONGDEBT1=IPO后第一年期末長期負債/IPO后第一年期末資產總額×100％。
ROA1=（IPO后第一年年度營業利潤-IPO后第一年年度其他業務利潤）/IPO后第一年期末資產總額×100％。
DAC1=IPO后第一年可操縱性應計利潤/IPO后第一年期末總資產。
BIGAUD1=1，IPO后第一年審計的主審會計師事務所為大型事務所；=0，IPO后第一年審計的主審會計師事務所為其他會計師事務所。
EXISTIME1=公司已成立的時間。
PROV1=1，當公司IPO后第一年所在地為貴州、甘肅、青海、寧夏、陜西之外的省份；=0，公司IPO后第一年所在地在貴州、甘肅、青海、寧夏、陜西。
EXCAHANGE1=1，上市公司為在上海證券交易所上市的公司；=0，上市公司為在深圳證券交易所上市的公司。
三、數據的收集與選取
我國事務所從1998年開始脫鉤改制，到1999年脫鉤改制基本完成，1999年前的審計市場可能行政色彩更多一些，而1999年之后的IPO審計市場更加接近于自由競爭的市場。筆者從上市公司的招股說明書中收集、整理了上市公司披露的1999至2006年IPO審計收費、分支機構、上市方式，事務所是否在審計的同時提供其他服務等數據。關于上市公司的財務數據和其它相關數據來源為色諾芬數據庫。采用SPSS11.0統計軟件進行數據分析。
在IPO審計收費數據整理過程中，剔除了以下觀察值：
沒有披露IPO審計收費數據的觀察值。個別上市公司的招股說明書中沒有明確披露IPO審計收費，所以剔出這些觀察值。
披露混合服務收費數據的觀察值。在上市過程中，上市公司除了進行IPO審計，還需要提交一系列申報材料，例如會計師事務所的驗資報告、盈利預測報告等。在信息披露中，某些觀察值披露了IPO審計、驗資和盈利預測的混合收費金額，而非分別披露。對于這樣的觀察值，很可能造成樣本之間的不可比，因為IPO審計以外的其他專項報告收費將干擾審計定價本身的決定模型（我們無法將其他專項報告導致的工作量在審計定價決定模型中用適當的變量加以控制）。
金融類上市公司IPO審計收費的觀察值。由于金融類上市公司與其他上市公司在經營業務和風險方面有很大差異，所以剔除了金融類上市公司IPO審計收費的觀察值。
同時發行B股或H股的IPO公司的觀察值。這是因為該類公司被法定要求雙重審計，它們具有不同的投資者，面臨不同的監管環境和市場壓力。
由于較早年度的招股說明書全文很難獲得，加之很多公司在招股說明書中沒有披露審計收費，根據以上程序，最終選取了254例樣本，這些樣本公司聘請會計師事務所進行了IPO會計報表審計（如表1），且可以確切獲得它們的IPO審計收費數據。
無法獲得上市后第一年審計收費的樣本和在上市后第一年度變更了審計師的樣本。
經過上述篩選，共得到141例樣本，關于上市后審計收費的數據以及上市公司相關的財務數據來自于色諾芬數據庫。
四、回歸結果
在141例樣本中IPO審計收費的均值為151.44萬元，上市后第一年年報審計收費的均值為41.15萬元。從表1的回歸結果看，調整的R2為0.382，F值為5.119在1%的水平上顯著，這說明模型的回歸結果較好。對于截面數據，WHITE異方差性檢驗顯示回歸模型的殘差異方差性不顯著。LNAF的系數為正，并且在10%的水平上顯著，與預期符號相反，這說明在IPO審計市場沒有觀察到審計師為了攬客而降低IPO審計收費的情形。也就是我國IPO審計市場的價格競爭并不激烈。
在控制變量中，審計客戶的資產規模與IPO審計收費在1%的水平上顯著，這與傳統的審計定價研究是一致的，但是納入合并范圍的子公司數量在10%的水平上與零無顯著差異，這可能與上市公司剛剛成立或上市，子公司數量較少有關。在衡量審計風險的變量當中，AVLONGDEBT雖然在5%的水平上顯著，但符號為正與預期的相反。衡量盈余管理跡象的指標DAC符號為正，在10%的水平上與零無顯著差異，這可能說明IPO審計收費對風險不敏感。
衡量事務所規模的變量BIGAUD符號為正，在10%的水平上顯著。這說明在我國的國際四大事務所與國內大所在IPO審計市場上收取了高于一般事務所的審計溢價。衡量其他服務的變量FORCAST符號為負，在10%的水平上不顯著。這說明在提供審計服務的同時提供盈利預測并沒有對審計收費產生影響。變量VERIFY符號為正，在10%的水平上顯著。這表明，事務所在同時提供IPO審計與驗資服務的情況下，審計收費定價更高。衡量上市交易所的變量EXCAHANGE符號為正，在1%的水平上顯著。這表明，上海證券交易所的上市公司IPO審計收費定價更高。年度變量YR2符號為負，在1%的水平上顯著。這表明，2001年以前上市的公司審計收費定價明顯低于2001年以后上市的公司。
五、研究的結論與局限性
IPO審計市場為研究審計收費提供了一個很好的機會。通過選取1999―2006年首次發行股票的上市公司的樣本，研究IPO審計收費與其后的年報審計收費關系，沒有發現事務所在IPO審計中有蝕本攬客的行為，這意味著我國IPO審計市場價格競爭并不激烈。
本文的局限性：
一是由于目前可獲得的招股說明書全文主要是2002年以后的，所以本文選取的樣本數量較少，時間較短，可能會影響研究的結果。
二是IPO審計過程歷時時間較長，在整個審計的過程中可能會出現各種復雜的情況。例如，雖然上市公司在招股說明書中披露的審計收費可能只是最近一年支付給事務所的審計收費，但是在此前已經分幾次將IPO審計費用支付給事務所，使筆者觀察到的審計收費低于實際支付的審計收費，所以，有些復雜的情況是難以納入本文的研究的。此外，本文雖然剔除了披露混合收費的樣本，但由于上市公司披露不是十分規范，可能在披露審計收費時，將其他費用（如驗資、盈利預測的費用）混合在其中，使觀察到的審計收費事實上包括了這些其他費用，從而影響了研究的結果。
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ipo中的財務問題篇8
制度創新是改革過程中初始成本最低的觸發點，但通常又是成效最大、影響最深、見效最快的變革。對于發行制度改革本身，在2012年4月了關于發行體制改革的最新《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，涉及了發行詢價定價等問題，但仍然沒有觸及發行制度的核心問題。對于中國資本市場，筆者認為從短期來看，如何疏導800多家在審IPO企業形成的堰塞湖困境，重振投資者信心、扭轉二級市場的低迷是困擾中國資本市場最緊迫的問題；而從長期來看，繼續發行制度改革、鼓勵市場創新、完善證券法治建設、落實退市機制等問題同樣關系著未來資本市場的發展全局，均可謂牽一發而動全身。
IPO堰塞湖的困境及成因分析
A股市場上IPO企業排隊上市的問題實際上一直存在，2012年監管部門放慢發行節奏，全年A股合計融資額僅有1030億元，較上年全年下降近六成，同時監管部門公開了發行審核流程和在審企業的名單，隨著這個名單上的公司數量不斷增加，最新公布的數字更是超過880多家。從企業融資角度看，800多家再審按照當前發行速度，花3年時間都無法全部完成發行，排隊遙遙無期；從投資者角度，則明確看到準備上市融資“抽血”企業的情況，投資信心受挫，因此把這一兩難狀況比喻為“IPO堰塞湖”。盡管筆者認為其暫無突然“決堤”的風險，但無疑成為了推進發行制度改革的最大障礙，而IPO堰塞湖的成因是多方面的，其中既有金融結構的固有問題，也有證券監管制度本身的障礙，歸結起來有以下幾個方面：
第一，社會融資結構失調，中小企業融資艱難。直接融資與間接融資比例失調問題在中國長期存在，資本市場融資近年來只占社會融資總量的20%，而銀行資金大多傾向于國有企業和大型企業，與中小企業天然不結緣，市場上形成了“中小企業多，融資難；民間資金多，投資難”的兩多兩難問題，大量企業無法從銀行獲得貸款，紛紛涌向資本市場尋求融資。
第二，海外上市之路愈發艱難。銀行融資困難，A股市場積弱，且上市流程冗長，從上世紀90年代開始大量優質企業離家出走，通過設立離岸公司、發行H股等方式選擇到香港、美國等海外市場發行融資，但隨著六部委“十號文”的阻攔，海外上市成本陡增，特別是2010年以來爆發的中概股在美上市丑聞，使得“中國概念”成為了做空者狙擊的對象，2012年全年只有唯品會和歡聚時代兩家企業成功實現在美上市，融資額僅1.53億美元，規模較上年大幅下降九成，可謂是“絕收”。
第三，高度管制的發行核準制度是造成IPO堰塞湖的根本原因。盡管發行制度已經歷多次改革，但仍沒有觸及“靈魂”。發行制度由審核制度和詢價制度兩個具體環節組成，A股市場從審批制到核準制，本質上沒有脫離監管部門行政審批的思維，監管部門扮演著市場準入一端上市公司的“質檢員”，然而眾多的企業來自不同地區、不同的行業，再加上信息披露制度的不完備、市場中介機構“看門人”功能無法充分發揮，完全依靠監管部門的審核顯然在質量和速度上都無法滿足企業的融資需求，最終引發了IPO堰塞湖問題。
IPO企業財務審查風暴
2013年伊始，證監會組成工作組掀起了IPO在審企業的財務審查風暴，對排隊的IPO企業和保薦人形成了巨大壓力，多家企業撤回申請材料，據媒體估計可能會有近200家再審企業最終選擇撤回上市申請。A股市場擬上市公司粉飾報表、虛增業績問題一直困擾著市場，眾多上市前標榜高成長的企業，在上市后急速下滑的案例比比皆是，筆者認為對IPO企業的集中財務審查有其積極的一面，但絕非上策。嚴查IPO上市企業財務問題，在發行前實現提前介入，通過保薦人自查環節落實“看門人機制”，發現問題輕則記入誠信黑名單，重則依據法律進行行政處罰，有嚴重欺詐違法行為的移交司法機關處理。這樣嚴厲的威懾之下，在一定程度上能夠擠掉很多上市公司的財務“水分”甚至拒之門外，同時對形成市場誠信機制、提高中介機構的信譽成本意義重大。
但筆者認為此次財務審查風暴盡管從目標上看可以威懾市場造假行為，但方式上未免帶有強烈的行政色彩，對于市場監管的制度化和常規化并無益處，仍然沒有逃出監管部門替投資者把關的管制思維。對證券市場發行的監管問題，筆者認為可以考慮借鑒香港洪良國際案例，對于上市公司的募集資金加強監管，分期分批的放寬資金使用，出現嚴重欺詐、業績縮水行為可以考慮凍結上市募集資金，若查明欺詐違法行為，則要求上市公司進行回購股票等救濟措施，并重罰保薦人，從而減少廣大中小投資者的損失。
期盼制度拐點早日出現
時間進入2013年，A股市場在經歷了最長的熊市之后都在盼望迎來拐點，但筆者認為與其期盼市場拐點的出現，不如期盼制度拐點的早日到來。從前文分析看，當前中國證券市場的問題是復雜而多變的，IPO堰塞湖問題盡管反映的是發行體制問題，但其解決方式卻離不開配套制度的完善。
比如近日關于退市制度的推進就是資本市場基礎制度完善的重要一步。2012年4月滬深交易所分別了完善退市制度的意見，明確了上市公司退市的若干財務指標，為落實退市制度立下剛性規范。2012年12月，深交所宣布*ST炎黃和*ST創智兩家公司退市，成為了恢復退市制度以來首批退市的企業，并且明確禁止通過并購重組等方式恢復上市，上市公司的“有進有退”在A股市場得以恢復。通過完善退市制度，一方面能夠遏制上市公司造假之風，對公司經營業績形成正面的壓力；另一方面，只有上市公司退市成為常態才能反過來促進新股發行體制的市場化，在準入一端鼓勵市場自治，放松行政監管，而企業上市后經營出現問題最終由市場機制將其淘汰出場。
但目前看來，如果要全面推行退市制度，在投資者適當性管理以及機構投資者作用的發揮上還有很長的路要走，特別是在中國這樣一個散戶為主市場，應特別注意保護中小投資者的利益，考慮投資者風險承受能力，鼓勵和引導價值投資的理念，才能為退市制度的全面推行掃清障礙。
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